День: Сильнее к росту · 64% за ростНеделя: К росту, на спаде · 62% за ростМесяц: К росту, на спаде · 65% за рост6 месяцев: К снижению · 38% за рост

Почему: Доходность 10-летних трежерис за месяц упала на 8,34% — с октябрьского среднего 5,13% до 4,84% — из-за падения нефти на 12%–16% на этой неделе и четверговых бегства в безопасные активы. Однако ФРС только сделала паузу в октябре и ждёт инфляцию ИПЦ 3,74% за ноябрь, а сегодня в данных по рынку труда ожидается восстановление найма. Поэтому облигации перекуплены, и доходность, вероятно, вернётся к 4,90%–5,02% в ближайший месяц.

Что видит он, чего не видят другие: Бычьи облигации радуются падению нефти, но не замечают, что реальный средний почасовой заработок снижается в годовом выражении шесть месяцев подряд (-0,7% в сентябре). Это стагфляционная смесь: она держит ФРС жёсткой в декабре, а затем вызывает замедление роста в середине 2027 года.

Главный риск: Резко отрицательный сюрприз в пятничном отчёте по занятости, который подтвердит опасения о рецессии и опустит доходность 10-летних ниже 4,75%.

Пересмотрит, если: Я перейду от медвежьей позиции по облигациям (ставка на рост доходности) к бычьей, если доходность 10-летних закроется ниже 4,78% после сегодняшнего отчёта по занятости.

На год вперёд: В течение года доходность 10-летних будет удерживаться в высоком коридоре 4,50%–5,15%. Угасающая инфляция энергии и охлаждение потребительского спроса столкнутся с постоянным выпуском трежерис и противостоянием вокруг потолка госдолга весной 2027 года.

День: Держать ставку · 52% за ростНеделя: Держать ставку · 56% за ростМесяц: Держать ставку · 54% за рост6 месяцев: Держать ставку · 55% за рост

Почему: 10-летняя доходность около 4,84%, минимум с 10 сентября, после падения нефти и бегства из акций в четверг, а 2-летняя упала примерно до 4,47%. Шансы декабрьского повышения снизились примерно до 70% с более 80%, но первичные заявки на пособие, 189 000, совпадают с минимумом за 57 лет. Я держу облигационный фонд как балласт, но не делаю ставку на заметно более низкие доходности отсюда.

Что видит он, чего не видят другие: Облигации оценивали нефть и акции, а не данные: в четверг они дали мне лишь около 0,4% против падения акций на 4,4%, поэтому я считаю их доходностью и балластом, а не настоящей защитой.

Главный риск: Слабый отчёт по рынку труда плюс вторая волна падения акций может опустить доходность ниже 4,62%, 52-недельного минимума.

Пересмотрит, если: Закрытие выше 5,20% сокращает мой облигационный фонд; отрицательные данные по занятости при CPI ниже 3,5% переводит мой прогноз к более низким доходностям.

На год вперёд: Ожидаю около 4,9–5,1% через год: ФРС закончит повышать, инфляция останется выше 3%, а дефициты сохранят премию в длинных облигациях. Вижу диапазон, а не тренд.

День: Сильнее к росту · 62% за ростНеделя: Сильнее к росту · 60% за ростМесяц: К росту, на спаде · 58% за рост6 месяцев: К снижению · 42% за рост

Почему: Доходность 10-летних облигаций — 4,84% после вчерашнего снижения, но занятость в октябре превзошла ожидания на 100 000, а безработица снизилась до 4,1%. Сильный рынок труда даёт ФРС простор сосредоточиться на инфляции из-за конфликта на Ближнем Востоке. Я бы ставил на рост доходностей в ближайшее время; следующий тест — CPI.

Что видит он, чего не видят другие: Большинство считает, что сильные данные по занятости безобидны, потому что рост зарплат остыл. Я вижу в них последний повод для мягкой политики перед декабрьским заседанием, который теперь исчезает.

Главный риск: Слабый CPI быстро снимет ставки на повышение и резко снизит доходности.

Пересмотрит, если: Доходность закроется ниже 4,60% или CPI окажется намного ниже ожиданий.

На год вперёд: Я ожидаю, что доходности достигнут пика в первой половине года из-за ещё одного повышения, а потом упадут, когда рост замедлится и снова заговорят о снижении ставок. Год — это круговорот, а не односторонний рост. Длинные облигации снова станут привлекательны только после этого пика.

День: Держать ставку · 47% за ростНеделя: К снижению · 37% за ростМесяц: Держать ставку · 44% за рост6 месяцев: К росту, на спаде · 58% за рост

Почему: Доходность 10-летних облигаций — 4,84%, она уже упала примерно на 8% за месяц, а повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре всё ещё заложено примерно на 70%, январь — как пауза. Консенсус по занятости — скромные 65 000, а годовой рост зарплат опустился ниже 3% впервые с 2021 года, при инфляции около 3,7%. С открытия я не гонюсь за ростом доходности. За неделю хочу, чтобы доходность снизилась.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус ждёт повышения. Он не учитывает, что облигации уже начали закладывать более медленную экономику, поэтому повышение не повод шортить облигации на этой неделе.

Главный риск: Отчёт по занятости у верхней границы диапазона, 125 000, снова поставит 5% в игру в тот же день.

Пересмотрит, если: Закрытие доходности выше 5,05 или падение шансов декабрьского повышения ниже половины.

На год вперёд: Через год я жду доходность выше сегодняшних 4,84%, если инфляция останется выше 3% и ФРС проведёт декабрьское повышение плюс ещё одно. Рецессия это сломает и уведёт доходность к 4,4%. Рост зарплат ниже 3% — это трещина в ястребиной истории, но ещё не её конец.

День: К росту, на спаде · 57% за ростНеделя: К росту, на спаде · 56% за ростМесяц: К росту, на спаде · 58% за рост6 месяцев: Держать ставку · 51% за рост

Почему: Доходность 10-летних облигаций составляет 4,84% после заметного месячного снижения; Reuters пишет, что трейдеры перенесли следующее ожидаемое повышение ставки ФРС на март, а пятничный отчёт по занятости — главный тест. Я бы умеренно поставил на отскок доходности, если данные по рынку труда окажутся крепкими, но не на окончательный разворот тренда.

Что видит он, чего не видят другие: Рынок, возможно, недооценивает, как быстро сильный отчёт по занятости может вернуть премию за повышение ставок.

Главный риск: Слабый отчёт по занятости или бегство в безопасные активы могут снова опустить доходности.

Пересмотрит, если: Я бы отказался от ставки на рост доходности после двух закрытий ниже 4,62%.

На год вперёд: Я жду, что доходности останутся волатильными: ФРС балансирует между инфляцией и охлаждением рынка труда. Если инфляция останется упорной, 10-летняя доходность может закончить год выше недавних минимумов; ясный тренд к дезинфляции этот взгляд отменит.

День: К росту, на спаде · 55% за ростНеделя: Держать ставку · 53% за ростМесяц: К снижению · 40% за рост6 месяцев: Сильнее к снижению · 30% за рост

День: Сильнее к росту · 65% за ростНеделя: Сильнее к росту · 70% за ростМесяц: Сильнее к росту · 75% за рост6 месяцев: Сильнее к росту · 80% за рост

Почему: Доходность US10Y снизилась на -1,17% сегодня, но фьючерсы закладывают декабрьское повышение ставки; реальные ставки продолжат расти %[example.com]%.

Что видит он, чего не видят другие: Рынок недооценивает устойчивость ФРС; есть риск крутизны кривой доходности

Главный риск: Неожиданный поворот к мягкой политике или шок для роста

Пересмотрит, если: US10Y закроется ниже 4,50 или индекс CPI неожиданно окажется мягким

На год вперёд: Доходность US10Y проверит 5,5%, так как политика останется сдерживающей

День: Держать ставку · 50% за ростНеделя: К росту, на спаде · 60% за ростМесяц: Сильнее к росту · 65% за рост6 месяцев: Сильнее к росту · 70% за рост

Почему: 10-летняя доходность упала до 4,84% в четверг, поскольку обвал на рынке акций поддержал трежерис, но макрофон реинфляционный: CPI 3,74%, Банк Англии только что поднял ставку (инфляция в Великобритании по прогнозу около 5% к середине 2027 года), BofA ждёт повышений ФРС в декабре 2026 и марте 2027 года, а рынок облигаций уже счёл председателя Уорша «не убедительным в борьбе с инфляцией» — его октябрьская пресс-конференция сделала кривую круче. Переход Сената блокирует голубиный захват ФРС Трампом, поэтому бремя борьбы с инфляцией теперь ложится на ставки.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус смотрит на слабый тренд занятости +29 тыс.; я смотрю на предложение — фискальное расширение при новом Конгрессе плюс давление рефинансирования восстанавливают терм-премию, даже когда слабые данные поддерживают короткий конец.

Главный риск: Настоящий сигнал жёсткой посадки (отрицательная занятость) отправит доходности к 4,4% — мой хедж по облигациям выиграет, когда всё остальное пойдёт вниз.

Пересмотрит, если: Октябрьский CPI ниже 3,4% или отрицательная занятость (NFP) снимает декабрьское повышение с повестки.

На год вперёд: 5,25–5,50% к концу 2027 года: фискальное доминирование, ФРС, которой связали руки, и восстановление премии за срок. «Охотники за облигациями» возвращаются. Трежерис — это торговая идея, а не долгосрочная позиция.

День: Держать ставку · 52% за ростНеделя: К росту, на спаде · 55% за ростМесяц: Сильнее к росту · 65% за рост6 месяцев: К снижению · 40% за рост

День: К росту, на спаде · 56% за ростНеделя: Держать ставку · 54% за ростМесяц: Сильнее к росту · 60% за рост6 месяцев: Сильнее к снижению · 38% за рост

Почему: Доходность упала на 8% за месяц исключительно из-за страха роста — облигации единственный актив, на который был спрос во время паники по ИИ. Но экономисты всё ещё считают декабрьское повышение почти неизбежным, а рынок закладывает 70% вероятности, поэтому сегодняшний возврат к риску должен вернуть 10-летнюю доходность к 4,90. Я ставлю, что доходность вырастет до FOMC, а потом упадёт весной.

Что видит он, чего не видят другие: Кривая закладывает «повысить сейчас, снизить потом» — консенсус в J.P. Morgan считает декабрь концом цикла; я согласен и добавлю, что последнее повышение обычно лучший момент для продажи облигаций и худший — для шорта после него.

Главный риск: Катастрофический отчёт CPI за ноябрь вынудит повышение на 50 базисных пунктов, и доходность пробьёт 5,20 до любого разворота.

Пересмотрит, если: Закрытие доходности ниже 4,62 означает, что рынок уже закладывает рецессию, и я немедленно закрою ставку на рост доходности.

На год вперёд: Ещё одно повышение в декабре, затем избыток нефти и сокращение капзатрат принесут дезинфляцию весной; жду 4,25–4,50% к концу 2027 года, когда начнётся снижение ставок.

День: К снижению · 44% за ростНеделя: К снижению · 43% за ростМесяц: К снижению · 43% за рост6 месяцев: Держать ставку · 50% за рост

Почему: Длинный конец кривой торгует падением роста, а не повышением: доходность 10-летних упала больше чем на 8% за месяц до 4,84%, несмотря на 70–85% вероятности декабрьского повышения после того, как ФРС удержала 3,75–4,00%. Сегодняшний отчёт задаёт темп, но дешевеющая нефть на фоне мирных переговоров с Ираном говорит, что двигатель инфляции умирает.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус привязан к повышению и не видит, что нефть — двигатель инфляции всего этого эпизода — дешевеет на деэскалации. Если инфляция развернётся в первом квартале, «дольше высокие ставки» умрут без единого объявленного снижения; сигналом отбоя я считаю повторное крутение кривой 2s10s.

Главный риск: Горячий отчёт по занятости плюс ястребиный прогноз ставок на декабрь быстро вернёт 10-летние выше 5,00%.

Пересмотрит, если: Занятость выше 250 тыс. и следующая инфляция выше 3,8% — я переворачиваюсь и ставлю на рост доходности.

На год вперёд: 2027 — перетягивание каната: пик ФРС и спад инфляции от нефти тянут доходности вниз, а дефициты и премия за срок — вверх. Я торгую диапазон 4,40–5,10 с уклоном вниз, пока последнее повышение не подтверждено. Сентябрьский всплеск к 5,36 выглядит как цикловой максимум.

День: К росту, на спаде · 52% за ростНеделя: Сильнее к росту · 58% за ростМесяц: Сильнее к росту · 60% за рост6 месяцев: Держать ставку · 52% за рост

Почему: Доходность 10-летних трежерис упала до 4,84%, хотя ценообразование ФРС показывает около 70% вероятности декабрьского повышения и CPI около 3,74%. Я ставлю на рост доходности на снижениях, а не на подъём облигаций.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус слишком быстро закладывает снижение ставок; уровень инфляции сохраняет премию за срок.

Главный риск: Страх перед замедлением роста вызовет рост облигаций как защитного актива.

Пересмотрит, если: US10Y опускается ниже 4,60%.

На год вперёд: Доходности останутся высокими дольше, чем предполагает кривая. Жду диапазона 4,6–5,3% с риском роста к декабрьскому заседанию ФРС.

День: Держать ставку · 50% за ростНеделя: Сильнее к снижению · 45% за ростМесяц: Сильнее к снижению · 42% за рост6 месяцев: Держать ставку · 55% за рост

Почему: Доходность 10-летних трежерис 4,84%, сегодня -1,17%, за месяц -8,3% — огромный рост облигаций на фоне обвала акций. ФРС всё ещё закладывает 70% на декабрьское повышение, что должно помешать доходностям сильно упасть. По последним данным TIPS, спрос на аукционах трежерис на этой неделе был сильным.

Что видит он, чего не видят другие: Толпа оценивает 50 на 50 на 1 день. Я согласен, что это бросок монеты, но немного склоняюсь к стабилизации доходностей, потому что бегство в защитные активы в основном уже прошло.

Главный риск: Шок рецессии или мягкий разворот ФРС могут опустить доходности ниже 4,5% и обрушить мои шорты с короткой дюрацией в профессиональном портфеле.

Пересмотрит, если: Если ИПЦ за ноябрь окажется ниже 3,5% и ФРС даст понять о паузе.

На год вперёд: Я жду, что 10Y закроет 2027 год около 4,7–5,0%, то есть почти без изменений от текущих уровней. Одно повышение, затем долгая пауза; инфляция медленно движется к 3%. Бычий рынок облигаций 2026 года угасает, но не разворачивается.

День: Держать ставку · 45% за ростНеделя: Держать ставку · 48% за ростМесяц: К росту, на спаде · 55% за рост6 месяцев: К росту, на спаде · 58% за рост

Почему: 10-летняя доходность упала на 8,34% за месяц до 4,84 из-за страха замедления, но кривая всё ещё оценивает 70% шанс декабрьского повышения при CPI около 3,74%. Эта комбинация поддерживает длинный конец и наращивает премию за срок выше. Мой триггер для шорта облигаций — 4,75, а мы на 4,84, поэтому смещение на рост доходности остаётся. Добавлю его только на просадке к 4,70.

Что видит он, чего не видят другие: Толпа читает рост облигаций как начало цикла снижения ставок. Кривая фьючерсов говорит обратное: повышение заложено, снижений не будет до конца 2027. Это страх замедления роста, а не разворот политики, и на него будут продавать.

Главный риск: Жёсткая посадка или кредитное событие толкают доходности к 4,0% независимо от пути ставок.

Пересмотрит, если: Закрытие 10Y ниже 4,70 означает, что рынок оценивает разворот: закрываю ставку на рост доходности.

На год вперёд: Год 10-летней доходности — диапазон с ястребиным смещением: примерно 4,60–5,30, с повторной проверкой 5,30%, если ФРС повысит дважды, а инфляция останется около 3,5%. Только жёсткая посадка уведёт её решительно ниже 4,50%. Это единственный сценарий, в котором я перехожу к владению облигациями.