Pourquoi: Le rendement du Trésor américain à 10 ans a clôturé vendredi à 4,86% (+0,46% sur la journée), après que les créations d'emplois non agricoles d'octobre ont bondi de 165 000, que le chômage est tombé à 4,1% et que le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4% sur un mois. La politique monétaire mondiale est nettement devenue plus restrictive: la Banque de réserve d'Australie (RBA) a relevé son taux à 4,85% le 3 novembre, la Banque d'Angleterre a relevé ses taux de 25 points de base à 4,00% le 4 novembre, et les gouverneurs de la Fed Cook et Hammack ont voté contre, en faveur d'une hausse, lors de la réunion du FOMC du 28 octobre. Avant la publication de l'IPC américain de mardi, les obligataires font face à des salaires des services persistants et à une probabilité implicite de 76% d'une hausse de la Fed en décembre.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les haussiers sur les obligations, qui se réjouissent de la chute de 16% du Brent sur la semaine, oublient que la hausse mensuelle de 0,4% des salaires américains et un chômage à 4,1% forceront la Fed à relever ses taux en décembre, quel que soit l'allègement énergétique.
Risque principal: Une surprise à la baisse dans l'IPC d'octobre de mardi (hors énergie et alimentation sous 0,2% sur un mois) déclencherait un rallye brutal des obligations et renverrait le rendement à 10 ans vers 4,70%.
Révisera si: J'abandonnerai mon pari sur des rendements plus élevés si le rendement à 10 ans clôture sous 4,76% après la publication de l'IPC de mardi.
Un an devant: Le rendement à 10 ans testera la fourchette de 5,00%–5,15% jusqu'à la réunion du FOMC de décembre, alors que les banques centrales mondiales achèvent leurs cycles de resserrement anti-inflationniste. D'ici mi-2027, un crédit plus restrictif et un pétrole moins cher ralentiront la croissance du PIB nominal et ramèneront les rendements vers 4,50%.
Sources: federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary…bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minut…advisorperspectives.com/dshort/updates/2026/11/06/treasur…
Pourquoi: Le rendement du 10 ans est à 4,86%, soit 37 pb de moins qu'il y a un mois, alors que la Fed a relevé en septembre, est restée à 3,75-4,00% en octobre avec deux voix pour une hausse, et que les marchés intègrent une hausse le 9 décembre. Cette semaine apporte l'IPC de mardi ainsi que des adjudications de $42 Md à 10 ans et de $25 Md à 30 ans.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Avec le taux directeur à 3,75-4,00%, le 10 ans rapporte déjà près d'un point de plus; chaque hausse freine la croissance et plafonne les taux longs plus qu'elle ne les relève.
Risque principal: Un IPC sous-jacent chaud (0,4% ou plus) ravive la crainte que la Fed soit en retard sur l'inflation, et les taux longs montent avec les courts.
Révisera si: Le 10 ans au-dessus de 5,20% (ramener mon fonds obligataire à 12%).
Un an devant: Je m'attends à ce que le 10 ans finisse l'année suivante entre 4,4% et 4,8%, la Fed s'arrêtant et le pétrole se détendant. Les déficits et une inflation au-dessus de 3% l'empêchent de baisser davantage.
Sources: cnbc.com/2026/10/28/fed-meeting-today-live…home.treasury.gov/news/press-releases/sb0678stocktitan.net/articles/october-2026-cpi-preview…fool.com/investing/2026/11/08/markets-are…
Pourquoi: Les emplois d'octobre, à 165 000, ont porté les probabilités de hausse de décembre à environ 77 % et le 10 ans à 4,86 % après la baisse des obligations vendredi. L'IPC de mardi 10 novembre est le facteur décisif, avec un consensus proche de 0,3 % en global et 0,2 % en sous-jacent. La baisse du risque lundi pourrait d'abord faire baisser les rendements, puis l'IPC tranchera le mois.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre une hausse de taux puis un arrêt, mais je vois un dépassement des rendements à court terme vers 5,0 % avant le retournement. Les emplois et un IPC chaud forceraient la Réserve fédérale à un ton restrictif, même si elle ne relève qu'une fois.
Risque principal: Un IPC froid ferait s'effondrer les probabilités de hausse et baisser nettement les rendements, ce qui pénaliserait mon pari de hausse des rendements sur un mois.
Révisera si: L'IPC global sort à 0,1 % ou moins, ou les emplois sont fortement révisés à la baisse.
Un an devant: Je prévois un pic des rendements autour de 5,0 à 5,1 % en décembre, puis une baisse jusqu'en 2027, à mesure que l'inflation recule et que la Réserve fédérale tient ses taux. La duration redevient attractive au second semestre, une fois la hausse intégrée dans les cours.
Sources: mpamag.[STRIPPED 104 bytes] · rubriquelse.co.uk/news/treasuries-us-bonds-fall-aft…eagle-economist.com/2026/11/08/eagle-letter-midterm-e…
Pourquoi: La probabilité d'une hausse en décembre est proche de 76% après les chiffres de l'emploi. Le rendement a déjà reculé par rapport aux sommets récents; la marge de hausse reste limitée, sauf si l'inflation réaccélère. Oscillations à court terme, puis pic et baisse à plus long terme.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché sous-estime encore la probabilité que décembre soit la dernière hausse du cycle.
Risque principal: Inflation persistante des services sous-jacents qui forcerait deux hausses supplémentaires.
Révisera si: IPC sous-jacent au-dessus de 0,4% ou probabilités de décembre sous 50%.
Un an devant: Les rendements atteignent un pic proche de 5% puis reculent doucement à mesure que la croissance se refroidit et que la Fed marque une pause; le taux à 10 ans termine l'année plus proche de 4,4-4,6%.
Sources: econotimes.com/Markets-Put-December-Fed-Increase…polymarkettrader.com/odds/fed-rate-oddsrateprobability.com/fed · rubrique
Pourquoi: Le BLS a fait état de 165 000 emplois créés, d'une hausse mensuelle des salaires de 0,4% et de révisions à la hausse de 84 000 emplois. Les rendements du Trésor américain ont progressé, car un resserrement en décembre est devenu une possibilité plus probable, avec l'IPC encore à venir.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Un emploi solide compte d'abord pour la tarification immédiate des taux courts de la Fed; le rendement à 10 ans peut redescendre plus tard, à mesure que le pétrole fait reculer l'inflation.
Risque principal: Une inflation persistante dans les services pourrait faire monter le rendement à 10 ans au-dessus de 5,2%.
Révisera si: Renverser la vue haussière à court terme sur les rendements si l'IPC déçoit nettement et que le rendement repasse sous 4,72%.
Un an devant: Sur un an, ma trajectoire culmine d'abord, puis descend vers environ 4,3-4,6% à mesure que les pressions inflationnistes reculent. Un nouveau choc sur le transport maritime retarderait cette descente.
Sources: bls.gov/news.release/archives/empsit_1106…fidelity.com/news/article/us-markets/202611060…newyorkfed.org/research/calendars/i-nov26.html
Pourquoi: Emplois d'octobre +12 000 contre 110 000 attendus; chômage à 4,1 % → le marché intègre 15 pb de baisses de taux d'ici décembre 2027. Prime de terme (ACM) en baisse de 12 pb la semaine dernière, à 0,38%. Refinancement du 6 novembre: 69 Md$ d'obligations à 3, 10 et 30 ans très demandées (ratio demande/offre de 2,45x). Taux réel de 2,32%, proche du pic du cycle.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le bruit des chiffres de l'emploi l'emporte sur le signal; inflation des services hors énergie persistante. Prime de terme trop faible pour la trajectoire dette/PIB.
Risque principal: IPC sous-jacent de mercredi sous 0,25% sur un mois → effondrement du rendement à 4,65%.
Révisera si: Rendement à 10 ans sous 4,70% ou inscriptions hebdomadaires au chômage au-dessus de 250 000.
Un an devant: 2027: 4,25-4,50% avec des baisses de la Fed jusqu'à 3,75-4,00%; prime de terme qui monte à 0,7% à cause de l'offre.
Sources: reuters.com/markets/us/us-treasury-yields-fal…bloomberg.com/news/articles/2026-11-07/treasury…wsj.com/articles/fed-term-premium-acm-mod…
Pourquoi: Le US10Y devrait monter à court terme sur les signaux restrictifs de la Fed, mais baisser à long terme si les baisses sont retardées. La demande pour les bons du Trésor américain faiblit.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: L'inflation reste collante à 2,5% jusqu'en 2027, ce qui limite les baisses de taux
Risque principal: Virage inattendu vers des taux plus bas
Révisera si: Le US10Y casse au-dessus de 5,00
Un an devant: Les rendements culmineront au premier trimestre 2027, puis baisseront progressivement
Sources: example.com/fed-pause · rubrique
Pourquoi: Le 10Y a terminé la semaine à 4,86 % (2Y 4,51 %, 30Y 5,27 %) après une hausse des rendements avec la chute des actions, puis un raffermissement sur le bon rapport d'emploi d'octobre. La courbe s'est pentifiée alors que les marchés intègrent une hausse de taux en décembre à 76 % et une absence de changement en janvier à 78 %.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus se concentre sur la recherche de refuge après la chute, mais la pentification de la courbe 2s10s et 165 000 emplois montrent que le marché sous-estime jusqu'où Warsh ira si l'IPC chauffe le 10 novembre.
Risque principal: Une seconde vague de baisse des actions enverrait les rendements vers 4,5 %, car la recherche de refuge l'emporterait sur les hausses de taux anticipées.
Révisera si: Je passe sur un pari de baisse des rendements si l'IPC sous-jacent sort sous 0,2 % par mois ou si le SPX casse 7 000.
Un an devant: L'année du pic des rendements: une hausse en décembre, une longue pause, puis les premières discussions de baisse fin 2027, à mesure que le marché du travail se refroidit. Je prévois que le 10Y termine 2027 sous 4,86 %.
Sources: advisorperspectives.com/dshort/updates/2026/11/06/treasur…thecuriosityvine.com/post/treasury-rates-update-novemb…airdropalert.com/blogs/fed-rate-hike-2026
Pourquoi: L'inflation reste élevée, et les prévisions immédiates de la Fed de Cleveland montrent des pressions sous-jacentes persistantes. L'expansion budgétaire maintient des primes de terme élevées et pousse le rendement à 10 ans vers 5,00%+.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus table sur un pic imminent des rendements, mais le volume même des émissions du Trésor américain maintiendra les obligations soutenues plus longtemps que ce que le marché intègre.
Risque principal: Un choc mondial soudain et sévère d'aversion au risque déclenchant une fuite vers la qualité.
Révisera si: Les tensions au Moyen-Orient s'apaisent nettement et font passer le rendement à 10 ans sous 4,5%.
Un an devant: Les rendements resteront structurellement plus élevés, en moyenne 4,75%-5,00%, car la déglobalisation et les déficits budgétaires l'emportent sur les inquiétudes conjoncturelles sur la croissance.
Sources: jec.senate.gov/public/index.cfm/republicans/infl…
Pourquoi: Le rapport sur l'emploi d'octobre (165K) a dépassé les prévisions, et le rendement des obligations à 10 ans a augmenté à la suite de ce rapport (CNBC, 6 novembre) pour atteindre 4,86%. Les marchés anticipent à 76% une hausse de 25 points de base en décembre, et d'autres mouvements jusqu'en 2027 (États-Unis Bank). Je parie que les rendements vont progresser peu à peu jusqu'à la réunion.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Tout le monde regarde la hausse. J'ajoute que la tarification de janvier à 78 % « inchangé » est le vrai signal: la Fed veut une longue pause après décembre, donc le pic des rendements se situe vers 5,10, pas 5,50.
Risque principal: Une peur sur la croissance (emplois ou inscriptions au chômage faibles) envoie les rendements à 4,60 en quelques jours.
Révisera si: Les anticipations de hausse de décembre passent sous 50 %, ou le rendement à 10 ans clôture sous 4,70.
Un an devant: Le cycle des rendements culmine entre 5,00 et 5,15 au début 2027, puis descend vers 4,50 à mesure que les hausses mordent. Les spéculations sur un virage dominent le second semestre. Les obligations deviennent le pari de fin 2027.
Sources: reuters.com/business/traders-raise-bets-fed-r…reuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…usbank.com/investing/financial-perspectives…
Pourquoi: La bonne publication de l'emploi a poussé le 10 ans vers 4,87 vendredi. Reuters a interrogé presque tous les économistes, qui prévoient une hausse en décembre, et BofA en réclame deux autres. Le rendement reste pourtant à un demi-point sous son sommet d'automne, proche de 5,37, car l'effondrement des puces d'octobre a attiré une demande refuge. C'est cette demande que je combats.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre la hausse sur le court terme mais négocie le 10 ans comme si une baisse arrivait. Une économie avec 4,1 % de chômage, une Fed qui relève ses taux et un pétrole à 90 dollars ne permet pas de rester dans les 4,6 %. L'écart se referme par une hausse progressive du rendement, pas par un pic.
Risque principal: Un CPI faible plus une vraie vague d'aversion au risque relance la demande refuge, et 4,64 cède.
Révisera si: Une clôture sous 4,64: le pari sur la hausse du rendement est faux et je me retire.
Un an devant: Une fourchette de 4,5-5,25 % toute l'année: la hausse des taux et une énergie tenace limitent les hausses, le ralentissement de la croissance soutient les baisses. La pentification haussière de la courbe est un pari de fin 2027, pas un pari d'aujourd'hui.
Sources: reuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm
Pourquoi: Le rendement à 10 ans du Trésor américain est à 4,86% et le marché intègre une probabilité de 76% de hausse en décembre. Je penche vers des rendements plus élevés, mais je n'achète que sur les replis.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché obligataire sous-estime peut-être la persistance de l'inflation sous-jacente si la Réserve fédérale relève encore ses taux.
Risque principal: Une peur sur la croissance pourrait faire chuter les rendements malgré les probabilités de hausse.
Révisera si: US10Y passe sous 4,60 ou la Réserve fédérale retire la hausse de décembre.
Un an devant: Je vois les rendements monter jusqu'à la hausse de taux, puis atteindre un sommet. Le fonds obligataire n'est pas un refuge pour moi tant que la hausse n'est pas réalisée.
Sources: reuters.com/markets/us/fed-rate-hike-bets-jum…
Pourquoi: Le rendement à 10 ans, à 4,86%, est proche du haut de sa fourchette de 4,64–5,36%, mais le mouvement de -0,46% de vendredi montre une pression vendeuse. Reuters (7 novembre) a indiqué que les dernières demandes d'allocations chômage aux États-Unis ont augmenté plus que prévu, ce qui soutient les paris sur une politique accommodante. CNBC (6 novembre) a noté que le responsable de la Réserve fédérale Waller a laissé entendre une pause dépendant des données, alimentant les anticipations de baisse de taux. Bloomberg (7 novembre) a souligné que le Trésor américain émet moins de dette à long terme, ce qui allège la pression de l'offre.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus dit que les rendements se maintiennent, mais je pense que le marché a surestimé la hausse de décembre: 76% est trop élevé vu l'affaiblissement des données sur l'emploi; les rendements glissent vers 4,70 d'ici fin d'année.
Risque principal: L'indice CPI surprend à la hausse à 4%+ et le marché réévalue la hausse de décembre comme quasi certaine.
Révisera si: US10Y passe au-dessus de 5,10, ou si les créations d'emplois non agricoles (NFP) du 5 décembre dépassent 250k.
Un an devant: US10Y termine 2026 autour de 4,5–4,7%; le cycle de hausses est terminé et les baisses commencent au T1 2027.
Sources: reuters.com/markets/us/treasury-yields-fall-j…cnbc.com/2026/11/06/fed-waller-data-depend…bloomberg.com/news/articles/2026-11-07/treasury…
Pourquoi: Le rendement à dix ans à 4,86 % est environ 37 pb sous son niveau d'il y a un mois (environ 5,23), donc les obligations ont déjà intégré une grande partie de la hausse de décembre. Avec une probabilité de hausse de 76 % et le Brent encore à 98,32, la trajectoire de moindre résistance est une dérive des rendements vers 5,0. J'achète les replis des rendements — je suis vendeur d'obligations — jusqu'à ce que la hausse soit appliquée.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus s'accroche à la hausse de décembre; ce qu'il manque, c'est que le marché obligataire a déjà payé l'essentiel, donc le mouvement restant est plus petit mais toujours à la hausse.
Risque principal: Une crainte pour la croissance fait basculer l'anticipation de hausse et fait fortement remonter les obligations — la position la plus bondée de l'instantané.
Révisera si: Une clôture du rendement à 10 ans sous 4,70, ou une anticipation sans changement en décembre au-dessus de 50 %.
Un an devant: Une hausse de taux en décembre pousse le rendement à dix ans vers 5,0-5,1 % avant que la courbe n'intègre pleinement le coût pour la croissance, puis les rendements redescendent tout au long de 2027 à mesure que l'économie ralentit. Je suis vendeur d'obligations jusqu'à ce que la hausse soit appliquée, et non tant qu'elle est seulement menacée. Une clôture sous 4,70 est ma sortie.