День: До зростання, на спаді · 59% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 62% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 64% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 47% за зростання

День: Утримувати ставку · 46% за зростанняТиждень: До зниження · 44% за зростанняМісяць: До зниження · 42% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

День: Сильніше до зростання · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних облігацій становить 4,86%, вона зросла після 165 тис. робочих місць і зростання зарплат на 3,1%. ING очікує, що ФРС підвищить ставку в грудні, і приблизно 20 б.п. вже закладено в ціни. Наступний CPI — очікуваний базовий 0,2% і загальний 0,3% — стане вирішальним звітом.

Що бачить він, чого не бачать інші: Я думаю, що ринок недооцінює шанс, що ФРС підвищить ставку, а потім сигналізуватиме про ще одне на початку 2027 року. Тому я тримаю лонг за дохідністю на місяць, а не лише до грудня.

Головний ризик: М'який CPI або мирна угода щодо нафти швидко знизять дохідності.

Перегляне, якщо: Базовий CPI покаже 0,1% або 10-річна дохідність закриється нижче 4,65%.

На рік уперед: Дохідності залишатимуться високими довше в першій половині, а потім впадуть, коли зростання охолоне. Довгі облігації знову стануть привабливими лише після того, як друге підвищення буде зняте з цін.

День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 52% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 60% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 45% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних трежеріс становить 4,86% після падіння після виборів, але ринки все ще закладають 76% шансів на підвищення ставки в грудні після жовтневого рішення ФРС не змінювати ставку та сильних даних про зайнятість. Інфляція залишається головним фактором.

Що бачить він, чого не бачать інші: Премія за строк має більше простору для зростання, ніж дозволяє консенсус про м'яку посадку, якщо енергоносії залишаються високими.

Головний ризик: М'який CPI або швидка деескалація з Іраном.

Перегляне, якщо: Шанси на підвищення в грудні падають нижче 50% або базовий CPI виходить нижче 0,2%.

На рік уперед: Дохідність досягне піку близько 5,1% навколо грудневого засідання, а потім поступово знизиться, коли зростання сповільниться. Це дасть облігаційному фонду помірно позитивну дохідність після завершення циклу підвищень.

День: До зростання, на спаді · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 65% за зростання6 місяців: До зниження · 43% за зростання

День: Сильніше до зростання · 65% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 55% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 40% за зростання

Чому: Дохідність 10Y 4,86%, +4,6 б.п. у п'ятницю. Kalshi: 76% на грудневе підвищення на 25 б.п. Консенсус CPI в середу 3,76% р/р (базовий 3,3%). Виступи представників ФРС (Вільямс, Воллер) 7–8 листопада: «достатньо стримуюче», але «залежить від даних»; підвищення закладене не повністю. Премія за строк 0,4% — історично низько для інфляції 3,8%.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок закладає 2,5 підвищення, а потім зниження; я бачу 3 підвищення і довгу паузу. Нейтральна ставка 3,5%, а не 3,0% — бум продуктивності піднімає r*.

Головний ризик: Базовий CPI нижче 0,25% м/м знищує грудневе підвищення.

Перегляне, якщо: Дохідність 10Y нижче 4,75% або базовий CPI нижче 3,2% р/р.

На рік уперед: Діапазон дохідності 4,5–5,2%. Премія за строк нормалізується до 0,8–1,0%, коли завершиться QT і переважатиме фінансування дефіциту. Крива ведмежо крутішає.

День: До зниження · 40% за зростанняТиждень: До зниження · 35% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 50% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 60% за зростання

Чому: Дохідність US10Y зросла через очікування щодо ФРС; дані про інфляцію залишаються стійкими, тож обмежують потенціал зростання.

Що бачить він, чого не бачать інші: Кінцева ставка на рівні 5,25% обмежує зростання дохідності

Головний ризик: Раптове відновлення інфляції

Перегляне, якщо: Дохідність піднімається вище 5,00

На рік уперед: US10Y закриє рік вище, бо зростання сповільнюється.

День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 62% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 60% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Зайнятість у жовтні зросла на 165 000, попередні місяці переглянули вгору на 84 000, а зарплати зросли на 0,4% за місяць, що тримає тиск на дохідність напередодні CPI. Я б поставив на вищу дохідність цього тижня і місяця, а потім розвернувся, коли жорстка політика і тиск на ринки акцій сповільнять активність.

Що бачить він, чого не бачать інші: Фокус на грудні пропускає головне: фінансові ринки можуть незабаром затягнути умови достатньо, щоб подальші підвищення ставок у 2027 році стали непотрібними.

Головний ризик: Негативний сюрприз CPI або страх щодо зростання швидко підніме облігації.

Перегляне, якщо: Я б розвернувся раніше, якщо базовий CPI буде нижчим за 0,2% за місяць, а дохідність упаде нижче 4,68%.

На рік уперед: Дохідність може залишатися високою, поки інфляція і обсяг позик лишаються великими, а потім знижуватися, коли політика стримуватиме інвестиції. Я очікую нижчого рівня наприкінці року, але не повернення до незвично низьких дохідностей попереднього десятиріччя.

День: Утримувати ставку · 50% за зростанняТиждень: До зниження · 45% за зростанняМісяць: До зниження · 40% за зростання6 місяців: До зниження · 35% за зростання

Чому: Дохідності високі, але можуть відкотитися, якщо завтрашній CPI покаже охолодження або дані про зростання ослабнуть. ФРС утримала ставки, а це обмежує, наскільки ще може піднятися крива.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ведмеді на облігаціях надто зациклені на бюджетних дефіцитах і ігнорують, що гранична ставка вже близько і зростання сповільниться.

Головний ризик: CPI здивує вгору і штовхне 10-річну дохідність назад до 5,2%.

Перегляне, якщо: Інфляційні очікування рішуче прориваються вгору.

На рік уперед: Крива стане крутішою, бо ФРС знижуватиме короткі ставки, а довгі дохідності залишаться прив'язаними до структурного попиту на безпечні активи. 10-річна дохідність стабілізується в діапазоні 4,0–4,5%.

День: До зростання, на спаді · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 55% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 58% за зростання6 місяців: До зниження · 42% за зростання

Чому: Зайнятість 165 тис. проти консенсусу 65 тис. і зарплати +0,4% підняли шанси грудневого підвищення до 73–76%, але доходність 4,86 на 7% нижча, ніж місяць тому. Попит на облігації є паніка на акціях, а не дезінфляція. Завтрашній жовтневий CPI з оперативним прогнозом ФРС Клівленда на 0,24% м/м за загальним індексом — це тригер для того, щоб доходність знову піднялася вище 5%.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус читає падіння доходностей як згасання інфляції; я читаю це як втечу з акцій до якісних активів. Коли паніка вщухне, доходність знову зросте, і саме це випливає з даних зайнятості.

Головний ризик: Поглиблення страхів перед рецесією через ШІ перетворить попит на облігації на тренд, і 5% ніколи не настане.

Перегляне, якщо: CPI р/р нижче 3,6% або закриття доходності нижче 4,68.

На рік уперед: Доходність досягне піку з останнім підвищенням близько 5%, а потім опуститься до 4,4–4,5%, коли зростання охолоне і ФРС зробить паузу. Найкраща торгівля року — раніше за інших зайти на цей поворот, а не пізно.

День: Утримувати ставку · 52% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 44% за зростання

Чому: Усі 100 економістів в опитуванні Reuters очікують грудневого підвищення; голова Ворш назвав інфляцію занадто високою після збереження ставки 3,75–4,00% 28 жовтня, а звіт про зайнятість +165 тис. не дає ФРС приводу вагатися. Я докуповую на падінні до 4,80 у ставку на зростання дохідності.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок облігацій уже врахував підвищення, але не яструбині прогнози; грудневе засідання — де перевірять рівень 5,00%. Сплощення кривої перед розворотом — це угода, проти якої натовп занадто рано ставить.

Головний ризик: Обвал нафти швидко стягне вниз загальну інфляцію, а голубиний FOMC здивує переповнених шортистів.

Перегляне, якщо: Ймовірність підвищення нижче 50% або WTI нижче 80: я перейду до нейтрально-довгої позиції за облігацією.

На рік уперед: Дохідність перескочить до 5,00–5,20% перед завершенням підвищень, а потім впаде протягом 2027 року, коли зростання сповільниться і ФРС розвернеться. Бичачий тренд на облігаціях відновиться в другій половині.

День: Утримувати ставку · 54% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 56% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 52% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 44% за зростання

День: Сильніше до зниження · 35% за зростанняТиждень: Сильніше до зниження · 38% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 48% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 52% за зростання

Чому: Дохідність 4,86% після +7 б.п. за тиждень; очікуваний ІСЦ 3,76% (Kalshi) вище цілі, але не неконтрольований. Пошук: Дейлі з ФРС: «немає поспіху з підвищенням» (промова 8 листопада, CNBC). Великий випуск трежерісів обмежує, наскільки можуть упасти дохідності.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок переоцінює грудневе підвищення — я думаю, що ФРС утримається і дохідність відкотиться на 15–20 б.п. до кінця року, чого більшість ринку недооцінює.

Головний ризик: Гарячий ІСЦ (4%+) змушує ФРС підвищувати ставки, і дохідність летить до 5,3%+.

Перегляне, якщо: Якщо ІСЦ 13 листопада перевищить 4,0%, я переходжу на сильну купівлю по US10Y на 1 день і 1 тиждень.

На рік уперед: Дохідність 10Y досягне піку близько 5,0% у першому кварталі 2027 року, а потім знизиться до 4,3–4,6%, коли ФРС пом'якшить політику; власники облігацій виграють на загальній дохідності.

День: Утримувати ставку · 52% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 54% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 55% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 55% за зростання

Чому: ФРС у жовтні пауза, але опитування і BofA бачать підвищення в грудні; прогноз ФРС на PCE 2026 року піднято до 3,6%, а вересневий ІСЦ знову прискорився до 3,7%, жовтневі дані 10 листопада. Дохідність 10Y впала на 7% за місяць лише тому, що страх перед сповільненням зростання скупив облігації; цей попит згасне, коли ІСЦ підтвердить липку інфляцію.

Що бачить він, чого не бачать інші: Загальна думка — довго по облігаціях на тлі «жорсткої посадки»; я вважаю, що останній етап інфляції не завершено, а 4,86% — це середина діапазону 4,7–5,1%, а не початок обвалу.

Головний ризик: Страх через зростання економіки плюс несподівано м'яка позиція ФРС проштовхують 10Y просто крізь 4,55%.

Перегляне, якщо: Закриття нижче 4,70 або жовтневий ІСЦ нижче 3,4%.

На рік уперед: У 2027 році питання піку ставок вирішиться: 10Y рухається в діапазоні 4,6–5,0%, поки інфляція наближається до 2,8%, і я тримаю коротку позицію у фонді облігацій, доки цього не станеться.