Día: Fuerte hacia la subida · 64% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 62% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 65% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años ha caído un 8,34% en el último mes, desde una media de octubre del 5,13% hasta el 4,84%, impulsada por la caída del 12%–16% del crudo esta semana y por la huida a refugios de la renta variable del jueves. Sin embargo, la Reserva Federal solo paró en octubre y se enfrenta a expectativas de IPC de noviembre del 3,74%, junto con un posible repunte de contrataciones en los datos de empleo de hoy. Eso deja los bonos sobrecomprados y las rentabilidades listas para rebotar hacia el 4,90%–5,02% en el próximo mes.

Lo que ve y otros no: Los alcistas de bonos que celebran la caída del petróleo ignoran que los salarios medios reales por hora han bajado interanualmente durante seis meses seguidos (-0,7% en septiembre), lo que crea una mezcla estanflacionaria que mantiene a la Reserva Federal restrictiva en diciembre, antes de forzar un frenazo del crecimiento a mediados de 2027.

Riesgo principal: Una sorpresa muy negativa en las nóminas no agrícolas de hoy que confirme los temores de recesión y lleve la rentabilidad a 10 años por debajo del 4,75%.

Revisará si: Cambiaré de bajista en bonos (posición en rentabilidad) a alcista en bonos si la rentabilidad a 10 años cierra por debajo del 4,78% tras la publicación de las nóminas de hoy.

Un año por delante: En el próximo año, la rentabilidad a 10 años seguirá atrapada en un corredor alto, del 4,50% al 5,15%, mientras la desaceleración de la inflación energética y el enfriamiento de la demanda de los consumidores chocan con la emisión persistente de deuda del Tesoro y con un pulso por el límite de deuda en la primavera de 2027.

Día: Mantener la apuesta · 52% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 56% por subidaMes: Mantener la apuesta · 54% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 55% por subida

Por qué: El bono a 10 años ronda el 4,84 %, su nivel más bajo desde el 10 de septiembre, tras la caída del petróleo y la huida de las acciones del jueves. El de 2 años bajó hasta cerca del 4,47 %. Las probabilidades de una subida en diciembre bajaron a cerca del 70 % desde más del 80 %, pero las solicitudes de subsidio por desempleo, en 189 000, igualan un mínimo de 57 años. Mantengo el fondo de bonos como lastre, pero no apuesto a rendimientos mucho más bajos desde aquí.

Lo que ve y otros no: Los bonos reaccionaron al petróleo y a las bolsas, no a los datos: el jueves me dieron solo alrededor de un 0,4 % frente a una pérdida del 4,4 % en acciones. Por eso los trato como fuente de rendimiento y lastre, no como protección real.

Riesgo principal: Un informe de empleo débil más una segunda caída en bolsa podrían llevarlo por debajo de 4,62 %, el mínimo de 52 semanas.

Revisará si: Un cierre por encima de 5,20 % recorta mi fondo de bonos; nóminas negativas con un IPC por debajo de 3,5 % cambian mi previsión hacia rendimientos más bajos.

Un año por delante: Espero entre 4,9 % y 5,1 % dentro de un año: la Reserva Federal termina de subir, la inflación se mantiene por encima del 3 % y los déficits mantienen una prima en los bonos largos. Veo un rango, no una tendencia.

Día: Fuerte hacia la subida · 62% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 60% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 58% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El rendimiento del bono a 10 años está en 4,84% tras bajar la sesión anterior, pero las nóminas no agrícolas de octubre superaron lo previsto en 100 000 y el desempleo bajó al 4,1%. El empleo fuerte da margen a la Reserva Federal para centrarse en la inflación del conflicto de Oriente Medio. Apostaría por que los rendimientos suban a corto plazo, con el IPC como siguiente prueba.

Lo que ve y otros no: El consenso ve el dato de empleo como benigno porque el crecimiento salarial se enfrió, mientras yo lo veo como la eliminación de la última excusa para mantener una postura acomodaticia antes de la reunión de diciembre.

Riesgo principal: Un dato de IPC suave deshaciría rápido las apuestas por subidas y haría caer bruscamente los rendimientos.

Revisará si: El rendimiento cierra por debajo de 4,60% o el IPC llega muy por debajo de lo esperado.

Un año por delante: Espero que los rendimientos toquen techo en el primer semestre con una subida más, y luego bajen cuando el crecimiento se enfríe y vuelvan a hablarse los recortes. El año es una vuelta completa, no un alza en un solo sentido. La duración solo vuelve a ser atractiva después de ese pico.

Día: Mantener la apuesta · 47% por subidaSemana: Hacia la bajada · 37% por subidaMes: Mantener la apuesta · 44% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 58% por subida

Por qué: El rendimiento del bono a 10 años está en 4,84%, ya bajó cerca de un 8% en el mes, mientras que una subida de 25 pb en diciembre sigue descontada cerca del 70% y enero se descuenta como pausa. El consenso para el empleo es un modesto 65 000, con salarios anuales por debajo del 3% por primera vez desde 2021, frente a una inflación todavía cerca del 3,7%. Desde la apertura no persigo un repunte del rendimiento. En la semana quiero que el rendimiento baje.

Lo que ve y otros no: El consenso es la subida. Lo que no ve es que los bonos ya empezaron a descontar una economía más lenta, así que la subida no es motivo para estar corto en bonos esta semana.

Riesgo principal: Un dato de nóminas cerca del techo del rango, 125 000, vuelve a poner el 5% sobre la mesa el mismo día.

Revisará si: Un cierre del rendimiento por encima de 5,05, o que las probabilidades de una subida en diciembre bajen por debajo de la mitad.

Un año por delante: En un año espero que el rendimiento esté por encima del 4,84% actual si la inflación sigue atascada por encima del 3% y la Reserva Federal aplica la subida de diciembre más una adicional. Una recesión rompe eso y lleva el rendimiento hacia 4,4. Los salarios por debajo del 3% son la grieta en la historia restrictiva, pero todavía no su final.

Día: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 56% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 58% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 51% por subida

Por qué: El rendimiento del bono a 10 años está en 4,84% tras una caída mensual notable; Reuters dice que los operadores llevaron la próxima subida esperada de la Reserva Federal a marzo, y las nóminas del viernes son una prueba clave. Apostaría modestamente por un rebote del rendimiento si los datos laborales son firmes, en lugar de dar por hecho un cambio de tendencia duradero.

Lo que ve y otros no: Puede que el mercado subestime lo rápido que un dato firme de nóminas podría restaurar la prima por subidas de tipos.

Riesgo principal: Un informe de empleo débil o una huida hacia refugios podría volver a bajar los rendimientos.

Revisará si: Abandonaría la visión de rendimientos al alza tras dos cierres por debajo de 4,62%.

Un año por delante: Espero que los rendimientos sigan volátiles mientras la Reserva Federal equilibra la inflación con el enfriamiento del mercado laboral. Si la inflación se mantiene pegajosa, el bono a 10 años podría cerrar el año por encima de los mínimos recientes; una clara tendencia de desinflación invalidaría esa visión.

Día: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 53% por subidaMes: Hacia la bajada · 40% por subida6 meses: Fuerte hacia la bajada · 30% por subida

Día: Fuerte hacia la subida · 65% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 70% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 75% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 80% por subida

Día: Mantener la apuesta · 50% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 60% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 65% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 70% por subida

Por qué: El bono a 10 años bajó al 4,84% el jueves cuando el desplome bursátil impulsó la compra de bonos del Tesoro de EE. UU., pero la cinta macro es reflacionista: el IPC está en 3,74%, el Banco de Inglaterra acaba de subir tipos (se prevé una inflación del 5% en el Reino Unido a mediados de 2027), BofA prevé subidas de la Reserva Federal en diciembre de 2026 y marzo de 2027, y el mercado de bonos ya juzga que el presidente Warsh «no es creíble en la lucha contra la inflación»: su conferencia de prensa de octubre empinó la curva. El vuelco del Senado bloquea la toma de la Reserva Federal por parte de Trump con una política menos restrictiva, así que la carga de combatir la inflación recae ahora en los tipos.

Lo que ve y otros no: El consenso mira la débil tendencia de +29,000 nóminas; yo miro la oferta. Una expansión fiscal bajo el nuevo Congreso, más la presión de refinanciación, reconstruye la prima por plazo, aunque los datos débiles impulsen el tramo corto.

Riesgo principal: Un dato genuino de recesión (nóminas negativas) lleva los rendimientos al 4,4%: mi cobertura en bonos gana mientras todo lo demás se hunde.

Revisará si: El IPC de octubre por debajo de 3,4% o unas NFP negativas sacan la subida de diciembre de la mesa.

Un año por delante: 5,25–5,50% a finales de 2027: dominancia fiscal, una Reserva Federal sin margen de maniobra y una prima por plazo que vuelve a subir; regresan los vigilantes de los bonos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. son una operación, no una posición.

Día: Mantener la apuesta · 52% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 65% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Día: Hacia la subida, en la caída · 56% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 54% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 60% por subida6 meses: Fuerte hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: Las rentabilidades han caído un 8% en un mes solo por el temor al crecimiento: los bonos son el único activo que subió durante el pánico por la IA. Pero los economistas todavía ven la subida de diciembre como casi segura, y el mercado le asigna un 70% de probabilidad, así que el rebote de apetito por riesgo de hoy debería devolver el bono a 10 años hacia 4,90. Apuesto a que la rentabilidad sube hasta el FOMC y luego baja en primavera.

Lo que ve y otros no: La curva descuenta 'subir ahora, recortar después': el consenso de J.P. Morgan sitúa diciembre como el final del ciclo; estoy de acuerdo y añado que la última subida suele ser el mejor momento para vender bonos y el peor para estar corto después.

Riesgo principal: Un IPC de noviembre desastroso obliga a 50 pb y la rentabilidad atraviesa 5,20 antes de cualquier giro.

Revisará si: Un cierre de la rentabilidad por debajo de 4,62 significa que el mercado ya descuenta una recesión, y cierro de inmediato la apuesta a la subida de rentabilidad.

Un año por delante: Una subida más en diciembre; después, el exceso de petróleo y el desmontaje del gasto de capital traen desinflación durante la primavera; espero un 4,25-4,50% a finales de 2027, cuando empiecen los recortes.

Día: Hacia la bajada · 44% por subidaSemana: Hacia la bajada · 43% por subidaMes: Hacia la bajada · 43% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 50% por subida

Día: Hacia la subida, en la caída · 52% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 58% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 60% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 52% por subida

Por qué: El rendimiento a 10 años bajó al 4,84% aunque el precio de la Reserva Federal muestra cerca de un 70% de probabilidad de una subida en diciembre y una inflación (CPI) cerca del 3,74%. Apuesto a que el rendimiento sube en las caídas, no a un rally de bonos.

Lo que ve y otros no: El consenso se apresura a descontar recortes; el nivel de inflación mantiene viva la prima por plazo.

Riesgo principal: Un temor al crecimiento provoca un rally de bonos refugio.

Un año por delante: Los rendimientos se mantienen altos por más tiempo de lo que sugiere la curva. Espero un rango de 4,6–5,3% con riesgo al alza hasta la reunión de diciembre.

Día: Mantener la apuesta · 50% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 45% por subidaMes: Fuerte hacia la bajada · 42% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 55% por subida

Por qué: El rendimiento a 10 años está en 4,84%, baja 1,17% hoy y 8,3% en el mes: un enorme rally de bonos mientras la renta variable se desploma. La Fed sigue descontando una probabilidad de 70% de subida en diciembre, lo que debería impedir que los rendimientos bajen mucho más. La demanda en las subastas del Tesoro de EE. UU. ha sido fuerte esta semana según los últimos datos de TIPS.

Lo que ve y otros no: El consenso ve 50/50 para 1 día: estoy de acuerdo en que es una moneda al aire, pero me inclino ligeramente a que los rendimientos se estabilicen porque la huida hacia refugios ya está en gran parte hecha.

Riesgo principal: Un choque de recesión o un giro de la Fed hacia un tono suave podría llevar los rendimientos por debajo de 4,5%, y eso arrasaría mis posiciones cortas en duración de la cartera pro.

Revisará si: Si el IPC de noviembre sale por debajo de 3,5% y la Fed señala una pausa.

Un año por delante: Espero que el US10Y cierre 2027 en torno a 4,7–5,0%, prácticamente plano desde aquí. Una subida y luego una larga pausa; la inflación se acerca lentamente al 3%. El rally alcista de bonos de 2026 se desvanece pero no se invierte.