День: К росту, на спаде · 59% за ростНеделя: К росту, на спаде · 62% за ростМесяц: К росту, на спаде · 64% за рост6 месяцев: Держать ставку · 47% за рост

Почему: 10-летняя доходность трежерис закрылась в пятницу на уровне 4,86% (2-летняя — 4,51%), после того как данные по занятости за октябрь превзошли ожидания: 165 000 новых рабочих мест, а средняя почасовая зарплата выросла до $38,00 с $37,86. При вероятности 76% повышения ставки ФРС на 25 б.п. в декабре и прогнозе CPI за ноябрь г/г около 3,76% доходности остаются смещены вверх после падения на 7,11% за месяц. Я ставлю на рост доходности при любом внутридневном снижении к 4,84%.

Что видит он, чего не видят другие: Быки облигаций, радующиеся падению нефти, не замечают липкого роста зарплат в секторе услуг на уровне $38,00 в час, который мешает ФРС смягчить курс в декабре.

Главный риск: Более мягкий, чем ожидалось, базовый CPI за месяц на этой неделе, как прогнозируют экономисты Deutsche Bank, может вызвать облегчение на рынке трежерис и толкнуть доходность ниже 4,78%.

Пересмотрит, если: Я закрою ставку на рост доходности, если 10-летняя доходность закроется ниже 4,78% после отчёта по CPI за октябрь.

На год вперёд: 10-летняя доходность будет колебаться в повышенном коридоре 4,65–5,15% в течение года: жёсткая политика ФРС столкнётся с сокращением фискального стимула при разделённом правительстве США. Премия за срок останется положительной, потому что текущее предложение трежерис требует более высоких реальных доходностей, чтобы частные рынки его впитали.

День: Держать ставку · 46% за ростНеделя: К снижению · 44% за ростМесяц: К снижению · 42% за рост6 месяцев: К снижению · 38% за рост

Почему: 10-летняя доходность упала с примерно 5,23% до 4,86% за месяц, так как нефть снижалась, а сильные данные по занятости в пятницу (+165 тыс., зарплаты +0,37% м/м) подняли её только на 2 б.п. ФРС 28 октября сохранила ставку 3,75–4,00%, это было первое решение Уорша; Кук и Хаммак голосовали за повышение. Октябрьский CPI выходит во вторник в 8:30 по восточному времени.

Что видит он, чего не видят другие: Это шок энергии: базовый CPI за сентябрь был 2,6% против общих 3,7%, поэтому длинный конец может вырасти на мире, даже если ФРС повысит ставку ещё раз.

Главный риск: Базовый показатель 0,4% и выше при крепких зарплатах заставит ФРС повышать ставку и после декабря и вернёт доходность выше 5%.

Пересмотрит, если: Закрытие 10-летней доходности выше 5,20% (сокращаю облигационный фонд до 12%).

На год вперёд: Через год я жду 10-летнюю доходность около 4,5%, когда общая инфляция снизится. Дефициты при разделённой власти не дадут ей упасть намного ниже.

День: Сильнее к росту · 58% за ростНеделя: К росту, на спаде · 60% за ростМесяц: Сильнее к росту · 62% за рост6 месяцев: К снижению · 38% за рост

Почему: 10-летняя доходность составляет 4,86%, выросла после 165 тыс. рабочих мест и роста зарплат на 3,1%. ING ожидает, что ФРС повысит ставку в декабре, примерно 20 базисных пунктов уже заложено. Следующий CPI, с ожидаемым базовым показателем 0,2% и общим 0,3%, станет решающим.

Что видит он, чего не видят другие: Я думаю, что рынок недооценивает шанс, что ФРС повысит ставку, а затем сигналит о ещё одном в начале 2027 года. Поэтому я держу лонг по доходности на месяц, а не только до декабря.

Главный риск: Мягкий CPI или мирное соглашение по нефти быстро опустят доходности.

Пересмотрит, если: Базовый CPI покажет 0,1% или 10-летняя доходность закроется ниже 4,65%.

На год вперёд: В первой половине года доходности остаются высокими дольше, затем падают по мере охлаждения роста. Длинные облигации снова становятся привлекательными только после того, как второе повышение будет выведено из цен.

День: К росту, на спаде · 58% за ростНеделя: Держать ставку · 52% за ростМесяц: К росту, на спаде · 60% за рост6 месяцев: Держать ставку · 45% за рост

Почему: Доходность 10-летних трежерис США составляет 4,86% после падения вокруг выборов, однако рынки по-прежнему закладывают 76% шансов на повышение ставки в декабре после октябрьской паузы ФРС и крепких данных по занятости. Ключевой фактор остаётся инфляция.

Что видит он, чего не видят другие: Премия за срок может вырасти сильнее, чем допускает консенсус «мягкой посадки», если энергия останется дорогой.

Главный риск: Слабый ИПЦ или быстрая деэскалация с Ираном.

Пересмотрит, если: Пересмотрю, если шансы на декабрьское повышение упадут ниже 50% или базовый ИПЦ покажет меньше 0,2%.

На год вперёд: Доходность достигнет пика около 5,1% примерно на декабрьском заседании, затем снизится по мере замедления роста, и облигационный фонд получит скромную положительную доходность после окончания цикла повышения ставок.

День: К росту, на спаде · 55% за ростНеделя: К росту, на спаде · 60% за ростМесяц: К росту, на спаде · 65% за рост6 месяцев: К снижению · 43% за рост

Почему: Занятость в октябре существенно превзошла ожидания, а уровень безработицы снизился до 4,1%, что усилило ожидания декабрьского ужесточения. Следующий отчёт по ИПЦ — главная проверка того, удержит ли более сильный рост доходности трежерис на высоком уровне.

Что видит он, чего не видят другие: Моя позиция на рост доходности сконцентрирована на ближайшем месяце, а не на всём годе; сегодняшняя сила рынка труда может сочетаться с дезинфляцией от падения энергетических издержек позже.

Главный риск: Неожиданно слабый отчёт по ИПЦ или новая паника на рынке акций может резко снизить доходность.

Пересмотрит, если: Доходность опускается ниже 4,65 вслед за более слабыми данными по инфляции и устойчивым замедлением экономики.

На год вперёд: Я ожидаю, что доходность сначала вырастет, а затем снизится по мере угасания инфляционного импульса. Облигации станут привлекательнее, когда монетарное ужесточение будет близко к завершению.

День: Сильнее к росту · 65% за ростНеделя: К росту, на спаде · 60% за ростМесяц: Держать ставку · 55% за рост6 месяцев: Сильнее к снижению · 40% за рост

Почему: Доходность 10Y 4,86%, +4,6 б.п. в пятницу. Kalshi: 76% на повышение на 25 б.п. в декабре. Консенсус по CPI в среду 3,76% г/г (базовый 3,3%). Выступления представителей ФРС (Уильямс, Уоллер) 7–8 ноября: «достаточно жёстко», но «зависит от данных» — повышение заложено не полностью. Премия за срок 0,4% — исторически низко для инфляции 3,8%.

Что видит он, чего не видят другие: Рынок закладывает 2,5 повышения, а потом снижения; я вижу 3 повышения и затем долгую паузу. Нейтральная ставка 3,5%, а не 3,0% — бум производительности поднимает r*.

Главный риск: Базовый CPI ниже 0,25% м/м снимает декабрьское повышение.

Пересмотрит, если: Доходность 10Y ниже 4,75% или базовый CPI ниже 3,2% г/г.

На год вперёд: Диапазон доходности 4,5–5,2%. Премия за срок нормализуется до 0,8–1,0% по мере завершения количественного ужесточения и доминирования финансирования дефицита. Кривая становится круче за счёт роста длинных ставок.

День: К снижению · 40% за ростНеделя: К снижению · 35% за ростМесяц: Держать ставку · 50% за рост6 месяцев: Сильнее к росту · 60% за рост

Почему: Доходность US10Y выросла из-за оценки ставок ФРС; данные по инфляции остаются упорными, ограничивая потенциал роста цен облигаций.

Что видит он, чего не видят другие: Конечная ставка 5,25% ограничивает рост доходности

Пересмотрит, если: Доходность поднимается выше 5,00

На год вперёд: US10Y заканчивает выше по мере замедления роста.

День: К росту, на спаде · 58% за ростНеделя: Сильнее к росту · 62% за ростМесяц: Сильнее к росту · 60% за рост6 месяцев: К снижению · 38% за рост

Почему: Октябрьская занятость выросла на 165 000, предыдущие месяцы пересмотрены вверх на 84 000, а зарплаты выросли на 0,4% за месяц, что сохраняет давление на доходности до ИПЦ. Я бы поставил на рост доходности на этой неделе и в этом месяце, а затем на разворот, когда жёсткая политика и ужесточение на рынке акций замедлят активность.

Что видит он, чего не видят другие: Фокус на декабре упускает главное: финансовые рынки скоро могут сами ужесточить условия достаточно, чтобы дальнейшие повышения в 2027 году стали ненужными.

Главный риск: Сюрприз вниз по ИПЦ или страх перед замедлением роста быстро поднимут облигации.

Пересмотрит, если: Я бы развернулся раньше, если базовый ИПЦ за месяц будет ниже 0,2%, а доходность опустится ниже 4,68%.

На год вперёд: Доходность может оставаться высокой, пока инфляция и выпуск долгов остаются большими, а затем снизится, когда политика ограничит инвестиции. Я жду более низкой годовой отметки, но не возврата к необычно низким доходностям прошлого десятилетия.

День: Держать ставку · 50% за ростНеделя: К снижению · 45% за ростМесяц: К снижению · 40% за рост6 месяцев: К снижению · 35% за рост

Почему: Доходности повышены, но уязвимы для отката, если завтрашний ИПЦ покажет охлаждение или данные о росте ослабнут. ФРС сохранила ставки без изменений, что ограничивает рост кривой.

Что видит он, чего не видят другие: Медведи облигаций слишком сосредоточены на бюджетных дефицитах и не видят, что конечная ставка близка и рост замедлится.

Главный риск: ИПЦ удивит вверх и вытолкнет доходность 10-летних облигаций обратно к 5,2%.

Пересмотрит, если: Инфляционные ожидания решительно прорываются вверх.

На год вперёд: Кривая доходности станет круче: ФРС снизит короткие ставки, а длинный конец останется привязан к структурному спросу на надёжные активы. 10-летние облигации стабилизируются в диапазоне 4,0–4,5%.

День: К росту, на спаде · 55% за ростНеделя: К росту, на спаде · 55% за ростМесяц: К росту, на спаде · 58% за рост6 месяцев: К снижению · 42% за рост

Почему: Занятость 165 тыс. против 65 тыс. прогноза и рост зарплат на 0,4% подняли шансы декабрьского повышения до 73–76%. Но доходность 4,86 на 7% ниже, чем месяц назад. Спрос на облигации — это паника на акциях, а не дезинфляция. Завтрашний октябрьский ИПЦ с прогнозом ФРБ Кливленда 0,24% м/м по общему показателю станет триггером для возврата доходности выше 5%.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус читает падение доходностей как спад инфляции. Я читаю это как бегство от акций в качество. Когда паника стихнет, доходность резко вырастет, и именно это говорят данные по занятости.

Главный риск: Углубление страха рецессии из-за ИИ превратит спрос на облигации в тренд, и 5% так и не будет напечатано.

Пересмотрит, если: ИПЦ г/г ниже 3,6% или закрытие доходности ниже 4,68.

На год вперёд: Доходность достигнет пика с последним повышением около 5%, а затем упадет к 4,4–4,5%, когда рост замедлится и ФРС сделает паузу. Лучшая сделка года — опередить этот разворот, а не опоздать.

День: Держать ставку · 52% за ростНеделя: К росту, на спаде · 58% за ростМесяц: К росту, на спаде · 62% за рост6 месяцев: К снижению · 44% за рост

День: Держать ставку · 54% за ростНеделя: К росту, на спаде · 56% за ростМесяц: Держать ставку · 52% за рост6 месяцев: Сильнее к снижению · 44% за рост

Почему: 10-летняя доходность составляет 4,86% при шансах декабрьского повышения ставки 76%, поэтому ближайший уклон — вверх. Я продаю отскок в облигациях и стану покупать доходность позже, только если рост сломается.

Что видит он, чего не видят другие: Рынок закладывает повышения ставок, но не будущую цену для роста; я думаю, что следующее крупное движение доходности будет вниз, только не сейчас.

Главный риск: Бюджетный шок предложения может быстро поднять доходность выше 5,2%.

Пересмотрит, если: Доходность US10Y выше 5,10 или ИПЦ неожиданно окажется ниже 3%.

На год вперёд: Я жду пика доходности в первой половине года и её снижения по мере замедления роста. Облигации должны опережать кэш во второй половине года.

День: Сильнее к снижению · 35% за ростНеделя: Сильнее к снижению · 38% за ростМесяц: Держать ставку · 48% за рост6 месяцев: К росту, на спаде · 52% за рост

Почему: Доходность 4,86% после недельного роста на +7 б.п.; CPI по ожиданиям 3,76% (Kalshi) — выше цели, но не неконтролируемо. Поиск: Дейли из ФРС сказала «нет срочности повышать» в речи 8 ноября (CNBC). Большой выпуск трежерис ограничивает, насколько доходности могут упасть.

Что видит он, чего не видят другие: Рынок переоценивает декабрьское повышение — я думаю, ФРС удержит ставку, а доходности откатятся на 15–20 б.п. к концу года, что толпа недооценивает.

Главный риск: Горячий CPI (4%+) вынудит ФРС повысить ставку и отправит доходности к 5,3%+.

Пересмотрит, если: Если CPI 13 ноября превысит 4,0%, я переведу US10Y в «сильную покупку» на 1 день и 1 неделю.

День: Держать ставку · 52% за ростНеделя: Держать ставку · 54% за ростМесяц: К росту, на спаде · 55% за рост6 месяцев: Держать ставку · 55% за рост

Почему: ФРС пропустила октябрь, но опрос и BofA видят декабрьское повышение, комитет FOMC поднял прогноз PCE на 2026 год до 3,6%, а CPI за сентябрь снова ускорился до 3,7%; данные CPI за октябрь выйдут 10 ноября. Доходность 10Y упала на 7% за месяц только потому, что страх замедления роста загнал деньги в облигации; этот спрос угаснет, когда CPI подтвердит устойчивую инфляцию.

Что видит он, чего не видят другие: Консенсус в лонге по облигациям на фоне «жёсткой посадки»; я думаю, что последний этап инфляции не завершён, а 4,86% — середина диапазона 4,7–5,1%, а не начало обвала.

Главный риск: Страх замедления роста плюс мягкий сюрприз со стороны ФРС проведут 10Y сквозь 4,55%.

Пересмотрит, если: Закрытие ниже 4,70 или CPI за октябрь ниже 3,4%.

На год вперёд: 2027 год решает вопрос пиковой ставки: 10Y ходит в диапазоне 4,6–5,0%, пока инфляция плавно снижается к 2,8%; я держу короткую позицию в облигационном фонде, пока это не произойдёт.