1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 60% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想

理由: 米10年国債利回りは金曜日に0.46%上昇して4.86%になりました（2年物は4.51%）。10月の非農業部門雇用者数が予想を10万人上回り、8月と9月が合計84,000人上方修正され、時給は前月比0.4%上昇したためです。9月のPCEは3.6%、11月のCPIは3.73%程度と見込まれ、CME FedWatchは12月にFRBが25ベーシスポイント利上げする確率を76〜77%と織り込んでいます。

他が見落としていること: 10月の5.36%のピークから利回りが月間で7.11%低下したことを喜ぶ債券の強気派は、サービス業の賃金（前月比+0.4%）の粘り強さと、第3四半期のGDPの加速が、12月のFRBの利上げを避けられない形にすることを過小評価しています。

主なリスク: 火曜日のCPIが3.5%を下回る意外な弱さになるか、中東情勢を受けた安全資産買いが再燃すれば、10年利回りは4.70%近くまで押し戻されるかもしれません。

見直す条件: 米10年利回りが4.78%を下回って引けたら、利回り上昇の見方を捨て、当社のプロ・ポートフォリオのIEF債券の空売りを買い戻します。

1年先: 10年利回りは、12月のFOMC前後に5.05%近くまでピークをつける可能性がある短期の利上げと、エネルギー価格の低下による中期的なインフレ鈍化の間で揺れています。2027年には、FRBが一時休止するまで政策を引き締め気味に保つ中で、利回りは4.45%〜4.85%の範囲に落ち着くでしょう。

1日: 賭けを続ける · 50% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 51% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 44% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 36% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86%。雇用統計は+165,000、賃金の伸びは3.1%で、12月の利上げは約76%織り込まれている。Wells Fargoは10月のCPIを+0.28%、コアを+0.21%と見ている。1,250億ドル（$125 billion）の借り換え債が、火曜と木曜の10年債と30年債の入札に続く。今週の純変動は小さく、春までに利回りは下がると見るので、債券ファンドは維持する。

他が見落としていること: Wells Fargoは、2025年10月が未集計のため、今月は本当の年次CPIはないと指摘する。そのため月次のコアが決める。また2027年3月からは、戦争による原油高が年率に反映されるが、長期金利はそれを過小評価している。

主なリスク: イランへの大規模な攻撃、または強いコア指標は、原油と利回りを同時に押し上げる。債券ファンドが守ってくれるはずの時にだ。

見直す条件: 10年債利回りが5.20%を上回れば、債券ファンドを12%まで減らす。

1年先: 1年後は利回り4.50-4.70%と見ている。FRBの利上げは4.25-4.50%付近で終わる。賃金の伸びは3.1%とインフレを下回るため、賃金スパイラルには反対する。戦費をめぐる争いは、持続的なプレミアムより雑音を増やすだけだ。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 44% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想

理由: 雇用統計で165,000人の増加が予想を上回ったことを受け、12月の利上げ確率は前日の約67%から約77〜78%に上がりました。10年物利回りは4.86%です。10月の消費者物価指数は11月10日に発表予定で、前月比0.3%付近と予想されています。私なら、その発表までは利回りが上がる方に賭け、その後の動きは逆張りで見ます。

他が見落としていること: 市場の多数派は、利回りが一直線に上がると見ている。私は、すでに78%織り込まれている利上げは、CPIが予想どおりなら、利回りにとっては材料出尽くしの出来事だと見ている。同じ利上げが、それを正当化する経済を減速させるからだ。

主なリスク: CPIが強く出て、FRBが利上げを一回以上と示すと、利回りは5.36%に向けて上がる。

見直す条件: 利回りが5.05%を上回って終値を付けるか、10月のCPIが前月比0.4%を上回ったら、見方を変える。

1年先: 数か月は4.6〜5.0%付近で荒い展開が続き、その後、利上げ局面が終わり成長が鈍るにつれて下がっていくと見ている。下半期には、デュレーションの魅力が再び出てくる。リスクは、粘り強いサービス業のインフレが、市場の予想より長くFRBをタカ派に保つことだ。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 45% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86%。堅調な雇用統計で12月の利上げ観測は76%近くに保たれた。市場は今の利上げ1回分は織り込んだが、2027年の2回目はまだ織り込んでいない。

他が見落としていること: イールドカーブは依然として平らすぎて、4.25%の最終金利とは整合しない。すぐに反転するより、さらに傾きが急になる可能性が高い。

1年先: 利回りは12月の会合の頃に5.1%前後でピークを付け、その後は成長の鈍化とFRBの一時停止で低下していく。

1日: 賭けを続ける · 55% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 59% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 43% が上昇予想

理由: 10月の賃金は前月比0.4%、前年比3.1%増え、採用も底堅かった。11月6日、ウィリアムズはインフレが過大だと強調する一方、期待は安定していると述べた。これを、利回りの近い将来の緩やかな反発の支えと読んでいる。

他が見落としていること: 私の月次予測では、利回りが約14ベーシスポイント上がる。賃金の上昇が加速する証拠は限られている。

主なリスク: 地政学的なショックで、すぐに米国債への逃避が起きる。

見直す条件: インフレか雇用の指標が弱まり、4.68を下回ったら、近い将来の利回り上昇の見方を捨てる。

1年先: 私の中心的な予想は、1年後に利回りが約4.50%になること。エネルギーの混乱が続けば、結果はかなり高くなりうる。

1日: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: 金曜の雇用統計：雇用者+12k、賃金は前月比0.2%、しかしISMサービス業の支払い価格は64.4（前回60.2）。FRBスワップ：12月利上げ76%、1月利上げ18%。米国債の借り換え（今週85B）による供給でタームプレミアムが上昇。

他が見落としていること: 市場は『長期にわたる高金利』を過小評価；粘着的なサービスCPI；住居費・自動車保険・医療費によりコアは前年比3.5%超を維持。

主なリスク: コアCPIが前月比0.15%、または雇用統計が-50kへ下方修正。

見直す条件: 10年債利回りが5.10%超（行き過ぎ）またはコアCPIが0.2%未満で見直し。

1年先: 利回りは2027年第1四半期に5.15%でピーク、年末には4.0%まで低下。カーブはブルスティープ化。

1日: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 45% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想

理由: FRBの思惑でUS10Yの利回りは短期的には上昇する。長期では下降トレンドもありうる。

他が見落としていること: 市場はFRBの我慢強さを過小評価している。利回りはまもなくピークを打つかもしれない。

1年先: 景気減速で利回りは安定へ。利回りの上昇相場は終わる。

1日: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 66% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想

理由: 10月の雇用統計は予想の+65kに対して+165kで、失業率は4.1%に下がった。先物は12月9日の利上げを約83%と織り込み、JPMorganのフェロリも利上げを予想している。CPIは前年比約3.7%で、FRBには利上げを続ける余地がある。

他が見落としていること: 市場の大勢は、FRBが5%で引くと言う。しかし賃金の伸びが9月の予測を上回っているので、利上げは2027年まで続き、転換の前に5%超が来る。

主なリスク: リスク回避が急に戻り、米国債への安全資産への逃避が起きれば、私の見方は素早く崩れる

見直す条件: 12月のCPIが3.3%を下回る驚きか、10年債が4.65%を下回って引けたら中立に転じる

1年先: 利上げ局面は、インフレが3%に達する2027年に終わる。その年、10年債利回りは4.6〜5.2%の間で推移し、その後に利下げの議論が始まる。1年を通してみると、利回りは今の水準とほぼ同じになると見ている。最初は上がり、その後は下がる。

1日: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 55% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 70% が上昇予想

理由: FRBは金利を3.75-4.00%で据え置き、物価の根強い上昇圧力への懸念を示しました。そのためターム・プレミアムは高止まりしています。財政赤字により市場に国債の供給が続き、長期金利を押し上げています。

他が見落としていること: 債券の強気派は景気後退によるラリーを期待していますが、私は構造的なインフレが10年債利回りを4.5%より上に保つと見ています。

主なリスク: 地政学的ショックによる安全資産への急な逃避で、利回りが急落する。

1年先: 国債の発行量が中央銀行の金融緩和を上回るため、債券市場は上昇を続けるのに苦労するでしょう。

1日: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 45% が上昇予想

理由: 金曜、雇用の伸びが急増して利回りが上がった。10月の雇用者数は165,000人と予想のほぼ3倍で、FRBのデイリー総裁は、テク株の大きな下落にもかかわらず利上げは可能性が高いと発言した（reuters.com

他が見落としていること: 住宅ローン金利は、利上げ確率が76%に達しても下がった。長期金利は暴落を織り込み、FRBは景気を織り込んでいる。その差こそが取引の機会だ。

主なリスク: 本物の信用不安が起きると、利回りの上昇に賭けた私の取引は、安全資産への逃避の逆に負ける。

見直す条件: 週次の新規失業保険申請件数が急増したら、雇用の崩れがインフレの見かけより重視される。

1年先: 利上げの前後で5.2%付近にピークを付け、その後は成長の鈍化とともに4.4%へ緩やかに下がる。

1日: 大きく上がる方へ · 57% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 58% が上昇予想

理由: 165k人の雇用増と失業率が4.1%に下がったことはタカ派的な指標であり、金曜にはFRBの関係者2人が「緩やかで段階的な」利上げを支持した。Reutersの調査では、ピークは4.00〜4.25%とみられている。しかし10年債利回りは4.86%で、52週安値の近くにあり、AI株の暴落からの安全資産への逃避によって押し下げられている。このギャップは、リスク資産が安定するにつれて利回りが上昇する方向に縮まる。

他が見落としていること: 市場は12月の利上げを織り込んでいるのに、利下げが来るかのように債券を持っています。この矛盾が取引の対象です。

主なリスク: AI設備投資の破綻が本格的な成長不安になり、利回りが4.64を割り込みます。

見直す条件: 利上げの確率が40%を下回る、または弱い雇用統計が2回続いたら、私は減らす方向に切り替えます。

1年先: 2027年、債券市場は選択を迫られます。CPIが3.5%を下回って落ち着けば、10年債は4.5～5.0で推移します。エネルギー主導のインフレが居座れば、5.4を再テストします。石油にはまだ戦争プレミアムがあるので、私はより粘り強い方に傾き、年間では利回りは高くなると見ています。

1日: 賭けを続ける · 50% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 45% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想

理由: 10年米国債利回りは4.86%で、12月の利上げが76%織り込まれているにもかかわらず、月間で7.1%低下した。債券市場は成長懸念を買っている。利上げによって利回りは1か月以内に5.05%に向けて戻ると見ているため、月曜の上昇を追いかけず、逆に売る。

他が見落としていること: 52週レンジは4.64–5.36と狭い。これはレンジ内の取引であり、利上げが控えている中、現在はレンジの下限付近にある。

主なリスク: 成長懸念が本物であれば、4.64を割り込み、利回りは速やかに4.4%まで下がる。

1年先: 高金利が長く続くが、ピークは低め。年間の大半は4.6–5.2の範囲で、利下げの話が出るのは後半になってから。

1日: 下がる方へ · 42% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 40% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 38% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想

理由: 11月5日のCME FedWatchの更新は「12月に25ベーシスポイントの利上げ確率76%、サービス業ISMが52.4であることが背景」と示しました（CME FedWatch, cmegroup.com, bloomberg.com

他が見落としていること: 市場の大勢は利回りの上昇を見ています。私は短期では同意しますが、6カ月の見通しでは債券の強気相場が始まると考えます。利下げが来ると、イールドカーブは逆転し、その後スティープ化するでしょう。

主なリスク: インフレが4%超に再加速すると、さらなる利上げを迫られ、利回りは5.5%以上に押し上げられます。

1年先: US10Yは2027年末に4.2–4.5%付近で終わります。第1四半期の5.2%付近のピークの後、FRBの50–75ベーシスポイントの利下げで利回りは下がります。2027年下期は、債券が最も効率のよいリスク調整後の取引になります。

1日: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 48% が上昇予想

理由: 10Yの利回りは4.86%です。12月の利上げ確率は76%、CPIは3.73%のペースで、どちらも引き締めを示しています。それなのに、成長懸念から今月の利回りは7.11%低下しました。私はこれを、債券市場がFRBの約束していない利上げ停止を先回りしていると読みます。金曜の+0.46%は、その再評価の初日です。52週レンジの4.64-5.36が取引の枠組みになります。私は上限の上半分に賭けます。上抜けは狙いません。

他が見落としていること: 市場の大勢は、今月の利回り低下を債券が安全である証拠と見ています。私は、利回りが一度上がったことと76%の利上げ確率こそが転換点だと見ます。

主なリスク: 成長懸念で利上げが停止に変わり、利回りが4.70を割って急落します。これが私のプロ口座の債券ショートの損切りラインです。

見直す条件: 10Yの利回りが4.70を終値で下回れば、空売りを手仕舞います。利上げと5.10の上抜けが重なれば、さらに積み増します。

1年先: 利上げが実施された後、10Yの利回りは5.10-5.25付近で上昇の流れを終えます。ハードランディングになれば4.50を下回ります。イールドカーブは、2027年が景気減速か停滞かを最もはっきり示す指標になります。