День: До зростання, на спаді · 57% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 64% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних трежеріс США закрилася в п'ятницю на 4,86% (+0,46% за день) після того, як кількість робочих місць за жовтень зросла на 165 000, безробіття знизилося до 4,1%, а середня погодинна оплата зросла на 0,4% за місяць. Глобальна монетарна політика рішуче яструбиніє: Резервний банк Австралії 3 листопада підняв ставку до 4,85%, Банк Англії 4 листопада підвищив її на 25 б.п. до 4,00%, а губернатори ФРС Кук і Гаммак на засіданні FOMC 28 жовтня проголосували за підвищення. Напередодні вівторкового звіту ІСЦ трейдери облігацій зважують липкі зарплати в сфері послуг і 76-відсоткову ринкову ймовірність грудневого підвищення ставки ФРС.

Що бачить він, чого не бачать інші: Оптимісти щодо облігацій, які радіють 16-відсотковому тижневому падінню Brent, не помічають, що 0,4% місячного зростання зарплат у США і рівень безробіття 4,1% змусять ФРС підвищити ставку в грудні незалежно від полегшення в енергетиці.

Головний ризик: Несподівано слабкий вівторковий звіт ІСЦ за жовтень (базовий показник нижче 0,2% за місяць) спровокує різке ралі в облігаціях і відправить 10-річну дохідність до 4,70%.

Перегляне, якщо: Я відмовлюся від ставки на вищу дохідність, якщо 10-річна дохідність закриється нижче 4,76% після вівторкового звіту ІСЦ.

На рік уперед: 10-річна дохідність тестуватиме діапазон 5,00%–5,15% до грудневого засідання FOMC, поки світові центробанки завершують цикли боротьби з інфляцією. До середини 2027 року поєднання тісніших кредитів і дешевшої сирої нафти сповільнить номінальне зростання ВВП і поверне дохідність до 4,50%.

День: Утримувати ставку · 51% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 48% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 48% за зростання6 місяців: До зниження · 40% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних — 4,86%, на 37 б.п. нижче, ніж місяць тому, хоча ФРС у вересні підвищила ставку, у жовтні утрималася на 3,75–4,00% з двома голосами за підвищення, а ринки закладають підвищення 9 грудня. Цього тижня — вівторковий CPI плюс аукціони на 10-річні на $42 млрд і 30-річні на $25 млрд.

Що бачить він, чого не бачать інші: При ставці фонду 3,75–4,00% 10-річна вже дає майже на пункт більше; кожне підвищення сповільнює зростання і стримує довгі дохідності сильніше, ніж піднімає їх.

Головний ризик: Гарячий базовий CPI (0,4% і більше) оживить страх, що ФРС відстає з інфляцією, і довгі дохідності зростуть разом із короткими.

Перегляне, якщо: Дохідність 10-річних вище 5,20% (скорочую облігаційний фонд до 12%).

На рік уперед: Я очікую, що 10-річна за наступний рік закриється між 4,4% і 4,8%, коли ФРС зупиниться і нафта подешевшає. Бюджетний дефіцит та інфляція вище 3% не дають їй упасти далі.

День: До зниження · 40% за зростанняТиждень: До зниження · 42% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 62% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 32% за зростання

Чому: Дані про зайнятість у жовтні на рівні 165 тис. підняли ймовірність грудневого підвищення приблизно до 77%, а 10-річну дохідність до 4,86% після падіння облігацій у п'ятницю. CPI у вівторок 10 листопада вирішальний: консенсус близький до 0,3% загального і 0,2% базового. Ризик-офф у понеділок може спершу знизити дохідності, а потім CPI визначить місяць.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок закладає одне підвищення і зупинку, але я бачу вищий короткостроковий викид дохідності до 5,0% перед розворотом. Зайнятість плюс гарячий CPI змусять ФРС звучати жорстко, навіть якщо вона підніме ставку лише раз.

Головний ризик: Холодний CPI зруйнує ймовірності підвищення і різко знизить дохідності, нашкодивши моїй ставці на зростання дохідності на місяць.

Перегляне, якщо: CPI покаже 0,1% загального або нижче, або дані про зайнятість суттєво переглянуть вниз.

На рік уперед: Очікую, що дохідності піднімуться до піку 5,0–5,1% у грудні, а потім знижуватимуться протягом 2027 року, коли інфляція зменшиться і ФРС утримуватиме ставку. Тривалість знову стане привабливою в другій половині року, коли підвищення вже буде в ціні.

День: Утримувати ставку · 50% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 55% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 50% за зростання6 місяців: До зниження · 40% за зростання

Чому: Шанси грудневого підвищення близько 76% після звіту про зайнятість. Дохідність уже знизилася від недавніх максимумів; подальше зростання обмежене, якщо інфляція знову не прискориться. Короткострокове коливання, довгостроковий пік і спад.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок і досі недооцінює ймовірність того, що грудень стане останнім підвищенням циклу.

Головний ризик: Липка інфляція в базових послугах, яка змусить ще двічі підвищити ставки.

Перегляне, якщо: Базовий CPI вище 0,4% або шанси грудня опустяться нижче 50%.

На рік уперед: Дохідність досягає піку близько 5%, потім поступово знижується, коли зростання охолоне і ФРС зробить паузу; 10-річна дохідність завершує рік ближче до 4,4–4,6%.

День: Сильніше до зростання · 59% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 64% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 47% за зростання6 місяців: До зниження · 33% за зростання

Чому: BLS повідомило про 165 000 нових робочих місць, зростання зарплат на 0,4% за місяць і ревізії зайнятості вгору на 84 000. Доходності трежерісів зросли, бо грудневе затягування стало більш імовірним, а CPI ще попереду.

Що бачить він, чого не бачать інші: Сильна зайнятість зараз важить більше для ціноутворення коротких ставок ФРС; 10-річна доходність може розвернутися пізніше, коли нафтова інфляція спаде.

Головний ризик: Липка інфляція в послугах може підняти 10-річну доходність вище 5,2%.

Перегляне, якщо: Скасувати короткостроковий погляд на зростання доходностей, якщо CPI різко розчарує і доходність опуститься нижче 4,72%.

На рік уперед: За рік мій сценарій спершу досягне піку, а потім рухатиметься до приблизно 4,3–4,6%, коли інфляційний тиск спаде. Новий шок у морських перевезеннях відсуне це зниження.

День: До зниження · 35% за зростанняТиждень: До зниження · 30% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 55% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 25% за зростання

Чому: Зайнятість у жовтні +12 тис. проти 110 тис. очікуваних; безробіття 4,1% → ринок закладає 15 б.п. зниження ставок до грудня 2027. Премія за строк (ACM) за минулий тиждень -12 б.п. до 0,38%. Рефінансування 6 листопада: 69 млрд у 3-, 10- і 30-річних облігаціях зустріли добрий попит (співвідношення заявок і розміщення 2,45x). Реальна дохідність 2,32% поблизу циклічного максимуму.

Що бачить він, чого не бачать інші: Шум у звіті про зайнятість важить більше за сигнал; базова інфляція послуг липка. Премія за строк занадто низька для траєкторії боргу до ВВП.

Головний ризик: Базовий CPI у середу нижче 0,25% м/м → обвал дохідності до 4,65%.

Перегляне, якщо: Дохідність 10Y нижче 4,70% або первинні заявки на допомогу з безробіття вище 250 тис.

На рік уперед: 2027: 4,25–4,50%, бо ФРС знижує ставку до 3,75–4,00%; премія за строк зростає до 0,7% через пропозицію.

День: Сильніше до зростання · 60% за зростанняТиждень: До зниження · 45% за зростанняМісяць: Сильніше до зниження · 35% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 30% за зростання

Чому: US10Y короткостроково зросте на жорстких сигналах ФРС, але довгостроково знизиться, якщо зниження ставок відкладуть. Попит на трежеріс слабшає.

Що бачить він, чого не бачать інші: Інфляція стійка на рівні 2,5% до 2027 року, обмежуючи зниження ставок

Головний ризик: Несподіваний м'який поворот політики

На рік уперед: Дохідності досягнуть піку в I кварталі 2027 року, потім поступово знизяться

День: До зростання, на спаді · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 57% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 52% за зростання

Чому: 10-річна дохідність завершила тиждень на рівні 4,86% (2-річна 4,51%, 30-річна 5,27%). Після обвалу акцій вона зросла через попит на безпеку, а потім знову піднялася після гарного звіту про зайнятість у жовтні. Крива стала крутішою: ринок закладає підвищення ставки в грудні з ймовірністю 76% і незмінну ставку в січні з ймовірністю 78%.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус дивиться на попит на безпеку після обвалу. Але крутіша крива 2s10s і 165 тис. робочих місць говорять, що ринок недооцінює, наскільки жорстко Ворш піде, якщо CPI 10 листопада буде високим.

Головний ризик: Другий обвал акцій відправить дохідність до 4,5%, бо попит на безпеку переважить закладені очікування підвищення.

Перегляне, якщо: Я перейду до ставки на падіння дохідності, якщо базовий CPI буде нижчим за 0,2% за місяць або S&P 500 пробʼє 7 000.

На рік уперед: Рік піку дохідності: одне підвищення в грудні, довга пауза, потім розмови про перше зниження ставки наприкінці 2027 року, коли ринок праці охолоне. Очікую, що 10-річна дохідність наприкінці 2027 року буде нижчою за 4,86%.

День: Сильніше до зростання · 65% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 68% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 70% за зростання6 місяців: До зниження · 45% за зростання

Чому: Інфляція лишається високою, а оперативний прогноз Клівлендської ФРС показує стійкий тиск у базовій інфляції. Фіскальна експансія далі тримає терміні премії високими, штовхаючи 10-річну дохідність до 5,00%+.

Що бачить він, чого не бачать інші: Більшість очікує, що дохідність скоро досягне піку, але величезний обсяг випуску трежеріс утримуватиме попит на дохідність довше, ніж закладено в ціні.

Головний ризик: Раптова, сильна глобальна хвиля уникання ризику, що викликає втечу до якісних активів.

Перегляне, якщо: Напруження на Близькому Сході різко спадає, і 10-річна дохідність опускається нижче 4,5%.

На рік уперед: Дохідність лишиться структурно вищою, в середньому 4,75%–5,00%, бо деглобалізація й фіскальний дефіцит переважать циклічні побоювання щодо зростання.

День: Сильніше до зростання · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 57% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 55% за зростання

Чому: Звіт про зайнятість за жовтень (165K) перевершив прогнози, а 10-річна дохідність після цього зросла (CNBC, 6 листопада) до 4,86%. Ринки закладають у ціни підвищення ставки ФРС у грудні на 25 базисних пунктів з імовірністю 76% і подальші рухи у 2027 році (США Bank). Я роблю ставку на те, що дохідність поступово зростатиме до засідання.

Що бачить він, чого не бачать інші: Усі дивляться на підвищення. Я додаю, що січневі ціни з 78% на «без змін» — це справжній сигнал: ФРС хоче довгої паузи після грудня, тож пік дохідності близько 5,10, а не 5,50.

Головний ризик: Страх через зростання (слабкі дані про зайнятість або заявки на допомогу з безробіття) відправить дохідності до 4,60 за кілька днів.

Перегляне, якщо: Ймовірність грудневого підвищення падає нижче 50% або 10-річна дохідність закривається нижче 4,70.

На рік уперед: Цикл дохідностей досягне піку між 5,00 і 5,15 на початку 2027 року, потім поступово знизиться до 4,50, коли підвищення подіють. У другій половині домінуватимуть розмови про розворот політики. Облігації стануть торгівлею кінця 2027 року.

День: До зростання, на спаді · 56% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 58% за зростання6 місяців: До зниження · 40% за зростання

Чому: Перевищення очікувань у звіті про зайнятість підняло 10-річну дохідність до 4,87 у п'ятницю; Reuters опитав майже всіх економістів: більшість чекає грудневого підвищення, а BofA — ще двох. Дохідність усе ще на пів пункту нижче осіннього піку близько 5,37, бо обвал чіпів у жовтні створив попит на безпеку. Саме цей попит я й продаю.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок закладає підвищення на короткому кінці, але торгує 10-річні так, ніби знижка ставки близько: економіка з безробіттям 4,1%, ФРС, що підвищує ставку, і нафта по 90 доларів не тримають дохідність на рівні 4,6. Розрив закривається повільним ростом дохідності, а не стрибком.

Головний ризик: М'який CPI плюс справжня хвиля відходу від ризику повертають попит на безпеку, і рівень 4,64 ламається.

Перегляне, якщо: Закриття нижче 4,64 — ставка на зростання дохідності не спрацювала, і я стаю осторонь.

На рік уперед: Весь рік діапазон 4,5-5,25%: підвищення і стійкі ціни на енергоносії обмежують зростання, а сповільнення економіки підтримує падіння. Бичаче крутішання кривої — це торгівля наприкінці 2027 року, а не сьогодні.

День: Утримувати ставку · 53% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 55% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 56% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 55% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних трежеріс становить 4,86%, а ринок закладає 76% шансів на грудневе підвищення. Я схиляюся до вищих дохідностей, але докуповую лише на падіннях.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок облігацій, можливо, недооцінює, наскільки стійка базова інфляція, якщо ФРС знову підвищить ставку.

Головний ризик: Страх за зростання може обвалити дохідності попри шанси на підвищення.

Перегляне, якщо: US10Y опускається нижче 4,60 або ФРС прибирає грудневе підвищення.

На рік уперед: Бачу дохідності вищими до підвищення, потім піки. Облігаційний фонд не є безпечною гаванню для мене, доки підвищення не відбудеться.

День: Утримувати ставку · 50% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 45% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 55% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 65% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних облігацій на рівні 4,86% близька до верхньої межі діапазону 4,64–5,36%, але рух п'ятниці -0,46% показує тиск продажів. Reuters (7 листопада) повідомив, що останні первинні заявки на допомогу з безробіття у США зросли більше, ніж очікувалося, що підсилює ставки на зниження. CNBC (6 листопада) відзначив, що представник ФРС Уоллер натякнув на паузу, яка залежить від даних, що розпалює очікування зниження ставок. Bloomberg (7 листопада) повідомив, що трежеріс випускає менше довгострокового боргу, що зменшує тиск пропозиції.

Що бачить він, чого не бачать інші: Загальна думка каже, що дохідність утримається, але я вважаю, що ринок переоцінив грудневе підвищення: 76% занадто високо через слабшаючі дані про ринок праці. Дохідність знизиться до 4,70 до кінця року.

Головний ризик: Сильні сюрпризи CPI на рівні 4%+ і переоцінка грудневого підвищення до майже певного.

Перегляне, якщо: US10Y пробиває вище 5,10 або якщо звіт NFP 5 грудня перевищить 250 тис.

На рік уперед: US10Y закриє 2026 рік приблизно на рівні 4,5–4,7%; цикл підвищень завершиться, а зниження почнуться в I кварталі 2027.

День: Утримувати ставку · 52% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 55% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 58% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 52% за зростання

Чому: Десятирічна 4,86% — приблизно на 37 б.п. нижче, ніж місяць тому (близько 5,23). Облігації вже закласти велику частину грудневого підвищення. За шансів підвищення 76% і Brent 98,32 шлях найменшого опору — дрейф доходності назад до 5,0. Купую падіння доходності, тобто шортую облігації, доки підвищення не виконано.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус прив'язаний до грудневого підвищення. Чого вони не бачать: ринок облігацій уже заплатив за більшу частину, тож залишок руху менший, але все ще вгору.

Головний ризик: Страх перед зростанням змінить ціни на підвищення, і облігації різко зростуть. Це найпереповненіша угода в огляді.

Перегляне, якщо: Закриття десятирічної нижче 4,70 або ціни на грудень без змін вище 50%.

На рік уперед: Грудневе підвищення тягне десятирічну до 5,0–5,1% до того, як ринок повністю врахує ціну зростання. Потім доходності падають через 2027 рік, коли економіка сповільнюється. Я в шорті облігацій, доки підвищення виконано, а не поки воно лише загрожує. Закриття нижче 4,70 — мій вихід.