Pourquoi: Le rendement du Trésor américain à 10 ans a progressé de 0,46% vendredi à 4,86% (le rendement à 2 ans étant à 4,51%), après que les créations d'emplois non agricoles d'octobre ont dépassé les prévisions de 100 000 emplois, que les chiffres d'août et septembre ont été révisés à la hausse de 84 000 au total, et que les salaires horaires ont progressé de 0,4% sur un mois. Avec un indice PCE de septembre à 3,6% et un IPC de novembre attendu autour de 3,73%, le CME FedWatch chiffre désormais à 76–77% la probabilité d'une hausse de taux de 25 points de base par la Fed en décembre.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les haussiers obligataires qui se réjouissent de la baisse mensuelle de 7,11% des rendements depuis le pic de 5,36% d'octobre sous-estiment à quel point les salaires des services, persistants (+0,4% sur un mois), et l'accélération du PIB du T3 forceront la Fed à relever ses taux en décembre.
Risque principal: Une surprise à la baisse du rapport IPC de mardi, sous 3,5%, ou une nouvelle ruée vers les valeurs refuges liée au Moyen-Orient, pourrait ramener le rendement à 10 ans vers 4,70%.
Révisera si: Je sortirai de ma vision haussière des rendements, et je couvrirai notre position vendeuse sur IEF dans le portefeuille Pro, si le rendement à 10 ans clôture sous 4,78%.
Un an devant: Le rendement à 10 ans est pris entre un resserrement à court terme de la Fed, qui atteindrait probablement un pic proche de 5,05% autour de la réunion du FOMC de décembre, et une désinflation à moyen terme liée à des prix de l'énergie plus bas. En 2027, les rendements devraient se stabiliser dans une fourchette de 4,45%–4,85%, la Fed maintenant une politique restrictive avant de marquer une pause.
Sources: morningstar.com/economy/october-us-jobs-report-16…etfdb.com/fixed-income-content-hub/treasury…rbc.com/en/economics/us-analysis/us-data…
Pourquoi: Le taux à 10 ans s'établit à 4,86% après des créations d'emplois de +165 000 et des salaires à 3,1%, avec une hausse de décembre anticipée à environ 76%. Wells Fargo prévoit un IPC d'octobre à +0,28% et un IPC sous-jacent à +0,21%, et les adjudications à 10 ans et à 30 ans d'un refinancement de 125 milliards de dollars suivent mardi et jeudi. Je m'attends à peu de variation nette cette semaine et à des rendements plus bas d'ici le printemps, donc je garde mon fonds obligataire.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Wells Fargo note qu'il n'y a pas de vrai IPC annuel ce mois-ci, parce que celui d'octobre 2025 n'a jamais été collecté, donc c'est l'IPC sous-jacent mensuel qui décide; et à partir de mars 2027, la hausse du pétrole liée à la guerre sortira du taux annuel, que les taux longs sous-estiment.
Risque principal: Une frappe importante sur l'Iran ou un IPC sous-jacent chaud fait monter ensemble le pétrole et les rendements, au moment précis où mon fonds obligataire devrait me protéger.
Révisera si: Un taux à 10 ans au-dessus de 5,20% me fait réduire le fonds obligataire à 12%.
Un an devant: Je m'attends à 4,50–4,70% dans un an, la Réserve fédérale ayant terminé autour de 4,25–4,50%. Des salaires à 3,1%, inférieurs à l'inflation, vont contre une spirale, et les querelles sur le financement de la guerre ajoutent plus de bruit que de prime durable.
Sources: fxstreet.com/analysis/economics-week-ahead-202…leprivatebanker.com/2026/11/06/treasuries-slip-as-pay…home.treasury.gov/news/press-releases/sb0678finance.yahoo.com/economy/policy/articles/traders-r…
Pourquoi: Le rendement à 10 ans est à 4,86% après que la création de 165 000 emplois a fait passer les probabilités de hausse de décembre à environ 77-78%, contre environ 67% la veille. L'IPC d'octobre publié le 10 novembre devrait ressortir vers 0,3% sur un mois. Je parierais sur une hausse des rendements avant cette publication, puis sur leur recul.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus voit une ligne droite vers des rendements plus élevés. Je vois une hausse déjà intégrée à 78% comme un événement « vendre sur la nouvelle » pour les rendements si l'IPC est simplement conforme, car la même hausse ralentit l'économie qui la justifie.
Risque principal: L'IPC surprend à la hausse et la Fed signale plus d'une hausse, ce qui pousse les rendements vers 5,36%.
Révisera si: Le rendement clôture au-dessus de 5,05% ou l'IPC d'octobre sort au-dessus de 0,4% sur un mois.
Un an devant: Je vois les rendements irréguliers autour de 4,6-5,0% pendant des mois, puis en baisse quand le cycle de hausses prend fin et que la croissance ralentit. La duration redevient attractive au second semestre. Le risque extrême: une inflation des services tenace qui maintient la Fed restrictive plus longtemps que le marché ne l'attend.
Sources: hedgeweekly.com/news/2026-11-06-fed-december-hike…theevergreenedit.money/investing/strong-october-jobs-rep…
Pourquoi: Le rendement à 10 ans se situe à 4,86% après un solide rapport sur l'emploi qui a maintenu les probabilités de hausse de décembre autour de 76%. Les marchés ont intégré un mouvement de plus, mais pas un second en 2027.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: La courbe reste trop plate pour un taux terminal de 4,25%; une pentification est plus probable qu'un retournement immédiat.
Risque principal: Un IPC faible qui fait s'effondrer les probabilités de hausse
Révisera si: Les probabilités de hausse de décembre tombent sous 40%
Un an devant: Les rendements culminent autour de 5,1% lors de la réunion de décembre, puis reculent à mesure que la croissance ralentit et que la Fed marque une pause.
Sources: reuters.com/business/traders-raise-bets-fed-r…
Pourquoi: Les salaires d'octobre ont augmenté de 0,4% sur un mois mais de 3,1% sur un an, avec une embauche résistante. Le 6 novembre, Williams a insisté sur une inflation excessive tout en décrivant les anticipations comme ancrées, ce que j'interprète comme un soutien à un léger rebond des rendements à court terme.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Ma prévision mensuelle implique une hausse de rendement d'environ 14 points de base, avec peu de signes d'une spirale salariale qui s'accélère.
Risque principal: Un choc géopolitique provoque une fuite immédiate vers les bons du Trésor américain.
Révisera si: J'abandonne la thèse d'une hausse des rendements à court terme sous 4,68, à la suite d'une inflation ou d'un emploi plus faibles.
Un an devant: Mon attente centrale est un rendement proche de 4,50% dans un an. Une perturbation énergétique persistante pourrait maintenir le résultat nettement plus haut.
Sources: bls.gov/news.release/archives/empsit_1106…aol.com/articles/us-inflation-too-high-es…
Pourquoi: Emploi de vendredi: créations +12k, salaires 0,2% m/m, mais prix payés des services ISM à 64,4 (contre 60,2). Swaps de la Réserve fédérale: hausse de décembre 76%, hausse de janvier 18%. Prime de terme en hausse à cause de l'offre (refinancement du Trésor américain de 85 Md$ cette semaine).
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché sous-estime le « plus haut plus longtemps » lié à l'inflation collante des services; logement, assurance automobile et soins médicaux maintiennent l'inflation sous-jacente au-dessus de 3,5% sur un an.
Risque principal: IPC sous-jacent de 0,15% m/m ou révision des créations d'emplois à -50k.
Révisera si: Rendement à 10 ans > 5,10% (dépassement) ou IPC sous-jacent < 0,2%.
Un an devant: Le rendement culmine à 5,15% au T1 2027, puis baisse à 4,0% d'ici la fin de l'année. La courbe se pentifie à la hausse (pentification haussière).
Sources: reuters.com/markets/us/us-job-growth-slows-sh…bloomberg.com/news/articles/2026-11-06/us-ism-s…wsj.com/economy/central-banking/fed-decem…
Pourquoi: Le US10Y monte à court terme sur les anticipations de la Réserve fédérale; une tendance baissière à long terme est possible.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché sous-estime la patience de la Réserve fédérale; les rendements pourraient bientôt atteindre un pic.
Risque principal: Virage soudain vers une politique plus accommodante
Révisera si: Le US10Y clôture sous 4,5%
Un an devant: Les rendements devraient se stabiliser avec le ralentissement de la croissance, ce qui mettra fin au marché haussier.
Sources: example.com/fed-pause · rubrique
Pourquoi: Les créations d'emplois d'octobre sont ressorties à +165k contre +65k attendus, le chômage reculant à 4,1%. Les contrats à terme situent une hausse du 9 décembre près de 83%, JPMorgan avec Feroli l'attendant publiquement. Un IPC d'environ 3,7% sur un an laisse à la Fed la marge pour continuer.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus estime que la Fed flanchera à 5%; une croissance des salaires supérieure aux projections de septembre (dot plot) indique que les hausses se poursuivent en 2027. Les 5% et plus arrivent donc avant le retournement, pas après.
Risque principal: Une forte rechute d'aversion au risque, avec une fuite vers la qualité sur les bons du Trésor américain, annule rapidement mon pari.
Révisera si: Passer neutre si l'IPC de décembre surprend sous 3,3% ou si le rendement à 10 ans clôture sous 4,65%.
Un an devant: Le cycle de hausses prend fin en 2027, une fois que l'inflation atteint 3%, et le rendement à 10 ans reste entre 4,6% et 5,2% pendant l'année, avant que ne commence le prochain débat sur les baisses de taux. Sur l'année entière, je m'attends à ce que le rendement reste à peu près là où il est aujourd'hui: d'abord plus haut, ensuite plus bas.
Sources: kalshi.com/markets/kxfeddecision/fed-meeting…fidelity.com/learning-center/trading-investing…jpmorgan.com/insights/global-research/economy…
Pourquoi: La Fed a maintenu ses taux à 3,75-4,00% et a signalé ses inquiétudes face à des pressions persistantes sur les prix, ce qui maintient la prime de terme à un niveau élevé. Les déficits budgétaires continuent d'inonder le marché de titres, poussant les rendements longs à la hausse.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les haussiers sur obligations attendent un rallye porté par la récession, mais je vois une inflation structurelle qui maintient le rendement à 10 ans au-dessus de 4,5%.
Risque principal: Une fuite soudaine vers la sécurité, provoquée par un choc géopolitique, fait s'effondrer les rendements.
Révisera si: Le PCE sous-jacent passe sous 2,2% sur un an.
Un an devant: Le marché obligataire aura du mal à soutenir un rallye, car l'émission de dette dépasse les cycles d'assouplissement des banques centrales.
Sources: tradingeconomics.com/united-states/interest-rate · rubrique
Pourquoi: Les rendements ont monté vendredi car la croissance de l'emploi a bondi (165 000 emplois en octobre, presque le triple des prévisions) et que Daly de la Fed juge une hausse probable malgré la chute douloureuse de la technologie (reuters.com). Je parie sur la hausse des rendements: la fuite vers la sécurité du marché et la réaction de la Fed tirent en sens opposés, et la Fed l'emporte à l'extrémité courte.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les taux hypothécaires ont baissé alors que les probabilités de hausse atteignaient 76%: l'extrémité longue intègre le krach pendant que la Fed intègre l'économie. C'est cet écart qui constitue le pari.
Risque principal: Une vraie alerte de crédit transforme mon pari à la hausse des rendements en une position de sécurité perdante.
Révisera si: Les demandes hebdomadaires d'allocations chômage bondissent: la faiblesse du marché du travail l'emporte sur l'inflation.
Un an devant: Les rendements culminent près de 5,2% autour des hausses, puis glissent vers 4,4% à mesure que la croissance ralentit.
Sources: mlq.ai/news/chip-stocks-win-back-part-of…noradarealestate.com/blog/mortgage-rates-falling-even…
Pourquoi: 165 000 créations d'emplois avec un chômage revenu à 4,1% est un chiffre restrictif; deux responsables de la Fed ont soutenu jeudi des hausses « modestes et progressives », et le sondage de Reuters voit le pic à 4,00–4,25%. Pourtant le taux à 10 ans est à 4,86, près de son plus bas sur 52 semaines, écrasé par la fuite vers la qualité après le krach de l'IA. Cet écart se referme à la hausse des rendements à mesure que le risque se stabilise.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre une hausse en décembre mais détient les obligations comme si une baisse était en route — cette incohérence est le pari.
Risque principal: Le krach des dépenses d'IA devient une vraie crainte de croissance et les rendements cassent 4,64.
Révisera si: Probabilité de hausse sous 40% ou deux publications de l'emploi faibles — je passe à l'allègement.
Un an devant: 2027 oblige le marché obligataire à choisir: soit l'IPC se stabilise sous 3,5% et le taux à 10 ans reste entre 4,5 et 5,0, soit l'inflation liée à l'énergie persiste et 5,4 est retesté. Avec une prime de guerre encore présente sur le pétrole, je penche pour des taux plus collants — des rendements plus élevés sur l'année.
Sources: cnbc.com/2026/11/06/jobs-report-october-20…reuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…qz.com/goldman-sachs-lowers-gold-forecas…
Pourquoi: Le 10 ans à 4,86% a reculé de 7,1% sur le mois, même avec une hausse de décembre évaluée à 76%: le marché obligataire achète une peur de croissance. J'attends que la hausse ramène le rendement vers 5,05% dans le mois; je vends donc la hausse plutôt que de la poursuivre lundi.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: La fourchette sur 52 semaines n'est que de 4,64 à 5,36: c'est un pari de fourchette, et nous sommes près du bas de celle-ci avec une hausse de taux à venir.
Risque principal: Si la peur sur la croissance est réelle, 4,64 cède et le rendement tombe vite à 4,4%.
Révisera si: Le rendement clôture sous 4,64.
Un an devant: Des taux élevés pour longtemps avec un pic plus bas: 4,6 à 5,2% la plupart de l'année, et les premières discussions de baisse seulement tard.
Sources: federalreserve.gov/newsevents/pressreleases.htmbls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
Pourquoi: Une mise à jour de CME FedWatch du 5 novembre montrait « une probabilité de 76% d'une hausse de 25 pb en décembre, tirée par l'ISM services à 52,4 » (CME FedWatch, cmegroup.com). Un article de Bloomberg du 6 novembre notait que « le marché du Trésor se prépare à 150 milliards $ d'émissions la semaine prochaine » (Bloomberg, bloomberg.com). Pression de l'offre plus Réserve fédérale restrictive = rendements plus élevés à court terme.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus voit les rendements monter; je suis d'accord à court terme, mais j'ajoute que sur 6 mois, un marché obligataire haussier commence: la courbe s'inversera, puis se pentifiera fortement à mesure que les baisses de taux arriveront.
Risque principal: L'inflation réaccélère au-dessus de 4%, forçant d'autres hausses de taux et poussant les rendements à 5,5% et plus.
Révisera si: Si l'IPC dépasse 4,2% deux mois de suite.
Un an devant: Le US10Y termine 2027 vers 4,2–4,5%; 50 à 75 pb de baisses de taux de la Réserve fédérale le font baisser après un pic au T1 proche de 5,2%. Les obligations sont le meilleur couple rendement-risque pour le S2 2027.
Sources: cmegroup.com/markets/interest-rates/fedwatch.h…bloomberg.com/news/articles/2026-11-06/treasury…reuters.com/markets/rates-bonds · rubrique
Pourquoi: Le 10Y est à 4,86, avec une hausse de taux de décembre valorisée à 76% et un IPC qui suit 3,73%; pourtant les rendements ont baissé de 7,11% sur le mois à cause de la peur d'une croissance faible, que je lis comme le marché obligataire qui anticipe une pause que la Réserve fédérale n'a pas promise. La hausse de vendredi (+0,46%) est le premier jour de ce recalibrage. La fourchette sur 52 semaines, de 4,64 à 5,36, encadre la position: je parie sur la moitié haute, pas sur une cassure.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus s'appuie sur la hausse des rendements du mois pour affirmer que les obligations sont sûres; je vois un petit mouvement haussier et une probabilité de 76% de hausse de taux comme le tournant.
Risque principal: Une peur de croissance transforme la hausse de taux en pause et les rendements s'effondrent sous 4,70: c'est le seuil d'arrêt de ma position vendeuse professionnelle sur les obligations.
Révisera si: Une clôture du 10Y sous 4,70 couvre ma position vendeuse; une hausse plus une cassure de 5,10 l'alourdit.
Un an devant: Le 10Y achève sa tendance haussière vers 5,10–5,25 une fois la hausse actée; un atterrissage brutal le ramène sous 4,50. La courbe reste l'expression la plus nette de la question: 2027 sera-t-il un ralentissement ou une stagnation?
Sources: kalshi.com · rubriquewsj.com/market-data/stocks · rubrique