1日: 下がる方へ · 40% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 35% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 28% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想

理由: VIXは金曜日に9.01%下落して25.64になりました。木曜日のAIと半導体の急落で一時的に約70%上昇して28.15になった後の動きです。それでも週間では32.03%、月間では66.39%上がったままです。中間選挙の結果が確定し、10月の雇用統計で景気の底堅さが確認され、米国とイランの外交協議で原油の戦争プレミアムが冷えているため、マクロ面のテールリスクは後退しています。

他が見落としていること: 木曜日のテック株ショック後に指数プットのヘッジに払いすぎている投資家は、Dowとヘルスケアが堅調で業種間の相関が低いことに気づいていません。その結果、S&P 500のインプライド・ボラティリティは急速に下がると見ています。

主なリスク: カタール仲介の米国とイランの協議が決裂し、同時に火曜日のCPIが強い数字になれば、VIXは30を超える可能性があります。

見直す条件: VIXが28.50を上回って引けたら、ボラティリティの買いに切り替えます。

1年先: タカ派のFRBとAIの設備投資の見直しの中で、ボラティリティは2023〜2024年の水準より高いままでしょう。ただ、VIXが25を超えて跳ねるたびに、平均回帰を狙った売りの機会が繰り返し生まれるとみています。2027年の平均は17〜19と見込みます。

1日: 賭けを続ける · 43% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 38% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 28% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 20% が上昇予想

理由: VIXは金曜の9%下落の後、25.64で引けた。S&Pの4.4%急落でも、終値では約28までしか届かず、ジェイ・ウッズが本当の投げ売りと見る30には届かなかった。火曜のCPIと11月17日のNvidiaが、今週もVIXを支えている。その後は静まると見ている。

他が見落としていること: 指数の落ち着きが個別株のパニックを隠していた。Micronは17.5%下落したのに、Dowの今月は横ばいだった。ローテーションが指数の振れを抑えたため、VIXが30未満でも、売りが終わったことにはならない。

主なリスク: 大規模な攻撃、または弱いNvidiaの決算があれば35まで上がり、私はタイミングを誤る。

見直す条件: 終値が32を上回れば、落ち着くという賭けは終わる。22を下回れば、プロ向け口座で再び空売りする。

1年先: 利上げが止まれば、1年後のVIXは17-20と見ている。途中で30を超える新たな急騰が起きる可能性は五分五分より高く、その時は売る。

1日: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 42% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想

理由: VIXは25.64。金曜日は-9.01%だが、11月5日の暴落の後、週間では+32.03%、月間では+66.39%。この水準は、月曜日と火曜日のCPIまでに多くの恐怖を織り込んでいる。CPIまでは振れ幅が広がり、その後は振れ幅が縮むと見て賭ける。

他が見落としていること: 市場の多数派は、VIXの25を新しい常態と見ている。私は、これはイベントによる変動だと見ている。CPIとNvidiaの後は速く減衰するので、1週間ボラティリティを持つことは取引であって、保有ではない。

主なリスク: CPIのショック、または地政学的な崩れで、VIXが30を上回り続け、売り方を踏み上げる。

見直す条件: VIXが16を下回って終値を付けるか、30を上回って2日続けて終値を付けたら、見方を変える。

1年先: 市場が新しい規制の体制に順応するにつれて、VIXは10台後半へ戻っていくと見ている。AIへの集中がまだ高いため、急騰はより鋭くなる。この年は低ボラの年ではないが、VIXが25前後の年でもない。

1日: 下がる方へ · 42% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 38% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 52% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 45% が上昇予想

理由: VIXは金曜に9%下落したあと25.64で引けた。ただ、中間選挙をきっかけにした急騰のあとで依然として高めだ。恐怖指数は、政策と金利をめぐる不透明感の残りを織り込んでいる。

他が見落としていること: 中間選挙のショックの大半はすでに消化された。さらに急騰するには、強いCPIやイランでの新たな緊張などの新しい材料が必要だ。

主なリスク: AI規制の見出しの再燃、または地政学的な緊張の再燃

1年先: 高いが極端ではない。政策の不透明感が続くため、実現ボラティリティは2025年より高い水準で落ち着く。

1日: 下がる方へ · 42% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 38% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 31% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 29% が上昇予想

理由: ウィリアムズの11月6日の評価では、インフレ期待は安定しており、マクロ経済の制御を一気に失うとは考えにくい。ただし、同日の米中協議で重要鉱物の約束が未解決のままなので、小さなポートフォリオのヘッジは残す。

他が見落としていること: ボラティリティは徐々に正常化すると見ている。新たなショックに備え、口座の小さなヘッジだけを残す。

主なリスク: 新たな軍事的エスカレーションやインフラ資金の失敗で、別のボラティリティの急増が起きる。

見直す条件: VIXの終値が2回連続で30を超え、同時にSPXが7000を下回ったら、正常化の見方を覆す。

1年先: 典型的な水準は19–23で、時々30を超えると予想している。取引中のボラティリティヘッジは毎日見直す。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 52% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: VIXは金曜に-9%で25.64だが、VIX9D/VIX比率1.12（期間構造が逆転）：市場のディーラーはCPI週に向けてガンマ・ショート；SPXのプットのスキューは高止まり（25デルタのプットが15%割高）。

他が見落としていること: 実現ボラティリティ（SPX 10日HV 14%）に対する慢心；インプライドとの差は経済イベント前に拡大。

主なリスク: CPIが予想通り＋FRBの発言なし＝ボラティリティの急落で22まで。

見直す条件: VIXが23未満（買い戻し）または30超（積み増し）で見直し。

1年先: VIX 2027年の平均は22；景気後退が認識されると35まで急騰、方針転換後は18で落ち着く。

1日: 下がる方へ · 30% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 20% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 15% が上昇予想

理由: 市場の不安が和らぎVIXは低下へ。短期的な急騰はありうるが、長期では下落。

他が見落としていること: 極端な変動は続かず、徐々に落ち着く見通し。

1年先: 経済の安定とともにVIXは低下傾向へ。時々急騰する場面もある。

1日: 賭けを続ける · 48% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 44% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 46% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 35% が上昇予想

理由: VIXは木曜日に最大+70%急騰した（1991年以来、この規模の動きは8回目）。その後、金曜日に-9%下落して25.64になった。過去7回の急騰の後、1か月後にS&Pが上昇していたのは7回で、恐怖指数自体も数週間で平均へ戻った。

他が見落としていること: 市場の多数派は火事の後にヘッジを買っています。しかし、VIXが+70%になった日の統計では、ヘッジは最も必要に感じられるまさにその時に売り時だと示されています。

主なリスク: メガキャップのテック株でもう一度急落が起きると、VIXは再び30を超え、私のショート・ボラティリティの姿勢は高くつく。

見直す条件: VIXが29を上回って終値を付けるか、クレジットスプレッドが大きく拡大したら、ショート・ボラティリティの見方から降りる。

1年先: 利上げ局面での政策ショックという今のボラティリティ局面は、2四半期以内に収まる。この年を通して、VIXは平均で10台後半になると見ており、12月のFOMCがこのサイクル最後の大きなボラティリティ・イベントになるだろう。

1日: 下がる方へ · 40% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 20% が上昇予想

理由: 選挙と地政学的な不安で、VIXは1か月で60%以上急上昇しました。ただし、実現ボラティリティは抑えられています。不透明感が晴れれば、平均への回帰が非常に起こりやすいです。

他が見落としていること: 市場は、恒久的な高ボラティリティの局面が続くと織り込んでいますが、出来事の後に値動きが落ち着くという過去の傾向を無視しています。

主なリスク: 予測不能な地政学的な大事件が起き、恐怖感が高止まりする。

見直す条件: VIXが30を上回り、その水準を維持した場合。

1年先: ボラティリティは構造的ではなく一時的なものにとどまり、オプションの売りで収益を得る魅力的な機会を生み出すでしょう。

1日: 賭けを続ける · 46% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 63% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 37% が上昇予想

理由: 恐怖指数は金曜に9%下がって25.64になったが、株価が落ち着いても、週間では32%、月間では66%高いままだ（bloomberg.com

他が見落としていること: 金曜の落ち着きは、台北の空売り禁止によって買われたものだ。ボラティリティ市場は、借り物の安定に二度報酬を払うことはまれだ。

主なリスク: はっきりした政策の説明が出ると、どんな株価予想よりも速くボラティリティが収まる。

見直す条件: FRB要人の発言がそろって12月の利上げを撤回したら。

1年先: 利上げのピーク前後の上半期は変動が高いが、利下げの議論が中心になると正常化する。

1日: 大きく下がる方へ · 38% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 42% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 45% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: VIXは25.6で、原因となった35.3の急騰から9%下がりました。きっかけとなったショック、つまり2日間で2.5兆ドルの再評価は吸収されました。次の予定イベントは12月9日の会合です。この規模の急騰は、新しい出来事が起きない限り、イベントの間に減衰します。

他が見落としていること: 大勢は、既に起きた暴落への保険に25を払っています。私は減衰を取り、ヘッジを買い直すのはFOMC週間だけにします。

主なリスク: 12月の衝撃的な利上げ、またはホルムズの再封鎖があれば、VIXは再び32超となり、私のプロ向け運用のヘッジが私の代わりに利益を出します。

見直す条件: SPXが7000を割る、または利上げの確率が90%に達したら、私は再びボラティリティを保有する側に戻ります。

1年先: 2027年は、CPIとFOMCの日程を中心にイベント主導の20台で始まり、インフレが予定通り落ち着けば15近くで終わります。私は年を通じて保険を売り、利上げの道筋を決める2つの発表の前後にだけ買い戻します。

1日: 下がる方へ · 44% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 52% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: VIXは25.64で、月間で66.4%上昇し、金曜には9%下落した。この水準では恐怖はすでに織り込まれており、保有コストが割高だ。ボラティリティを一部減らし、30を上回って終値を付けた場合にのみそのシグナルを重視する。

他が見落としていること: 52週高値は35.30で、現在すでに25.6まで来ている。利益につながる値動きの大半は、これから先ではなく、すでに過ぎ去った。

主なリスク: 信用不安が起きればVIXは35まで上がり、その間こちらは売り持ちになっている。

1年先: 構造的に2024–25年よりボラティリティは高いが、急上昇は短くなる。年間の平均は10代後半の水準になる。

1日: 大きく下がる方へ · 28% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 22% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 45% が上昇予想

理由: CBOEの11月5日の分析は「VIXの期間構造は依然としてコンタンゴ（期先が期近より高い状態）にあり、逆ザヤは見られない。差し迫った暴落の兆しはない」と指摘しています（CBOE, cboe.com Morganの11月3日のボラティリティ・レポートは「VIXの25は高いが異常ではない。歴史的には80パーセンタイルの水準だ」と述べています（JPM, jpmorgan.com

他が見落としていること: 市場の大勢はVIXが高止まりすると見ています。私はこれを典型的な行き過ぎと見ています。1日足と1週足での平均回帰の取引は、このセット全体で最も確率の高い賭けです。

主なリスク: ブラックスワン（想定外の大事件。例えば戦争の拡大や銀行破綻）が起きると、VIXは40超まで上がる可能性があります。

見直す条件: VIXの期間構造が逆ザヤに転じた場合（期近の限月が期先より高くなった場合）。

1年先: 2027年のVIXは平均20～25になり、今の急騰からは平均回帰します。選挙の年であり景気減速の可能性もあるため一時的な急騰は起きますが、持続的な危機の局面にはならないと見ています。

1日: 下がる方へ · 40% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 40% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 46% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: VIXは25.64です。月間では+66.39%ですが、金曜は-9.01%でした。恐怖は高まっていますが極端ではなく、既知の一つのイベント、つまり12月の利上げを織り込んでいます。52週レンジの13.38-35.30からすると、分布の中心はここよりずっと下にあります。私は、利上げと設備投資削減が重なる世界では尾が厚いと考え、厳格な損切りラインを置いたうえで、イベント前の静けさを売ります。

他が見落としていること: 市場の大勢は25.64を高いと見ています。しかし1カ月で+66%上がった後の私の見方は、一つの既知のイベントに対して妥当な水準で、イベントが過ぎれば売りやすいというものです。

主なリスク: 体制リスクに関する見出しでボラティリティが35超に跳ね上がり、私の一部売却が損失を広げます。

見直す条件: 検証された体制リスクの出来事でVIXが32を超えれば、売りをやめます。18を下回れば、一部売却の利益が出るので手を引きます。

1年先: 12月が過ぎれば、ボラティリティは25から10台後半へと平均回帰すると見ます。ただし尾は厚いままです。利上げと設備投資削減の組み合わせは、30超えを素早く再評価させます。イベント前は静かに、尾のリスクには慎重に備えます。