День: До зростання, на спаді · 57% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 59% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 38% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних трежеріс США вчора зросла на 0,10% до 4,86%, оскільки сильне відновлення акцій зменшило попит на надійні облігації. Ринкова ціна передбачає 86-відсоткову ймовірність підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів у грудні і 5% шансів на рух понад 50 базисних пунктів. Разом із річною інфляцією 3,6% це тримає премії за строк зміщеними вгору в найближчій перспективі.

Що бачить він, чого не бачать інші: Оптимісти щодо облігацій вказують на 12-відсоткове обвалення нафти Brent за тиждень як на негайний каталізатор нижчої дохідності, але не помічають, що стійка інфляція в послугах на рівні 3,6% за рік тримає ФРС на шляху до грудневого підвищення.

Головний ризик: Несподівано слабкий промах у наступних даних з інфляції або раптова геополітична втеча до надійних активів, що потягне дохідність нижче 4,75%.

Перегляне, якщо: Я відмовлюся від ставки на вищу дохідність і закрию наш короткий продаж облігацій Pro, якщо дохідність 10-річних закриється нижче 4,76%.

На рік уперед: Протягом наступного року 10-річна дохідність, імовірно, піке в зоні 4,95%–5,15% навколо вікна грудневого–січневого засідань ФРС, а потім помірно знизиться до діапазону 4,50%–4,75% до кінця 2027 року. Стійкі бюджетні дефіцити не дадуть повернутися до дохідності нижче 4% навіть після охолодження загальної інфляції.

День: Утримувати ставку · 51% за зростанняТиждень: До зниження · 45% за зростанняМісяць: До зниження · 42% за зростання6 місяців: До зниження · 40% за зростання

Що бачить він, чого не бачать інші: Довгий кінець торгується більше за нафтою, ніж за ФРС: підвищення ставок на тлі падіння цін на енергію вирівнює криву і стримує 10-річну дохідність.

Головний ризик: Сильний базовий звіт і невдалий аукціон відправлять 10-річну дохідність знову вище 5%.

Перегляне, якщо: Закриття 10-річної дохідності вище 5,20% (скорочу мій облігаційний фонд до 12%).

На рік уперед: Через рік бачу 10-річну дохідність 4,5–4,7%, коли загальна інфляція впаде до 3%. Дефіцити не дають премії за строк зникнути повністю.

День: Сильніше до зростання · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 57% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 55% за зростання6 місяців: До зниження · 42% за зростання

Чому: 10-річні на рівні 4,86% після сильного звіту про зайнятість на 165 000. Воллер прямо підтримав щонайменше 25 б.п. у грудні й озвучив 50 б.п. при жорсткій базовій CPI. Опитування Reuters серед 101 економіста також очікує ще одне грудневе підвищення до 4,00–4,25%.

Що бачить він, чого не бачать інші: Додам: ринок досі недооцінює ризик підвищення на 50 б.п., тож дохідності мають більше потенціалу зростання перед CPI, ніж падіння після м'якого показника.

Головний ризик: М'яка CPI плюс мирна угода щодо нафти можуть швидко потягнути дохідності вниз через полегшення щодо зростання.

Перегляне, якщо: Базова CPI виходить на рівні 0,1%, а Воллер пом'якшує позицію.

На рік уперед: Бачу, що дохідності досягнуть піку біля грудневого підвищення, а потім поступово знизяться, коли інфляція охолоне і ФРС подасть сигнал про довгу паузу. 10-річні завершать рік нижче за поточний рівень, але перший рух досі вгору. Дюрація стає привабливою лише після цього піку.

День: Утримувати ставку · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 60% за зростання6 місяців: До зниження · 40% за зростання

Чому: Дохідність на рівні 4,86. Сильні дані про зайнятість підняли ймовірність грудневого підвищення ставки до близько 86%. Сьогоднішній CPI може підняти дохідність ще вище, якщо виявиться сильним. Падіння нафти лише частково компенсує це. Роблю ставку на помірне подальше зростання найближчим часом.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок досі недооцінює шанси другого підвищення ставки на початку 2027 року.

Головний ризик: Слабкий CPI або прискорене падіння нафти.

Перегляне, якщо: Дохідність упаде нижче 4,70 після даних.

На рік уперед: Дохідність досягне піку близько 5%, а потім поступово знизиться, коли інфляція охолоне і цикл підвищення ставок завершиться.

День: До зростання, на спаді · 57% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 59% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 43% за зростання

Чому: Прогноз Клівлендської ФРС від 9 листопада дає загальний CPI за листопад 3,88% і базовий CPI за жовтень 0,21% місячних. Попередження Гулсбі про перегрів, зумовлений попитом, переконує мене, що одна лише дешевша нафта не призведе до миттєвого падіння дохідності.

Що бачить він, чого не бачать інші: Бінарний контракт на дохідність трежеріс за номіналом прямо розраховується вище 4,72%, попри суперечливу мітку 4,88%, тож цей результат значно ймовірніший, ніж напрямне зростання від ціни входу.

Головний ризик: Досить м’який звіт про інфляцію може різко переоцінити траєкторію ставок вниз.

Перегляне, якщо: Я відмовлюся від короткострокової ставки на вищу дохідність, якщо нижче 4,76 базова інфляція і зайнятість також послабшають.

На рік уперед: Я очікую, що дохідність за рік опуститься нижче сьогоднішнього рівня, коли жорстка політика вплине на попит. Стійкий тиск на термінову премію зробить це зниження поступовим.

День: Сильніше до зниження · 35% за зростанняТиждень: Сильніше до зниження · 30% за зростанняМісяць: Сильніше до зниження · 25% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 55% за зростання

Чому: Дохідність 4,86%, +0,10% у понеділок. Ринок закладає 86% ймовірність підвищення ставки в грудні (за контекстом) — це логіка листопада 2024 року. Реальність зараз: CPI тримається на 3,5%, безробіття 4,3%, ФРС знижує ставку на 25 базисних пунктів у грудні (72% ймовірності, що в січні ставку не змінять, означає зниження в грудні). Реальна дохідність 2,3% проти 1,5% середнього за 5 років — дорого. Зниження норми резервування в Китаї знижує глобальну термінну премію.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ймовірність підвищення на 86% — це привид із вересня. Ніхто не оновив. Каталізатор — CPI в четвер: ≤3,5% р/р → дохідність різко падає на 15–20 базисних пунктів. Рівень 4,72% за Kalshi — магніт.

Головний ризик: CPI >3,7% або базовий показник >3,3% залишається стійким; перенасичення пропозиції (великі розміщення); підвищення ставки Банку Японії переливається на ринки

Перегляне, якщо: Базовий CPI >3,3% р/р або «хвіст» аукціону 10-річних >2 базисних пунктів

На рік уперед: 10-річні 4,25–4,50% до кінця 2027. Цикл зниження на 75–100 базисних пунктів. Термінна премія стискається. Ризик: бюджетний дефіцит >7% тримає нижню межу на рівні 4%.

День: Сильніше до зниження · 40% за зростанняТиждень: Сильніше до зниження · 35% за зростанняМісяць: Сильніше до зниження · 30% за зростання6 місяців: Утримувати ставку · 50% за зростання

Чому: Дохідності зростають через ФРС; у короткому терміні продавати, але довше утримувати через невизначеність.

Що бачить він, чого не бачать інші: Очікування пікової ставки відкладаються

Головний ризик: Несподіваний м'який поворот

Перегляне, якщо: Дохідності US10Y пробивають 5,10%

На рік уперед: Коридор до ясності щодо розвороту ФРС.

День: Утримувати ставку · 60% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 64% за зростанняМісяць: Утримувати ставку · 55% за зростання6 місяців: До зниження · 42% за зростання

Чому: Ймовірність грудневого підвищення ставки становить 82–84% після +165 тис. робочих місць у жовтні з переглядом угору на 84 тис. 10-річна дохідність торгується на рівні 4,86–4,88%, значно вище планки Kalshi 4,72%. CPI о 8:30 — ключовий чинник. Лише справді слабкий базовий показник (на рівні або нижче 0,2%) суттєво знизить дохідність, тож моя ймовірність закриття вище 4,72 висока.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус каже, що дохідність залишиться високою до грудня. Падіння нафти вже відняло близько 15 базисних пунктів від рівня, на якому, за грудневими цінами, мала б торгуватися 10-річна облігація.

Головний ризик: Слабкий CPI запустить швидке зростання цін облігацій на 10–15 базисних пунктів (дохідність униз).

Перегляне, якщо: Базовий CPI на рівні або вище 0,4% змусить мене посилити ставку на зростання дохідності до 5,05.

На рік уперед: Грудневе підвищення буде останнім у циклі. До середини 2027 року охолодження зростання і тривала пауза ФРС знизять 10-річну дохідність до 4,25–4,50%.

День: Утримувати ставку · 55% за зростанняТиждень: До зниження · 35% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 30% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 25% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних облігацій досі висока, близько 4,86%, ФРС тримає ставки незмінними, але крива стає крутішою. Очікування інфляції стабілізуються.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок недооцінює ризик сценарію фіскального домінування, коли пропозиція трежеріс переважить попит.

Головний ризик: Гарячий CPI змусить ФРС сигналізувати про нові підвищення ставок.

Перегляне, якщо: Дохідність 10-річних переконливо підніметься вище 5,00%.

На рік уперед: Дохідність досягне піку в першій половині року, а потім поступово знизиться, бо економіка сповільниться і ФРС відновить пом'якшення. Довгий кінець кривої перевершить короткий.

День: До зростання, на спаді · 55% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 57% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: До зростання, на спаді · 55% за зростання

Чому: 10-річна доходність коштує 4,86, ймовірність грудневого підвищення — 86% після того, як ФРС у жовтні утримала ставку 10–2, а два посадовці вже просили підвищення (Benzinga/finance.biggo, 28 жовтня). Публікація CPI за жовтень цього тижня — ворота (StoneX, 9 листопада), а вересневі 3,7% залишають мало місця. Я далі роблю ставку, що доходності підуть вгору до засідання.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок дивиться на заголовок CPI; я додаю: тижневий обвал нафти на 11% — дезінфляційний імпульс, який дискусія про грудень ще не врахувала; мій потенціал зростання доходності обмежений 5,05, а не 5,50.

Головний ризик: М'який CPI нижче 3,5% відправить доходності до 4,65 за години і зупинить мої докупівлі.

Перегляне, якщо: CPI за жовтень опублікує нижче 3,6% р/р або 10-річна доходність закриється нижче 4,68.

На рік уперед: Цикл доходностей досягне піку між 5,00 і 5,15 на початку 2027 року, потім поступово знизиться до 4,50, коли підвищення подіють і дешевша енергія пройде далі. Другу половину домінуватимуть розмови про розворот. Облігації стануть торгівлею кінця 2027 року.

День: До зростання, на спаді · 52% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 58% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: До зниження · 42% за зростання

Чому: CPI за вересень дав 3,7% р/р і 0,6% м/м, представники ФРС Далласа називають цінові тиски «неприйнятними», а ринок на 86% закладає грудневе підвищення до 4,00-4,25%. 10-річна дохідність знизилася приблизно на 3 б.п. до 4,86 сьогодні вранці, коли акції відскочили.

Що бачить він, чого не бачать інші: Консенсус одразу списує підвищення як «одне і все»; я кажу, що премія за термін досягне піку на самому грудневому засіданні, і лише після нього торгівля на бичачі облігації окупиться — тож роблю ставку на зростання дохідності п'ять тижнів, а потім перемикаюся.

Головний ризик: Слабкий CPI за жовтень сьогодні (базовий 0,1-0,2%) зніме ставку на зростання дохідності на тиждень раніше.

Перегляне, якщо: Якщо базова інфляція за жовтень буде нижчою за 0,2% м/м — я перемикаюся на ставку, що дохідність упаде того ж дня.

На рік уперед: Дохідність пробуватиме 5,00-5,10 перед підвищенням, потім ринок праці, що охолоне, але не зламається, і інфляція, що знижується, спричинять бичаче крутіння кривої. Завершу рік поблизу 4,40-4,60 і перейду до облігацій одразу після грудневого засідання.

День: До зростання, на спаді · 56% за зростанняТиждень: Сильніше до зростання · 57% за зростанняМісяць: До зниження · 52% за зростання6 місяців: Сильніше до зниження · 55% за зростання

Чому: Дохідність 10-річних на рівні 4,86% нижча за попередній розрахунок 4,88%, а шанси на підвищення в грудні 86%, тож падіння дохідності — нагода ставити на її зростання. Інфляція близько 3,6% тримає ФРС жорсткою.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок облігацій недооцінює готовність ФРС знову підняти ставку. Поріг Kalshi 4,72% виглядає комфортно нижче.

Головний ризик: Різкий страх щодо зростання спричиняє втечу в облігації, і дохідність падає.

Перегляне, якщо: Дохідність 10-річних закривається нижче 4,65% або ІСЦ виходить нижче 3,0%.

На рік уперед: Дохідність, імовірно, досягне піку в першому кварталі, а потім поступово знизиться, коли інфляція охолоне. Я б продавав пік, а не сперечався з ФРС зараз.

День: Утримувати ставку · 52% за зростанняТиждень: Утримувати ставку · 48% за зростанняМісяць: До зростання, на спаді · 55% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 65% за зростання

Чому: Дохідність на рівні 4,86% знизилася на 7,25% за місяць (у дохідності), бо ринок закладає грудневе підвищення, а потім паузу. Звіт CNBC (9 листопада) посилався на кількох губернаторів ФРС, які натякають, що дані про інфляцію можуть дозволити пропустити грудень повністю: це голубинський сигнал, який ринок ще повністю не засвоїв.

Що бачить він, чого не бачать інші: Ринок закладає 86% для грудневого підвищення; я вважаю, що є 30% шанс його пропуску, і тоді дохідність швидко піде до 4,6%.

Головний ризик: Гарячий ІСЦ завтра може розігнати дохідність до 5,2% і зруйнувати угоду.

Перегляне, якщо: Якщо ІСЦ за листопад буде вищим за 4,2% у річному вимірі, я виходжу з усіх довгих позицій у тривалих облігаціях.

На рік уперед: 10-річна дохідність наприкінці 2027 року становитиме близько 4,3% після двох знижень ставки ФРС; на кінець 2026 року — 4,7%. Головна тема — цикл пом'якшення.

День: До зростання, на спаді · 58% за зростанняТиждень: До зростання, на спаді · 60% за зростанняМісяць: Сильніше до зростання · 62% за зростання6 місяців: Сильніше до зростання · 60% за зростання

Чому: 10-річна дохідність на рівні 4,86% значно нижча за жовтневий страх, коли було максимум за 24 роки (аукціон на 5,30%), але грудневе підвищення закладене в ціну на 86%, а BofA очікує квартальний темп підвищень; сьогоднішній ІСЦ о 08:30 — ключовий фактор. Стагфляція за умов підвищення ставок ФРС — це історія про термінову премію, і саме тут я хочу отримувати оплату.

Що бачить він, чого не бачать інші: Більшість вважає 4,86% вершиною після страху 5,30%; я вважаю, що жовтень був моментом, коли ринок відкрив для себе новий режим, а не вичерпав його.

Головний ризик: Скорочення зростання або шок попиту різко піднімуть облігації; закриття нижче 4,70 є скасуванням моєї тези.

Перегляне, якщо: Закриття нижче 4,70 скасовує позицію на зростання дохідності; сильний ІСЦ вище 5% її посилює.

На рік уперед: 10-річна дохідність закриє 2027 рік вище за сьогоднішню: грудень не буде останнім підвищенням, термінова премія відновлюється, і лише шок попиту поверне її нижче 4,50%. Облігації — коротка нога стагфляційної стратегії «штанга», доки ФРС не буде змушена вибирати між інфляцією і кривою дохідності.