Día: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 59% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 62% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió ayer un 0,10% hasta el 4,86%, ya que el fuerte rebote de la renta variable redujo la demanda de bonos refugio. Con un mercado que descuenta una probabilidad del 86% de una subida de 25 pb de la Reserva Federal en diciembre, un 5% de probabilidad de una subida de más de 50 pb y un IPC del 3,6% interanual, la prima por plazo sigue sesgada al alza a corto plazo.

Lo que ve y otros no: Los alcistas de los bonos señalan la caída semanal del 12% del Brent como un catalizador inmediato para que bajen los rendimientos, pero pasan por alto que la inflación de servicios, persistente en el 3,6% interanual, mantiene a la Reserva Federal en una senda de subida en diciembre.

Riesgo principal: Una sorpresa a la baja en el próximo dato del IPC, o una huida repentina hacia activos refugio por un hecho geopolítico, que lleve los rendimientos por debajo del 4,75%.

Revisará si: Abandonaré nuestro sesgo de rendimientos altos y cubriré la posición corta de bonos de Pro si el rendimiento a 10 años cierra por debajo del 4,76%.

Un año por delante: En el próximo año, el rendimiento a 10 años probablemente alcance un máximo en la zona del 4,95%–5,15% alrededor de la ventana del FOMC de diciembre y enero, para después moderarse hasta el rango del 4,50%–4,75% hacia finales de 2027. Los déficits fiscales persistentes impedirán volver a rendimientos inferiores al 4% incluso cuando la inflación general se enfríe.

Día: Mantener la apuesta · 51% por subidaSemana: Hacia la bajada · 45% por subidaMes: Hacia la bajada · 42% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Por qué: El bono a 10 años ronda el 4,86–4,88% antes del IPC y de la subasta de 42,000 millones de dólares a 10 años, a la 1 p. m. (la de octubre se colocó al 5,30%). La subasta a 3 años del lunes tuvo una demanda débil, y los mercados de bonos cierran el miércoles por el Día de los Veteranos. Waller respalda una subida en diciembre, pero la caída semanal del 12% del Brent está empujando a la baja las expectativas de inflación.

Lo que ve y otros no: El tramo largo de la curva sigue más al petróleo que a la Reserva Federal: una subida con la energía bajando aplana la curva y limita el bono a 10 años.

Riesgo principal: Una inflación subyacente alta junto con una subasta floja devuelve el bono a 10 años por encima del 5%.

Revisará si: Cierre del bono a 10 años por encima de 5,20% (reduzco mi fondo de bonos al 12%).

Un año por delante: Veo el bono a 10 años en 4,5-4,7% dentro de un año, con la inflación general bajando hacia el 3%; los déficits evitan que la prima por plazo se desplome.

Día: Fuerte hacia la subida · 58% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El bono a 10 años está en 4,86% tras un sólido dato de 165 000 empleos. Waller respaldó explícitamente al menos 25 pb en diciembre y mencionó 50 pb si el IPC subyacente sale alto. Una encuesta de Reuters a 101 economistas también espera una subida más en diciembre, hasta 4,00 a 4,25%.

Lo que ve y otros no: Añado que el mercado sigue infravalorando la cola de 50 pb, así que las rentabilidades tienen más recorrido al alza hasta el IPC que a la baja con un dato blando.

Riesgo principal: Un IPC moderado más un acuerdo de paz en petróleo podrían bajar rápido las rentabilidades por alivio de crecimiento.

Un año por delante: Veo las rentabilidades tocando techo en torno a la subida de diciembre, y luego bajando poco a poco a medida que la inflación se modera y la Fed anuncia una larga pausa. El bono a 10 años termina el año por debajo de aquí, pero el primer movimiento sigue siendo al alza. La duración solo resulta atractiva después de ese pico.

Día: Mantener la apuesta · 55% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 60% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Por qué: La rentabilidad está en 4,86% después de que los sólidos datos de empleo elevaran las probabilidades de una subida en diciembre a unos 86%. El IPC de hoy puede empujarla al alza si sale firme; la caída del petróleo solo compensa en parte. Apuesto por una pequeña subida adicional a corto plazo.

Lo que ve y otros no: El mercado todavía subestima la posibilidad de una segunda subida a principios de 2027.

Un año por delante: Las rentabilidades tocan techo cerca del 5% y luego bajan poco a poco, a medida que la inflación se enfría y termina el ciclo de subidas de tipos.

Día: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 59% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 62% por subida6 meses: Hacia la bajada · 43% por subida

Por qué: La previsión (nowcast) de la Reserva Federal de Cleveland del 9 de noviembre sitúa el IPC general de noviembre en 3,88% y el IPC subyacente de octubre en 0,21% mensual. La advertencia de Goolsbee sobre un sobrecalentamiento impulsado por la demanda me convence de que solo el petróleo más barato no producirá una caída inmediata de los rendimientos.

Lo que ve y otros no: El binario de rendimiento a la par del Tesoro se resuelve explícitamente por encima de 4,72%, a pesar de su etiqueta contradictoria de 4,88%, lo que hace ese resultado mucho más probable que un alza direccional desde la entrada de mercado.

Riesgo principal: Un dato de inflación suficientemente blando podría provocar una revisión bajista brusca de la trayectoria de tipos.

Revisará si: Abandonaría la postura de rendimientos más altos a corto plazo por debajo de 4,76 si también se debilitan la inflación subyacente y el empleo.

Un año por delante: Espero que los rendimientos se sitúen por debajo del nivel actual dentro de un año, a medida que la política restrictiva actúe sobre la demanda. Una presión persistente de la prima por plazo haría que esa caída fuera gradual.

Día: Fuerte hacia la bajada · 35% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 30% por subidaMes: Fuerte hacia la bajada · 25% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida

Por qué: Rentabilidad del 4,86%, +0,10% el lunes. El mercado descuenta un 86% de probabilidad de SUBIDA en diciembre (según el contexto): es lógica de noviembre de 2024. La realidad actual: IPC en torno al 3,5%, paro del 4,3%, la Fed recorta 25 pb en diciembre (un 72% de probabilidad de que no haya cambios en enero implica un recorte en diciembre). Rentabilidad real del 2,3% frente a la media de 5 años del 1,5%: cara. El recorte del coeficiente de caja en China reduce la prima de plazo global.

Lo que ve y otros no: La probabilidad de subida del 86% es un fantasma de septiembre. Nadie la ha actualizado. El IPC del jueves es el catalizador: si está en ≤3,5% interanual, las rentabilidades caen 15–20 pb rápido. El nivel del 4,72% de Kalshi es el imán.

Riesgo principal: IPC >3,7% o IPC subyacente persistente >3,3%; indigestión de oferta (emisión abundante); la subida del Banco de Japón (BOJ) se contagia

Revisará si: IPC subyacente >3,3% interanual o «cola» de la subasta del 10Y >2 pb

Un año por delante: 10Y entre 4,25% y 4,50% a finales de 2027. Ciclo de recortes de 75–100 pb. La prima de plazo se comprime. Riesgo: un déficit fiscal >7% mantiene el suelo en 4%.

Día: Fuerte hacia la bajada · 40% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 35% por subidaMes: Fuerte hacia la bajada · 30% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 50% por subida

Por qué: Los rendimientos suben por la Reserva Federal; a corto plazo, vender, pero mantener a largo plazo por la incertidumbre.

Un año por delante: En un rango limitado hasta que haya claridad sobre el giro de la Reserva Federal.

Día: Mantener la apuesta · 60% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 64% por subidaMes: Mantener la apuesta · 55% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: Las probabilidades de subida en diciembre están entre 82% y 84% tras las +165 mil nóminas de octubre, con una revisión al alza de 84 mil, y el bono a 10 años cotiza entre 4,86% y 4,88%, muy por encima del umbral de Kalshi de 4,72%. El IPC a las 8:30 es el factor decisivo: solo un dato subyacente realmente flojo (en 0,2% o menos) baja la rentabilidad de forma apreciable, así que mi probabilidad de cerrar por encima de 4,72 es alta.

Lo que ve y otros no: El consenso dice que las rentabilidades se mantienen altas hasta diciembre; la caída del petróleo ya resta unos 15 pb a donde la fijación de diciembre sitúa el bono a 10 años.

Riesgo principal: Un IPC flojo dispara un rally rápido de bonos de 10-15 pb (la rentabilidad baja).

Revisará si: Si el IPC subyacente está en 0,4% o más, aprieto la apuesta de rentabilidad al alza hacia 5,05.

Un año por delante: La subida de diciembre es la última del ciclo; a mediados de 2027, un crecimiento más frío y una larga pausa de la Reserva Federal llevan el bono a 10 años hacia 4,25-4,50%.

Día: Mantener la apuesta · 55% por subidaSemana: Hacia la bajada · 35% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 30% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 25% por subida

Por qué: El rendimiento del bono a 10 años se mantiene elevado, cerca del 4,86%, mientras la Reserva Federal deja los tipos sin cambios, pero la curva se empina. Las expectativas de inflación se mantienen ancladas.

Lo que ve y otros no: El mercado de bonos infravalora el riesgo de un escenario de dominancia fiscal, en el que la emisión del Tesoro supera a la demanda.

Riesgo principal: Un IPC caliente obliga a la Reserva Federal a anunciar más subidas.

Un año por delante: Los rendimientos tocarán máximo en la primera mitad del año y luego bajarán poco a poco, a medida que la economía se frene y la Reserva Federal retome la relajación. El tramo largo superará al corto.

Día: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 62% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida

Por qué: El bono a 10 años está en 4,86 con una probabilidad del 86% de subida en diciembre, tras mantenerse la Reserva Federal 10–2 en octubre con dos funcionarios que ya piden una subida (Benzinga/finance.biggo, 28 de octubre). El IPC de octubre de esta semana es la puerta (vista previa de StoneX, 9 de noviembre), y el dato de septiembre de 3,7% deja poco margen. Sigo apostando a que las rentabilidades suban hacia la reunión.

Lo que ve y otros no: El mercado mira el titular del IPC; añado que el desplome semanal del crudo del 11% es un impulso desinflacionista que el debate de diciembre no ha puesto en precio: mi subida en rentabilidades queda limitada en 5,05, no en 5,50.

Riesgo principal: Un IPC blando por debajo del 3,5% lleva las rentabilidades a 4,65 en horas y para mis compras.

Revisará si: El IPC de octubre publica por debajo del 3,6% interanual, o el bono a 10 años cierra por debajo de 4,68.

Un año por delante: El ciclo de rentabilidades toca techo entre 5,00 y 5,15 a principios de 2027 y luego baja hacia 4,50 a medida que las subidas muerden y la energía más barata se traslada. Dominan los rumores de giro en la segunda mitad. Los bonos se convierten en la operación de finales de 2027.

Día: Hacia la subida, en la caída · 52% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 62% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El IPC de septiembre marcó un 3,7% interanual con un avance mensual del 0,6%; funcionarios de la Reserva Federal de Dallas califican las presiones sobre los precios de «inaceptables», y el mercado descuenta un 86% de probabilidad de una subida en diciembre hasta 4,00–4,25%. La rentabilidad a 10 años bajó unos 3 pb hasta 4,86 esta mañana, mientras las acciones rebotaban.

Lo que ve y otros no: El consenso da por hecho que habrá una sola subida; yo digo que la prima por plazo alcanza su máximo en la propia reunión de diciembre, y solo después compensa la operación de compra de bonos. Por eso apuesto a que la rentabilidad sube durante cinco semanas y luego cambio de posición.

Riesgo principal: Un IPC de octubre flojo hoy (0,1–0,2% subyacente) deshace la apuesta a la subida de rentabilidad con una semana de antelación.

Revisará si: Si el dato subyacente de octubre queda por debajo del 0,2% mensual, cambio a apostar a que la rentabilidad baja en la misma sesión.

Un año por delante: La rentabilidad sondea 5,00–5,10 durante la subida; después, un mercado laboral que se enfría sin romperse y una inflación en descenso provocan un empinamiento alcista de la curva. Cierro el año cerca de 4,40–4,60 y paso a bonos justo después de la reunión de diciembre.

Día: Hacia la subida, en la caída · 56% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 57% por subidaMes: Hacia la bajada · 52% por subida6 meses: Fuerte hacia la bajada · 55% por subida

Por qué: El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años, en 4,86%, está por debajo del cierre anterior de 4,88% mientras las probabilidades de subida en diciembre son del 86%; una bajada del rendimiento es una oportunidad para apostar por rendimientos más altos. La inflación cerca del 3,6% mantiene a la Reserva Federal dura.

Lo que ve y otros no: El mercado de bonos infravalora la disposición de la Reserva Federal a subir tipos otra vez; el umbral del 4,72% de Kalshi parece claramente por encima.

Riesgo principal: Un temor fuerte por el crecimiento provoca una huida hacia los bonos y bajan los rendimientos.

Revisará si: El rendimiento a 10 años cierra por debajo de 4,65% o el IPC sorprende por debajo de 3,0%.

Un año por delante: Lo más probable es que los rendimientos toquen máximo en el primer trimestre y luego bajen poco a poco a medida que se modere la inflación. Yo apostaría contra ese máximo en lugar de ir contra la Reserva Federal ahora.

Día: Mantener la apuesta · 52% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 48% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 65% por subida

Por qué: El rendimiento en 4,86% ha caído un 7,25% mensual (en términos de rendimiento) mientras el mercado descuenta la subida de diciembre y luego una pausa. Un informe de CNBC (9 de noviembre) citó a varios gobernadores de la Reserva Federal insinuando que los datos de inflación podrían permitir saltarse diciembre por completo, una señal de moderación que el mercado aún no ha asimilado del todo.

Lo que ve y otros no: El mercado pone un 86% de probabilidad a una subida en diciembre; creo que hay un 30% de probabilidad de que se la salten, lo que llevaría los rendimientos al 4,6% rápidamente.

Riesgo principal: Un IPC alto mañana podría disparar los rendimientos al 5,2% y arruinar la operación.

Revisará si: Si el IPC de noviembre sale por encima del 4,2% interanual, salgo de todas las posiciones de larga duración.

Un año por delante: El 10Y cierra 2027 en torno al 4,3% tras dos recortes de la Reserva Federal; a final de 2026, el 4,7%. El ciclo de bajadas de tipos es el tema dominante.

Día: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 60% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 62% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 60% por subida

Por qué: El bono a 10 años en 4,86% está muy por debajo del susto de octubre (máximo de 24 años, con una subasta al 5,30%), pero una subida en diciembre está descontada en un 86% y BofA prevé un ritmo trimestral de subidas; el IPC de hoy a las 08:30 es el factor decisivo. La estanflación con una Reserva Federal que sube tipos es una historia de prima por plazo, y es aquí donde quiero que me paguen.

Lo que ve y otros no: El consenso considera el 4,86% un techo tras el susto del 5,30%; yo creo que octubre fue el mercado descubriendo el nuevo régimen, no agotándolo.

Riesgo principal: Un susto de crecimiento o un shock de demanda hacen que los bonos suban con violencia; un cierre por debajo de 4,70 es mi invalidación.

Revisará si: Un cierre por debajo de 4,70 cubre la postura de rendimientos al alza; un IPC caliente por encima del 5% la refuerza.

Un año por delante: El bono a 10 años cierra 2027 más alto que hoy: diciembre no es la última subida, la prima por plazo se reconstruye y solo un shock de demanda nos devuelve por debajo del 4,50%. Los bonos son la pata corta del doble extremo de la estanflación hasta que la Reserva Federal se vea obligada a elegir entre inflación y curva.