1日: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 59% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想

理由: 米国10年債利回りは昨日0.10%上昇して4.86%となった。株式市場の力強い反発で、安全資産としての債券需要が減ったためだ。市場は12月に米連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイント利上げする確率を86%と織り込み、50ベーシスポイント以上動く確率は5%とみている。前年同月比3.6%のCPIとあわせて、短期的には期間プレミアムが上振れ寄りのままだ。

他が見落としていること: 債券の強気派は、Brent原油の週間12%の急落を利回り低下への即効薬として挙げているが、前年同月比3.6%のサービス価格のインフレが、FRBを12月の利上げの道筋に縛りつけていることを見落としている。

主なリスク: 今後のCPI発表で予想を大きく下回る結果が出る、あるいは地政学的な緊張による安全資産への急な逃避で、利回りが4.75%を下回ること。

見直す条件: 10年債利回りが4.76%を下回って引けたら、利回り高止まりを前提とする見方をやめ、Proの米国債売りポジションを買い戻す。

1年先: 今後1年、10年債利回りは12月から1月にかけてのFOMCの会合期間を中心に、4.95%–5.15%の水準でピークをつける可能性が高い。その後、2027年末までに4.50%–4.75%の範囲へ落ち着くとみられる。財政赤字が続くため、総合インフレが鈍化した後も、4%割れの利回りには戻らないだろう。

1日: 賭けを続ける · 51% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 45% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86〜4.88%付近で、CPIと午後1時の$42Bの10年債入札を前に様子見が続いている（10月の入札は5.30%で落札）。月曜の3年債入札は応札倍率が低かった。水曜は退役軍人の日のため債券市場が休場となる。ウォーラー理事は12月の利上げを支持しているが、Brentの週間12%下落がインフレ期待を押し下げている。

他が見落としていること: 長期金利は、FRBよりも原油に反応している。エネルギー価格が下がる中での利上げは、イールドカーブを平坦にし、10年債利回りを抑える。

主なリスク: コアCPIが強く入札も弱ければ、10年債利回りは再び5%を超える。

見直す条件: 10年債利回りが5.20%を超えて終値を付けたら（債券ファンドを12%に減らす）。

1年先: 1年後の10年債利回りは4.5-4.7%と見ている。ヘッドラインのインフレは3%付近まで下がるが、財政赤字がターム・プレミアムの崩壊を防ぐ。

1日: 大きく上がる方へ · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: Доходность 10-летних облигаций на уровне 4.86% после сильного отчёта по занятости на 165,000. Уоллер прямо поддержал как минимум 25 б.п. в декабре и допустил 50 б.п. при жёстком базовом CPI. Опрос Reuters среди 101 экономиста также ожидает ещё одного повышения в декабре до 4.00-4.25%.

他が見落としていること: Добавлю: рынок всё ещё недооценивает хвост в 50 б.п., поэтому у доходности до CPI больше пространства для роста, чем для падения при мягкой публикации.

主なリスク: Мягкий CPI плюс мирная сделка по нефти может быстро опустить доходность на фоне облегчения по росту.

見直す条件: Базовый CPI выходит на уровне 0.1%, а Уоллер смягчает позицию.

1年先: Я вижу, как доходность достигает пика вокруг декабрьского повышения, а затем медленно снижается по мере замедления инфляции и перехода ФРС к длительной паузе. 10-летние облигации заканчивают год ниже текущего уровня, но первое движение всё равно вверх. Длинные облигации становятся привлекательными только после этого пика.

1日: 賭けを続ける · 55% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86%。強い雇用統計で12月の利上げ確率は約86%に上がった。本日のCPIが強ければ、利回りはさらに上がり得る。原油下落による下押しは一部にとどまる。短期的には、やや上昇する方に賭ける。

他が見落としていること: 市場は2027年初めに2回目の利上げがある可能性を、まだ過小評価している。

主なリスク: 軟調なCPIや原油の急落で、利回りが一気に下がる。

1年先: インフレが和らぎ利上げ局面が終わるため、利回りは5%近くで頂点を付けた後、低下すると見る。

1日: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 59% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 43% が上昇予想

理由: クリーブランドFRBの11月9日の予測値（ナウキャスト）は、11月の総合CPIを3.88%、10月のコアCPIを前月比0.21%と見ている。グールズビー氏の需要主導の過熱への警告で、原油安だけでは利回りがすぐには下がらないと考えている。

他が見落としていること: 米国債パー利回りの二択型商品は、明示的に4.72%を上回って決着する。ラベルの4.88%とは矛盾するが、現在の参入価格からの方向的な上昇より、その結果の方がはるかに起こりやすい。

主なリスク: 十分に弱い物価指標が出ると、金利の道筋が急に下方修正されるかもしれない。

見直す条件: コアインフレと雇用も弱まれば、4.76を下回ったところで、近い将来の高利回りの見方を捨てる。

1年先: 制限的な政策が需要に効いてくるにつれ、1年かけて利回りは今日の水準を下回って落ち着くと見ている。期間プレミアムの圧力が続けば、その低下は緩やかになる。

1日: 大きく下がる方へ · 35% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想

理由: 利回り4.86%、月曜日+0.10%。市場は12月の利上げを86%織り込んでいる（前提情報による）が、それは2024年11月の論理。現実: CPIは3.5%に向かい、失業率は4.3%、FRBは12月に25ベーシスポイント利下げ（1月の据え置き確率72%は12月の利下げを示唆）。実質利回り2.3%は5年平均1.5%より高く割高。中国の預金準備率引き下げは世界の期間プレミアムを下げる。

他が見落としていること: 12月の利上げ確率86%は9月の亡霊。誰も更新していない。木曜日のCPIが材料: 前年比3.5%以下なら利回りは15〜20ベーシスポイント素早く低下。4.72%（Kalshi水準）が引き寄せ先。

主なリスク: CPIが3.7%超、またはコアの粘り強さが3.3%超; 大量の国債発行による消化不良; 日本銀行の利上げの影響が波及

見直す条件: コアCPIが前年比3.3%超、または10年債入札で2ベーシスポイント以上の不調

1年先: 2027年末までに10年債4.25〜4.50%。利下げサイクルは75〜100ベーシスポイント。期間プレミアムは縮小。リスク: 財政赤字7%超で下値が4%に張り付く。

1日: 大きく下がる方へ · 40% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 35% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 50% が上昇予想

理由: FRBにより利回りが上昇する。短期は売り、不確実性があるため長期は保有。

他が見落としていること: 利上げのピークの織り込みが遅れている

1日: 賭けを続ける · 60% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 64% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: 12月の利上げ確率は82〜84%。10月の雇用者数は+165kで、84kの上方修正を伴った。10年債は4.86〜4.88%で、Kalshiの4.72%の基準を大きく上回っている。振れ幅の要因は米東部時間8:30のCPIだ。コアが本当に軟調(0.2%以下)でなければ、利回りは大きく下がらない。したがって、4.72%を上回って終える確率は高いと見ている。

他が見落としていること: 市場のコンセンサスは、12月まで利回りは高止まりすると見ている。原油下落は、12月の織り込みが示す10年債の水準から既に約15ベーシスポイント差し引いている。

主なリスク: 軟調なCPIで、速い10〜15ベーシスポイントの債券高(利回りの低下)が起きる。

見直す条件: コアCPIが0.4%以上なら、利回り上昇への賭けを5.05に向けて強める。

1年先: 12月の利上げが今回のサイクルの最後になり、2027年半ばには、成長の鈍化とFRBの長い据え置きで、10年債は4.25〜4.50%に向けて下がる。

1日: 賭けを続ける · 55% が上昇予想1週間: 下がる方へ · 35% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 30% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 25% が上昇予想

理由: 10年物利回りは、FRBが金利を据え置く中で4.86%付近の高水準にとどまっている。ただしイールドカーブはスティープ化している。インフレ予想は落ち着きつつある。

他が見落としていること: 債券市場は、米国債の供給が需要を上回る財政優位の局面のリスクを過小評価している。

主なリスク: 予想より強いCPIが出て、FRBが追加利上げを示唆すること。

1年先: 利回りは上半期にピークをつけた後、景気減速とFRBの利下げ再開に伴い、じりじりと低下するだろう。長期金利は短期金利よりも良いパフォーマンスを示す。

1日: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86%。10月にFRBは10対2で政策金利を据え置き、すでに2人の当局者が利上げを求めていた。12月の利上げ確率は86%（Benzinga/finance.biggo、10月28日）。今週の10月のCPIが関門で（StoneXの予測記事、11月9日）、9月の3.7%の発表は余地をほとんど与えない。私は会合までに利回りがじわりと上がると賭け続ける。

他が見落としていること: 市場はCPIの見出しを見ている。私は付け加える。原油の週間11%の暴落は、12月の議論がまだ織り込んでいないインフレ抑制の力で、利回りの上値は5.50ではなく5.05で抑えられると見る。

主なリスク: 3.5%を下回る弱いCPIで、利回りは数時間で4.65まで下がり、私の買い増しは止まる。

見直す条件: 10月のCPIが前年比3.6%を下回るか、10年債利回りが4.68を下回って終値をつけたら見直す。

1年先: 利回りの局面は2027年初めに5.00〜5.15でピークを付け、その後、利上げが効き、安いエネルギーが波及するにつれて4.50へとじりじり下がる。下半期は転換点の観測が主役になる。債券は2027年後半の取引になる。

1日: 上がる方へ、押し目で · 52% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: 9月のCPIは前年比3.7%、前月比0.6%の上昇で発表されました。ダラスFRBの当局者は、物価の圧力を「受け入れがたい」と呼んでいます。市場は12月に4.00〜4.25%への利上げを86%織り込んでいます。株式が反発した今朝、10年債利回りは約3ベーシスポイント下がって4.86になりました。

他が見落としていること: 市場の大方は、利上げは1回きりだと即座に見ています。私はその見方に逆らいます。期間プレミアムは12月の会合そのものでピークを付けると考えています。債券の強気の取引が利益を生むのは、その後です。だから、5週間は利回りが上がると賭け、その後は逆に切り替えます。

主なリスク: 今日の弱い10月のCPI（コア0.1-0.2%）で、利回り上昇への賭けが1週間早く解消されます。

見直す条件: 10月のコアが前月比0.2%を下回れば、同じ日のうちに利回りが下がる方に賭けを切り替えます。

1年先: 利回りは利上げに向けて5.00〜5.10を試します。その後、冷えてはいるが崩れてはいない労働市場と、次々に下がるインフレが、ブルスティープ化を引き起こします。私は年末に4.40〜4.60付近で終え、12月の会合の直後に債券へ切り替えます。

1日: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 57% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 52% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 55% が上昇予想

理由: 米国債10年物利回りは4.86%で、前日決済の4.88%を下回っていますが、12月の利上げ確率は86%です。そのため、利回りが下がったところは、利回りが上がる方に賭ける好機です。インフレは3.6%付近で、FRBをタカ派に保ちます。

他が見落としていること: 債券市場は、FRBが再び利上げする意欲を過小評価しています。Kalshiの4.72%の水準は、かなり上にあると見ています。

主なリスク: 景気への強い懸念で債券に資金が逃げ、利回りが下がる場合。

見直す条件: 米国債10年物利回りが4.65%を下回って終値をつけるか、CPIが3.0%を下回る驚きがあった場合。

1年先: 利回りは第1四半期にピークを打ち、インフレが落ち着くにつれて緩やかに下がると見ています。今はFRBに逆らうより、ピークで売る方が良いと考えます。

1日: 賭けを続ける · 52% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 48% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想

理由: 利回りは4.86%で、市場が12月の利上げの後に休止を織り込むにつれ、利回りベースで月間7.25%下落した。CNBC（11月9日）は、複数のFRB理事が、インフレ統計次第で12月を丸ごと見送れるとほのめかしたと伝えた。市場がまだ完全には消化していないハト派のシグナルだ。

他が見落としていること: 市場は12月の利上げに86%を織り込んでいる。私は、見送られる確率が30%あると考える。そうなれば利回りは速く4.6%まで下がる。

主なリスク: 明日の強い消費者物価指数が利回りを5.2%まで跳ね上げ、この取引を台無しにするおそれがある。

見直す条件: 11月の消費者物価指数が前年比4.2%を超えれば、長期債のポジションをすべて手仕舞う。

1年先: 10Yは2回のFRB利下げの後、2027年末に4.3%前後になる見通しです。2026年末は4.7%です。金融緩和の流れが、最も大きなテーマです。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想6か月: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想

理由: 10年債利回りは4.86%で、10月の24年ぶりの高水準（5.30%の入札）のショックより低い水準にある。しかし12月の利上げは86%織り込まれ、BofAは四半期ごとの利上げペースを予想している。今日8時30分の消費者物価指数が揺さぶり要因だ。利上げ中のFRBの下でのスタグフレーションはタームプレミアムの話であり、ここで収益を得たい。

他が見落としていること: 市場の多数派は、5.30%のショックの後の4.86%を天井と見ている。私は、10月は市場が新しい局面を発見した時期であり、出尽くしたのではないと考える。

主なリスク: 成長懸念や需要ショックで債券が急騰する。4.70を下回る終値が私の無効化ラインだ。

見直す条件: 4.70を下回る終値で、利回り上昇の見方は解消する。5%を超える強い消費者物価指数なら、その見方はさらに強まる。

1年先: 10年債利回りは2027年末に今日より高くなる。12月は最後の利上げではなく、タームプレミアムは再び積み上がり、4.50%を下回るのは需要ショックだけだ。FRBがインフレと利回り曲線のどちらかを選ばざるを得なくなるまで、債券はスタグフレーションのバーベル戦略の売りの脚だ。