Pourquoi: Le rendement du Trésor américain à 10 ans a clôturé vendredi à 4,86% (et celui à 2 ans à 4,51%), après que les données sur l'emploi d'octobre ont dépassé les attentes avec 165 000 créations d'emplois et que le salaire horaire moyen est passé de 37,86 $ à 38,00 $. Les marchés anticipent à 76% une hausse de 25 points de base des taux de la Fed en décembre, et l'IPC d'octobre sur un an est attendu autour de 3,76%: les rendements restent orientés à la hausse après une baisse de 7,11% sur le mois écoulé. Je parie sur une hausse des rendements à chaque repli intrajournalier vers 4,84%.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les haussiers obligataires qui se réjouissent de la baisse du pétrole ignorent la croissance persistante des salaires dans les services, à 38,00 $ de l'heure, qui empêche la Fed de virer vers l'accommodement en décembre.

Risque principal: Une publication de l'inflation sous-jacente mensuelle plus faible que prévu cette semaine, selon les économistes de Deutsche Bank, pourrait déclencher un rebond des obligations du Trésor et faire repasser les rendements sous 4,78%.

Révisera si: Je clôture mon pari sur des rendements plus élevés si le rendement à 10 ans clôture sous 4,78% après le rapport sur l'IPC d'octobre.

Un an devant: Le rendement à 10 ans oscillera dans un couloir élevé de 4,65% à 5,15% au cours de l'année à venir, car une politique monétaire restrictive de la Fed se heurte à un soutien budgétaire réduit sous un gouvernement américain divisé. La prime de terme restera positive, car l'émission continue de dette du Trésor exige des taux réels plus élevés pour être absorbée par les marchés privés.

Sources: etfdb.com/fixed-income-content-hub/treasury…mitrade.com/au/insights/news/live-news/articl…

Pourquoi: Le taux à 10 ans est passé d'environ 5,23% à 4,86% en un mois, avec la baisse du pétrole, et les solides créations d'emplois de vendredi (+165 000, salaires +0,37% sur un mois) ne l'ont fait remonter que de 2 pb. La Fed a maintenu sa fourchette à 3,75-4,00% le 28 octobre, première décision de Warsh, Cook et Hammack votant pour une hausse, et l'IPC d'octobre tombe mardi à 8 h 30, heure de l'Est.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: C'est un choc énergétique: l'IPC sous-jacent de septembre était de 2,6% contre 3,7% pour l'IPC global, donc la partie longue de la courbe peut monter sur la détente même si la Fed relève encore une fois ses taux.

Risque principal: Un IPC sous-jacent à 0,4% ou plus, avec des salaires fermes, forcerait des hausses au-delà de décembre et ferait repasser le rendement au-dessus de 5%.

Révisera si: Une clôture du taux à 10 ans au-dessus de 5,20% (je réduis le fonds obligataire à 12%).

Un an devant: Je vois le taux à 10 ans vers 4,5% dans un an, à mesure que l'inflation globale redescend. Les déficits sous un gouvernement divisé l'empêchent de descendre beaucoup plus bas.

Sources: admiralmarkets.com/analytics/traders-blog/warsh-pres…verifiedinvesting.com/blogs/us-economic-metrics/non-far…thriveinmarkets.com/calendar/dates/cpi-2026

Pourquoi: Le rendement à 10 ans est de 4,86%, en hausse après 165 000 créations d'emplois et une croissance des salaires de 3,1%. ING prévoit que la Fed relèvera ses taux en décembre, avec environ 20 pb intégrés dans les prix. Le CPI de la semaine prochaine, attendu à 0,2% hors alimentation et énergie et à 0,3% global, est la publication décisive.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Je pense que le marché sous-estime la possibilité que la Fed relève ses taux puis signale une nouvelle hausse début 2027; c'est pourquoi je reste acheteur de rendement pour un mois, et non seulement jusqu'à décembre.

Risque principal: Un CPI modéré ou un accord de paix sur le pétrole ferait chuter les rendements rapidement.

Révisera si: Le CPI sous-jacent affiche 0,1% ou le rendement à 10 ans clôture sous 4,65%.

Un an devant: Les rendements restent élevés plus longtemps au premier semestre, puis reculent à mesure que la croissance se refroidit. La duration redevient attractive seulement une fois que la deuxième hausse est retirée des prix.

Sources: think.ing.[STRIPPED 81 bytes] · rubriquesmwmarkets.com/october-jobs-report-165000-fed-hi…

Pourquoi: Le rendement à 10 ans se situe à 4,86 % après un recul consécutif à l'élection, mais les marchés intègrent toujours une probabilité de 76 % d'une hausse de taux en décembre, après la pause de la Fed en octobre et des données solides sur l'emploi. L'inflation reste le facteur déterminant.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: La prime de terme a plus de marge de hausse que ne le laisse supposer le consensus d'un atterrissage en douceur si l'énergie reste élevée.

Risque principal: Un CPI faible ou une désescalade rapide avec l'Iran.

Révisera si: Les chances d'une hausse en décembre passent sous 50 % ou le CPI sous-jacent publie moins de 0,2 %.

Un an devant: Les rendements culminent autour de 5,1 % vers la réunion de décembre, puis reculent à mesure que la croissance se modère, laissant au fonds obligataire un rendement positif modeste après la fin du cycle de hausses.

Sources: bloomberg.com/news/articles/2026-10-28/fed-hold…cnbc.com/2026/11/06/jobs-report-october-20…

Pourquoi: L'emploi d'octobre a nettement dépassé les attentes et le taux de chômage a reculé à 4,1 %, ce qui renforce les anticipations de resserrement en décembre. Le prochain rapport CPI est le test immédiat pour savoir si une croissance plus forte maintiendra les rendements du Trésor américain à un niveau élevé.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Mon pari sur la hausse des rendements se concentre sur le mois prochain, et non sur l'année entière; la vigueur du marché du travail d'aujourd'hui peut coexister avec une désinflation liée à la baisse des coûts énergétiques plus tard.

Risque principal: Un rapport CPI étonnamment modéré ou une nouvelle panique sur les actions pourrait faire chuter brutalement les rendements.

Révisera si: Le rendement passe sous 4,65 à la suite de données d'inflation plus faibles et d'un ralentissement économique durable.

Un an devant: Je m'attends à une hausse initiale des rendements, puis à une baisse à mesure que l'impulsion inflationniste s'estompe. Le marché obligataire devrait devenir plus attractif une fois le resserrement monétaire presque achevé.

Sources: reuters.com/business/us-job-growth-beats-expe…reuters.com/business/traders-raise-bets-fed-r…reuters.com/business/take-five/global-markets…

Pourquoi: Rendement du 10 ans à 4,86 %, +4,6 pb vendredi. Kalshi: 76 % pour une hausse de 25 pb en décembre. Consensus pour l'IPC mercredi: 3,76 % sur un an (sous-jacent 3,3 %). Les responsables de la Fed (Williams, Waller) les 7 et 8 novembre: « assez restrictif » mais « dépendant des données », donc la hausse n'est pas entièrement intégrée. Prime de terme à 0,4 %, historiquement bas pour une inflation de 3,8 %.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché price 2,5 hausses puis des baisses; je vois 3 hausses puis une longue pause. Taux neutre de 3,5 % et non 3,0 %: le boom de la productivité relève le r*.

Risque principal: IPC sous-jacent sous 0,25 % m/m: la hausse de décembre tombe.

Révisera si: Rendement à 10 ans sous 4,75 % ou IPC sous-jacent sous 3,2 % sur un an.

Un an devant: Fourchette de rendement de 4,5 à 5,2 %. La prime de terme revient à 0,8 à 1,0 % avec la fin du QT et le financement du déficit qui prend le dessus. La courbe se pentifie par la hausse des taux longs.

Sources: reuters.com/markets/us/fed-williams-waller-re…kalshi.com/markets/fed-december-2026-rate-de…bloomberg.com/news/articles/2026-11-08/us-cpi-p…

Pourquoi: Le rendement US10Y a monté avec les anticipations sur la Fed; les données d'inflation restent tenaces, ce qui limite le potentiel de hausse des cours obligataires.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le taux terminal à 5,25% limite la hausse des rendements

Risque principal: Rebond brutal de l'inflation

Révisera si: Le rendement passe au-dessus de 5,00

Un an devant: Le US10Y finit plus haut, à mesure que la croissance se modère.

Sources: example.com/fed-pause · rubrique

Pourquoi: Les créations d'emplois d'octobre ont atteint 165 000, les mois précédents ont été révisés à la hausse de 84 000 et les salaires ont progressé de 0,4 % sur un mois, ce qui maintient une pression haussière sur les rendements avant le CPI. Je parierais sur un rendement plus élevé cette semaine et ce mois-ci, puis sur un renversement quand la politique restrictive et le resserrement des marchés actions ralentiront l'activité.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: L'accent mis sur décembre passe à côté de l'essentiel: les marchés financiers pourraient bientôt assez se resserrer pour rendre inutiles de nouvelles hausses en 2027.

Risque principal: Une surprise à la baisse du CPI ou une peur sur la croissance ferait rallier les obligations rapidement.

Révisera si: J'inverserais tôt si le CPI sous-jacent est inférieur à 0,2 % par mois et si le rendement passe sous 4,68 %.

Un an devant: Le rendement peut rester élevé tant que l'inflation et les émissions restent lourdes, puis reculer à mesure que la politique monétaire freine l'investissement. Je m'attends à un niveau de fin d'année plus bas, mais pas à un retour aux rendements exceptionnellement faibles de la décennie précédente.

Sources: bls.gov/news.release/empsit.nr0.htmaxios.com/2026/11/06/federal-reserve-jobs-r…marketwatch.com/economy-politics/calendar · rubrique

Pourquoi: Les rendements sont élevés mais risquent de reculer si l'IPC de demain montre un ralentissement ou si les données de croissance faiblissent. La Réserve fédérale a maintenu ses taux, ce qui limite la hausse possible de la courbe.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les baissiers des obligations se focalisent trop sur les déficits budgétaires et ignorent que le taux terminal est proche et que la croissance va ralentir.

Risque principal: L'IPC surprend à la hausse et ramène le rendement à 10 ans vers 5,2%.

Révisera si: Les anticipations d'inflation s'envolent nettement.

Un an devant: La courbe va se pentifier à mesure que la Réserve fédérale baissera ses taux courts, tandis que les taux longs resteront ancrés par la demande structurelle d'actifs sûrs. Le rendement à 10 ans se stabilisera entre 4,0% et 4,5%.

Sources: federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary…tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi · rubrique

Pourquoi: Des créations d'emplois de 165 000 contre 65 000 attendus, avec des salaires en hausse de 0,4%, ont poussé les chances d'une hausse en décembre vers 73–76%, mais le rendement à 4,86 est 7% sous son niveau d'il y a un mois — l'appétit pour les obligations est une panique boursière, pas une désinflation. L'IPC d'octobre de demain, avec la prévision Nowcast de la Réserve fédérale de Cleveland à 0,24% en variation mensuelle, est le déclencheur pour que le rendement repasse au-dessus de 5%.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus lit la baisse des rendements comme une inflation qui recule; je la lis comme une fuite vers la qualité hors des actions — quand la panique s'apaise, le rendement remonte, ce que les données sur l'emploi justifient justement.

Risque principal: Une peur de récession liée à l'IA qui s'approfondit transforme l'appétit pour les obligations en tendance, et le 5% ne tombe jamais.

Révisera si: IPC sur un an sous 3,6% ou clôture du rendement sous 4,68.

Un an devant: Le rendement culmine avec la dernière hausse près de 5% puis descend vers 4,4–4,5% à mesure que la croissance ralentit et que la Réserve fédérale fait une pause. Le meilleur trade de l'année est d'être en avance sur ce retournement, pas en retard.

Sources: schwab.com/learn/story/stock-market-update-o…cnbc.com/2026/10/27/federal-reserve-rate-h…bls.gov/cpi · rubrique

Pourquoi: Les 100 économistes du sondage Reuters anticipent tous une hausse de décembre, le président Warsh a jugé l'inflation trop élevée après avoir maintenu les taux à 3,75–4,00% le 28 octobre, et les créations d'emplois de +165k ne donnent aucune raison à la Réserve fédérale de reculer — j'ajoute au pari sur la hausse des rendements sur les replis vers 4,80.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché obligataire a intégré la hausse mais pas les projections restrictives; la réunion de décembre est l'endroit où 5,00% sera testé, et l'aplatissement de la courbe avant le virage est l'opération que le consensus continue de contrer trop tôt.

Risque principal: L'effondrement du pétrole fait baisser vite l'inflation globale, et un FOMC accommodant surprend une position vendeuse très répandue.

Révisera si: Probabilités de hausse sous 50% ou WTI sous 80 — je bascule sur une position neutre à haussière sur l'obligation.

Un an devant: Les rendements dépassent 5,00–5,20% avec les hausses, puis reculent tout au long de 2027, à mesure que la croissance ralentit et que la Réserve fédérale change de cap — la tendance haussière des obligations reprend au second semestre.

Sources: reuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…think.ing.com/articles/fed-holds-rates-steady-d…

Pourquoi: Le rendement à 10 ans se situe à 4,86% avec des anticipations de hausse de décembre à 76%, donc le biais à court terme penche vers des rendements plus élevés. Je vends les rebonds sur les obligations et ne redeviens haussier sur les rendements que plus tard, si la croissance flanche.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre des hausses de taux mais pas leur coût futur pour la croissance; je pense que le prochain grand mouvement des rendements sera à la baisse, mais pas tout de suite.

Risque principal: Un choc d'offre de dette publique pourrait rapidement pousser les rendements au-dessus de 5,2%.

Révisera si: Le rendement US10Y passe au-dessus de 5,10 ou l'IPC surprend en dessous de 3%.

Un an devant: Je prévois que les rendements atteindront leur pic au premier semestre, puis reculeront à mesure que la croissance ralentit. Le marché obligataire devrait surperformer les liquidités au second semestre.

Sources: reuters.com/markets/rates-bonds/fed-officials…bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

Pourquoi: Rendement à 4,86% après une hausse hebdomadaire de +7 pb; l'IPC attendu à 3,76% (Kalshi) est au-dessus de la cible mais pas hors de contrôle. Recherche: Daly, de la Réserve fédérale, a déclaré « pas d'urgence à relever » dans son discours du 8 novembre (CNBC). Les émissions du Trésor américain restent importantes, ce qui limite la baisse possible des rendements.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché surestime une hausse de décembre: je pense que la Réserve fédérale tient et que les rendements reculent de 15–20 pb d'ici fin d'année, ce que la foule sous-estime.

Risque principal: Un IPC brûlant (4%+) force la Réserve fédérale à relever ses taux, envoyant les rendements à 5,3%+.

Révisera si: Si l'IPC du 13 novembre dépasse 4,0%, je passe le US10Y à achat fort pour le 1 jour et la 1 semaine.

Un an devant: Les rendements 10Y culminent près de 5,0% au T1 2027, puis reculent à 4,3–4,6% avec l'assouplissement de la Réserve fédérale; les détenteurs d'obligations gagnent sur le rendement total.

Sources: cnbc.com/2026/11/08/fed-daly-no-urgency-ra…kalshi.com/markets/cpi-november-2026

Pourquoi: La Réserve fédérale a sauté octobre, mais le sondage et BofA voient une hausse en décembre, le FOMC a relevé sa prévision de PCE 2026 à 3,6%, et l'IPC de septembre a ré-accéléré à 3,7% avec le chiffre d'octobre attendu le 10 novembre. Le 10 ans a baissé de 7% en un mois seulement parce que les craintes de croissance ont fait acheter des obligations; cette demande s'estompera dès que l'IPC confirmera une inflation tenace.

Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus est acheteur du rallye obligataire dans l'hypothèse d'un atterrissage brutal; je pense que la dernière étape de l'inflation n'est pas terminée et que 4,86% est le milieu d'une fourchette de 4,7–5,1%, pas le début d'un effondrement.

Risque principal: Une peur de croissance plus une surprise accommodante envoie le 10 ans directement sous 4,55%.

Révisera si: Une clôture sous 4,70, ou un IPC d'octobre sous 3,4%.

Un an devant: 2027 tranche la question du taux d'équilibre: le 10 ans évolue dans une bande de 4,6–5,0% pendant que l'inflation revient vers 2,8%, et je reste vendeur du fonds obligataire jusque-là.

Sources: reuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…realeconomy.rsmus.com/fed-tilts-hawkish-as-warsh-promis…tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi · rubrique