День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 62% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 60% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних трежеріс США у п’ятницю зросла на 0,46% до 4,86% (2-річних до 4,51%), після того як зайнятість поза сільським господарством у жовтні перевищила прогноз на 100 000 робочих місць, серпень і вересень разом переглянули вгору на 84 000, а погодинна зарплата за місяць зросла на 0,4%. При PCE за вересень на рівні 3,6% і очікуваному CPI за листопад близько 3,73%, CME FedWatch зараз оцінює 76–77% імовірності підвищення ставки ФРС на 25 б.п. у грудні.

Що бачить він, чого не бачать інші: Покупці облігацій, які радіють 7,11% падінню дохідності за місяць з піку 5,36% у жовтні, недооцінюють, наскільки стійке зростання зарплат у сфері послуг (+0,4% м/м) і прискорення ВВП за 3-й квартал змусять ФРС підвищити ставку в грудні.

Головний ризик: Несподівано слабкий звіт CPI у вівторок нижче 3,5% або відновлені купівлі активів-гаваней через Близький Схід можуть знизити дохідність 10-річних до близько 4,70%.

Перегляне, якщо: Я вийду зі своєї позиції на вищу дохідність (і закрию коротку позицію в Pro IEF), якщо дохідність 10-річних закриється нижче 4,78%.

На рік уперед: Дохідність 10-річних опинилася між короткостроковим затягуванням ФРС, найімовірніше з піком близько 5,05% навколо засідання FOMC у грудні, і середньостроковою дезінфляцією через нижчі ціни на енергію. У 2027 році дохідність має стабілізуватися в діапазоні 4,45%–4,85%, бо ФРС триматиме жорсткі умови, а потім зробить паузу.

День: Утримувати ставку · 50% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 51% за зростанняМісяць: До зниження · 44% за зростання6 місяців: До зниження · 36% за зростання

Чому: 10-річна стоїть на 4,86% після даних про зайнятість +165 000 і зарплат на 3,1%, при підвищенні в грудні приблизно на 76% закладеному. Wells Fargo бачить CPI за жовтень на +0,28%, а базовий на +0,21%; аукціони 10-річних і 30-річних облігацій у рамках рефінансування на 125 млрд $ йдуть у вівторок і четвер. Очікую невеликих чистих змін цього тижня і нижчих дохідностей до весни, тому тримаю облігаційний фонд.

Що бачить він, чого не бачать інші: Wells Fargo зазначає, що цього місяця немає справжнього річного CPI, бо жовтень 2025 року так і не зібрали, тож рішає місячний базовий показник; а з березня 2027 року стрибок нафти через війну вийде з річного показника, чого довгі дохідності не враховують.

Головний ризик: Великий удар по Ірану або гарячий базовий показник підніме нафту і дохідності разом, саме тоді, коли облігаційний фонд мав би мене захищати.

Перегляне, якщо: 10-річна вище 5,20% — скорочую облігаційний фонд до 12%.

На рік уперед: Очікую 4,50–4,70% через рік при завершенні ФРС близько 4,25–4,50%. Зарплати на 3,1%, нижче за інфляцію, говорять проти спіралі, а суперечки про фінансування війни додають більше шуму, ніж стійкої премії.

День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 56% за зростанняМісяць: До зниження · 44% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних облігацій на рівні 4,86% після того, як 165 000 робочих місць піднесли ймовірність грудневого підвищення приблизно до 77–78% з приблизно 67% напередодні. Очікуваний CPI за жовтень, який вийде 10 листопада, — близько 0,3% за місяць. Я б ставив на зростання дохідності перед цим показником, а потім продавав рух.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус бачить прямий рух до вищої дохідності. Я бачу підвищення, яке вже закладене на 78%, як подію «продаж на новинах» для дохідності, якщо CPI буде лише в очікуваних межах. Те саме підвищення сповільнює економіку, яка його виправдовує.

Головний ризик: CPI здивує вгору, ФРС натякне більш ніж на одне підвищення, і дохідність піде до 5,36%.

Перегляне, якщо: Дохідність закриється вище 5,05% або CPI за жовтень покаже більше 0,4% за місяць.

На рік уперед: Бачу, як дохідність місяцями хитається поблизу 4,6-5,0%, а потім повільно знижується, коли цикл підвищення завершиться і зростання охолоне. Тривалість знову стає привабливою у другій половині року. Ризик — липка інфляція послуг, яка змусить ФРС бути жорсткою довше, ніж очікує ринок.

День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 55% за зростання6 місяців: До зниження · 45% за зростання

Чому: 10-річна дохідність на рівні 4,86% після міцного звіту про зайнятість, який утримав шанси на підвищення у грудні близько 76%. Ринок заклав ще один крок, але не другий у 2027 році.

Що бачить він, чого не бачать інші: Крива все ще занадто плоска для кінцевої ставки 4,25%; подальше крутішання ймовірніше, ніж миттєвий розворот.

Головний ризик: М’який CPI, який обвалить шанси на підвищення

Перегляне, якщо: Шанси на підвищення у грудні впадуть нижче 40%

На рік уперед: Дохідність досягне піку близько 5,1% навколо грудневого засідання, потім поступово знизиться, коли зростання сповільниться і ФРС зробить паузу.

День: Утримувати ставку · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 59% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 60% за зростання6 місяців: До зниження · 43% за зростання

Чому: У жовтні зарплати зросли на 0,4% за місяць, але на 3,1% за рік, разом із стійким наймом. 6 листопада Вільямс наголосив на надмірній інфляції, описуючи очікування як прив'язані, що я сприймаю як підтримку помірного короткочасного відскоку дохідності.

Що бачить він, чого не бачать інші: Мій місячний прогноз передбачає приблизно 14 базисних пунктів зростання дохідності, за наявності обмежених ознак прискорення спіралі зарплат.

Головний ризик: Геополітичний шок миттєво спричиняє втечу в трежеріс.

Перегляне, якщо: Я відмовлюся від тези про короткострокове зростання дохідності, якщо вона опуститься нижче 4,68 після м'якших даних про інфляцію або зайнятість.

На рік уперед: Моє основне очікування — дохідність близько 4,50% через рік. Стійкі енергетичні перебої можуть утримати результат суттєво вищим.

День: До зростання, на спаді · 60% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 65% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 58% за зростання6 місяців: До зниження · 42% за зростання

Чому: Дані про зайнятість у п'ятницю: зарплатні дані +12 тис., зарплати 0,2% м/м, але ціни закупівель ISM у сфері послуг 64,4 (проти 60,2). Своп-ставки ФРС: підвищення в грудні 76%, у січні 18%. Термінна премія зростає через пропозицію (рефінансування трежеріс на 85 млрд цього тижня).

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок недооцінює «вищі ставки довше» через липкі ціни на послуги; житло, автострахування і медичні послуги утримують базову інфляцію вище 3,5% р/р.

Головний ризик: Базовий CPI 0,15% м/м або перегляд зайнятості на -50 тис.

Перегляне, якщо: Дохідність 10Y >5,10% (перелив) або базовий CPI <0,2%.

На рік уперед: Пік дохідності 5,15% у першому кварталі 2027, далі зниження до 4,0% до кінця року. Крива стає крутішою через падіння короткого кінця.

День: Сильніше до зростання · 60% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 65% за зростанняМісяць: До зниження · 45% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 30% за зростання

Чому: Дохідність US10Y короткостроково зростає через очікування щодо ФРС; довгостроково можливий спад.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок недооцінює терпіння ФРС; дохідність може незабаром досягти піку.

Головний ризик: Несподіваний поворот до м'якої політики

На рік уперед: Дохідність стабілізуватиметься, коли зростання сповільниться, і бичачий ринок завершиться.

День: До зростання, на спаді · 60% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 62% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 66% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 60% за зростання

Чому: Звіт про зайнятість за жовтень вийшов +165k при очікуваних +65k, безробіття знизилося до 4,1%, а ф’ючерси ставлять на підвищення 9 грудня близько 83%, і JPMorgan (Феролі) відкрито це очікує. CPI близько 3,7% рік до року дає ФРС простір продовжувати тиск.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус каже, що ФРС здасться при 5%; зростання зарплат вище за вересневі прогнози означає, що підвищення тривають до 2027 року, тож 5%+ настане раніше повороту, а не після.

Головний ризик: Різкий рецидив відходу від ризику з втечею у трежеріс зрівняє криву й швидко зламає мій прогноз.

Перегляне, якщо: Стану нейтральним, якщо грудневий CPI виявиться нижчим за 3,3% або 10-річна закриється нижче 4,65%.

На рік уперед: Цикл підвищення ставок завершиться у 2027 році, коли інфляція досягне 3%. Цілий рік 10-річна дохідність коливатиметься між 4,6% і 5,2%, поки не почнеться дискусія про наступне пом'якшення. За весь рік очікую, що дохідність буде приблизно на поточному рівні: спершу вищою, потім нижчою.

День: До зростання, на спаді · 60% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 55% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 65% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 70% за зростання

Чому: ФРС тримала ставки на рівні 3,75-4,00% і сигналізувала про занепокоєння стійким тиском цін, тож термінна премія залишається високою. Бюджетні дефіцити заповнюють ринок пропозицією, через що довгострокові дохідності ростуть.

Що бачить він, чого не бачать інші: Бики на облігаціях очікують ралі через рецесію, а я бачу, що структурна інфляція утримуватиме 10-річну дохідність вище 4,5%.

Головний ризик: Раптовий відтік у безпечні активи через геополітичний шок обвалить дохідності.

Перегляне, якщо: Базовий PCE опуститься нижче 2,2% рік до року.

На рік уперед: Ринку облігацій буде важко втримати ралі, бо випуск боргу переважає зусилля центральних банків щодо пом'якшення.

День: До зростання, на спаді · 57% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 45% за зростання

Чому: Дохідність зросла в п'ятницю, бо зайнятість злетіла: 165 000 робочих місць у жовтні, майже втричі більше прогнозу. Дейлі з ФРС сказала, що підвищення ймовірне, попри болісний обвал техсектора (reuters.com). Я ставлю на зростання дохідності: попит на безпеку і реакція ФРС тягнуть у різні боки, а ФРС перемагає на короткому кінці.

Що бачить він, чого не бачать інші: Іпотечні ставки пом'якшилися, навіть коли шанси на підвищення досягли 76%. Довгий кінець закладає обвал, поки ФРС закладає економіку; цей розрив і є торгівля.

Головний ризик: Справжній кредитний переляк перетворює мою ставку на зростання дохідності на програшну торгівлю безпекою.

Перегляне, якщо: Тижневі первинні заявки на допомогу різко зростають — слабкість ринку праці перемагає оптику інфляції.

На рік уперед: Дохідність піком близько 5,2% навколо підвищень, потім повільно до 4,4%, коли зростання охолоне.

День: Сильніше до зростання · 57% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 60% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 58% за зростання

Чому: 165 тис. робочих місць і безробіття, що впало до 4,1%, — яструбиний показник. Два посадовці ФРС у четвер підтримали «помірні, поступові» підвищення, а опитування Reuters бачить пік на рівні 4,00–4,25%. Водночас 10-річна доходність на рівні 4,86 майже на 52-тижневому мінімумі, притиснута втечею до надійних активів після обвалу ШІ. Цей розрив закриється в бік вищих доходностей, коли ризик стабілізується.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок закладає грудневе підвищення, але тримає облігації так, ніби йдеться про зниження. Ця невідповідність і є ставкою.

Головний ризик: Криза капітальних витрат на ШІ переросте в реальний страх перед зростанням, і доходності пробʼють 4,64.

Перегляне, якщо: Шанси підвищення нижче 40% або два слабкі звіти про ринок праці: я перемикаюся на скорочення.

На рік уперед: 2027 змусить ринок облігацій вибрати: або CPI опуститься нижче 3,5% і 10-річна ходитиме в межах 4,5–5,0, або інфляція, викликана енергетикою, закріпиться і буде перевірено 5,4. Оскільки військова премія в нафті ще є, я схиляюся до липкішої інфляції і вищих доходностей протягом року.

День: Утримувати ставку · 50% за зростанняТиждень: До зниження · 45% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 56% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 58% за зростання

Чому: 10-річна дохідність на рівні 4,86% упала на 7,1% за місяць, навіть при 76% ціні за грудневе підвищення — ринок облігацій купує страх перед зростанням. Очікую, що підвищення потягне дохідність назад до 5,05% протягом місяця, тож продаю ріст, а не ганяюся за ним у понеділок.

Що бачить він, чого не бачать інші: Діапазон за 52 тижні лише 4,64–5,36: це торгівля в діапазоні, і ми біля його нижньої межі з попереду підвищенням.

Головний ризик: Якщо страх перед зростанням справжній, 4,64 ламається і дохідність швидко йде до 4,4%.

Перегляне, якщо: Дохідність закривається нижче 4,64.

На рік уперед: Вищі ставки довше, але з нижчим піком: 4,6–5,2 більшу частину року, а розмови про перше зниження — лише наприкінці.

День: До зниження · 42% за зростанняТиждень: Сильніше до зниження · 40% за зростанняМісяць: Сильніше до зниження · 38% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 65% за зростання

Чому: Оновлення CME FedWatch від 5 листопада показало «76% ймовірності грудневого підвищення на 25 б.п., зумовленого індексом ISM по послугах на рівні 52,4» (CME FedWatch, cmegroup.com). Bloomberg 6 листопада писав: «ринок трежеріс готується до випуску на $150 млрд наступного тижня» (Bloomberg, bloomberg.com). Тиск пропозиції плюс яструбина ФРС дають вищу дохідність на короткий строк.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус бачить зростання дохідності. Я згоден на короткий строк, але додаю, що на 6 місяців починається бичачий ринок облігацій. Крива тоді інвертується, а потім різко крутішає, коли почнуться зниження.

Головний ризик: Інфляція знову прискориться понад 4%, змусивши до нових підвищень і штовхнувши дохідність до 5,5%+.

Перегляне, якщо: Якщо CPI перевищить 4,2% два місяці поспіль.

На рік уперед: US10Y завершить 2027 рік близько 4,2–4,5%. Зниження ставок ФРС на 50–75 б.п. тягне її вниз після піку першого кварталу близько 5,2%. Облігації найкраща угода з урахуванням ризику на другу половину 2027 року.

День: До зростання, на спаді · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 48% за зростання

Чому: 10Y на рівні 4,86, грудневе підвищення оцінюється у 76%, CPI тримається на 3,73%. Але дохідність за місяць упала на 7,11% через страх перед зростанням. Я читаю це як облігаційний ринок, що випереджає паузу, якої ФРС не обіцяла. П'ятнична зміна +0,46% це перший день цієї переоцінки. 52-тижневий діапазон 4,64–5,36 задає рамку: я роблю ставку на верхню половину, а не на прорив.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус спирається на місячне зростання дохідності як на доказ, що облігації безпечні. Я бачу один тік вгору і 76% ймовірності підвищення як поворотну точку.

Головний ризик: Страх перед зростанням перетворить підвищення на паузу, і дохідність обвалиться нижче 4,70. Це стоп мого профі-шорту по облігаціях.

Перегляне, якщо: Закриття 10Y нижче 4,70 закриває шорт. Підвищення плюс прорив 5,10 додає до нього.

На рік уперед: 10Y завершить висхідний тренд на рівні 5,10–5,25 після підвищення ставки. Жорстка посадка відправить її назад нижче 4,50. Крива залишається найчистішим виразом того, чи буде 2027 рік уповільненням, чи застоєм.