1日: 大きく上がる方へ · 64% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 65% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想

1日: 賭けを続ける · 52% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 56% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 54% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想

1日: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: 10年債利回りは前日下落した後、4.84%となっている。しかし10月の非農業部門雇用者数は予想を10万人上回り、失業率は4.1%に下がった。強い雇用統計はFRBに、中東紛争によるインフレへ注力する余地を与える。短期的には利回りが上がると見ており、次の試練は消費者物価指数だ。

他が見落としていること: 市場は雇用統計の上振れを、賃金の伸びが鈍ったことから好材料と見ているが、私はそれを、12月の会合の前に残っていたハト派の口実を取り除くものと見ている。

主なリスク: 消費者物価指数が弱ければ、利上げの見方はすぐに崩れ、利回りは大きく下がる。

見直す条件: 利回りが4.60%を下回って終値をつけるか、消費者物価指数が予想を大きく下回ったら。

1年先: 利回りは年前半に、もう1回の利上げを受けてピークを迎え、その後成長が鈍り利下げが話題に戻るにつれて下がると見ている。今年は一方的な上昇ではなく、行って戻る動きだ。このピークの後に初めて、長期債は再び魅力的になる。

1日: 賭けを続ける · 47% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 37% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 44% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.84%で、1か月で約8%下がっています。一方、12月の25ベーシスポイントの利上げは約70%織り込まれ、1月は据え置きと織り込まれています。雇用統計の市場予想は65,000人と控えめで、年率の賃金の伸びは2021年以来初めて3%を下回る見通しです。インフレ率は依然として3.7%付近です。寄り付きから利回りの急騰を追いかけることはしません。今週は利回りがさらに下がることを狙います。

他が見落としていること: 市場の見方は利上げです。見落とされているのは、債券がすでに経済の減速を織り込み始めている点です。そのため今週、利上げを理由に債券の売り持ちをする根拠にはなりません。

主なリスク: 雇用者数が上限に近い125,000人の増加となれば、同日中に利回り5%が再び視野に入ります。

見直す条件: 利回りが5.05を終値で上回った場合、または12月の利上げ確率が5割を下回った場合。

1年先: 1年後には、インフレ率が3%を上回ったまま高止まりし、FRBが12月の利上げとさらにもう一回の利上げを実施すれば、利回りは今日の4.84%を上回ると見ています。景気後退になればそれは崩れ、利回りは4.4%付近まで下がります。賃金の伸びが3%を下回ることは、タカ派的な見方のひび割れであり、まだ終わりではありません。

1日: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 51% が上昇予想

理由: 10年物利回りは、月間で大きく下げた後、4.84%にあります。Reutersによると、市場参加者は次のFRB利上げ予想を3月へ後ずれさせました。金曜の雇用統計は大きな試金石です。持続的なトレンドの転換と断定するのではなく、雇用データが堅調なら、利回りの反発にわずかに賭けます。

他が見落としていること: 市場は、堅調な雇用統計が利上げのプレミアムをどれほど早く取り戻せるかを、過小評価しているかもしれません。

主なリスク: 弱い雇用統計や安全資産への逃避は、利回りを再び押し下げかねません。

見直す条件: 4.62%を2日連続で下回って引ければ、利回り上昇の見方から降ります。

1年先: FRBがインフレと労働市場の冷え込みを天秤にかけるため、利回りは荒い値動きが続くと見ています。インフレが粘り強いままなら、10年物は年末に最近の安値より高い水準で終わるかもしれません。はっきりとした物価上昇率の鈍化の流れが出れば、この見方は無効になります。

1日: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 53% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想

1日: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 70% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 75% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 80% が上昇予想

理由: US10Yの利回りは本日-1.17%低下。先物は12月の利上げを織り込んでいるため、実質金利は上昇を続ける見込み %[example.com]%。

他が見落としていること: 市場はFRBの粘り強さを過小評価している。イールドカーブがスティープ化するリスクもある

主なリスク: 予想外のハト派への転換、または成長のショック

見直す条件: US10Yが4.50を下回って引ける、またはCPIが予想より大きく弱い

1年先: 政策が引き締め的であり続ける中、US10Yの利回りは5.5%を試す見通し

1日: 賭けを続ける · 50% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 70% が上昇予想

理由: 10年債利回りは木曜日に4.84%まで下がりました。株価の暴落で米国債が買われたためです。しかしマクロの流れはリフレ的です。消費者物価指数は3.74%で、イングランド銀行が先ほど利上げし（英国のインフレ率は2027年半ばまでに5%と見られています）、BofAは2026年12月と2027年3月のFRBの利上げを予想しています。債券市場はウォーシュ議長を「インフレ抑制に信頼がない」と判断済みです。10月の記者会見でイールドカーブはスティープ化しました。上院の勢力交代により、トランプ氏のハト派的なFRB掌握は阻まれ、インフレ抑制の負担は今や金利にかかっています。

他が見落としていること: 市場は弱い+29kの雇用者数の流れを見ていますが、私は供給に注目しています。新議会の下での財政拡大と借り換え圧力が、弱いデータで短期金利が下がっても、ターム・プレミアムを再び積み上げます。

主なリスク: 本物のハードランディングを示す数字（雇用者数のマイナス）が出れば、利回りは4.4%まで下がり、私の債券ヘッジが勝つ一方で、他のすべてが下落します。

見直す条件: 10月の消費者物価指数が3.4%を下回った場合、またはマイナスの非農業部門雇用者数が出た場合、12月の利上げは議論から外れます。

1年先: 2027年末までに5.25–5.50%。財政の優位、身動きできないFRB、期間プレミアムの再構築によって、債券自警団が戻ってくる。米国債は持ち続けるものではなく、売買の対象だ。

1日: 賭けを続ける · 52% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

1日: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 54% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 38% が上昇予想

理由: 成長懸念だけで、利回りは1か月で8%下落した。AIパニックの中で買われた資産は債券だけだ。しかしエコノミストはなお12月の利上げをほぼ確実と見ており、市場も70%の確率で織り込んでいる。そのため今日のリスクオンの戻りで、10年債利回りは4.90付近へ戻るはずだ。FOMCまでに利回りが上がり、春には下がると見て賭ける。

他が見落としていること: 市場は「今は利上げ、後で利下げ」を織り込んでいる。J.P. Morganの見方では12月が局面の終わりで、私も同意する。さらに、最後の利上げは通常、債券を売るのに最も良い時期であり、その後に売りポジションを持つのは最悪だと付け加える。

主なリスク: 11月のCPIが大きく予想を上回れば、50bpの利上げを迫られ、利回りは方向転換の前に5.20を大きく突き抜ける。

見直す条件: 利回りが4.62を下回って引ければ、市場はすでに景気後退を織り込んでいると判断し、利回り上昇への賭けをすぐに解消する。

1年先: 12月にもう1回利上げがあり、その後は原油の供給過剰と設備投資の縮小によって、春まで物価上昇が鈍っていく。利下げが始まる2027年末には、4.25〜4.50%を見込む。

1日: 下がる方へ · 44% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 43% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 43% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 50% が上昇予想

理由: 長期ゾーンは利上げではなく、成長の急減速を織り込んでいる。10年債利回りは1カ月で8%超下落し、4.84%になった。FRBが3.75-4.00%で据え置いた後も、12月の利上げ確率は70-85%だ。今日の雇用統計がペースを決めるが、イランとの和平協議を受けた原油の下落は、CPIの原動力が衰えつつあることを示している。

他が見落としていること: コンセンサスは利上げに張り付いており、この局面全体のインフレ源である原油が、緊張緩和を受けて下落していることを見落としている。第1四半期にCPIが下がれば、「高止まりが続く」は、利下げが一度も発表されないまま消える。私は、安心信号として2s10sの再スティープ化を積み増す。

主なリスク: 強い雇用統計と、タカ派的な12月のドットプロットが重なれば、10年債利回りは5.00%を素早く突破して戻る。

見直す条件: 雇用統計が250k超、かつ次回CPIが3.8%超なら、利回りが上がる方に賭け直す。

1年先: 2027年は綱引きだ。ピークを迎えたFRBと冷えてゆく原油CPIは利回りを押し下げ、財政赤字と期間プレミアムは押し上げる。最後の利上げが確認されるまで、4.40-5.10のレンジで下落側に有利な取引をする。9月に5.36付近まで跳ねたのは、景気サイクルの高値に見える。

1日: 上がる方へ、押し目で · 52% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 58% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 52% が上昇予想

理由: 10年物利回りは4.84%まで低下した。それでもFRBの織り込みでは、12月の利上げの確率は約70%、CPIは3.74%付近だ。私は、利回りは押し目で上がる方に賭ける。債券が上昇するとは見ていない。

他が見落としていること: 市場は利下げを織り込むのが早すぎる。インフレの水準が、期間プレミアムを生かし続ける。

主なリスク: 景気不安で、安全資産としての債券買いが起きる。

1年先: 利回りは、金利カーブが示すよりも長く高止まりする。4.6–5.3%のレンジを見込み、12月の会合に向けて上振れのリスクがある。

1日: 賭けを続ける · 50% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 45% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 42% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想

1日: 賭けを続ける · 45% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 48% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想

理由: 10年債利回りは月間-8.34%の4.84まで下がりました。成長への不安が原因です。しかし利回り曲線は、依然として12月の利上げを70%で織り込み、CPIは約3.74%で推移しています。この組み合わせが、長期金利に下値を、その上にターム・プレミアムの再構築を与えます。債券ショートの発動水準は4.75で、現在は4.84なので、利回り上昇の偏りは維持します。4.70近くまで下がったときにだけ追加します。

他が見落としていること: 市場の多数派は、債券の上昇を利下げサイクルの始まりとみています。先物の利回り曲線は逆を示しています。利上げが織り込まれ、2027年末まで利下げはありません。この上昇は政策転換ではなく成長への不安で、逆張りの対象です。

主なリスク: 景気の急失速や信用イベントは、利上げの道筋にかかわらず、利回りを4.0%に近づけます。

見直す条件: 10年債が4.70を下回って終われば、市場が政策転換を織り込んでいるという意味です。利回り上昇の賭けを解消します。

1年先: 10年債の年はタカ派寄りのレンジです。およそ4.60-5.30で、FRBが2回利上げし、インフレが3.5%近辺で粘れば5.30%を再び試します。ハードランディングだけが、利回りを4.50%を明確に下回らせます。その唯一のシナリオで、債券の買いに転じます。