Día: Mantener la apuesta · 55% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 62% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 65% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: La rentabilidad del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió un 2,45% ayer hasta el 4,98%, a solo dos puntos básicos del umbral crítico del 5,00%, mientras los mercados monetarios fijan una probabilidad del 86% de una subida de 25 pb de la Reserva Federal en diciembre y un 11% de posibilidades de un movimiento de 50 pb. Aunque la negociación al contado de bonos del Tesoro está parada hoy por el Día de los Veteranos, los ETF de bonos y los futuros siguen bajo presión antes de un dato proyectado de inflación del 3,74% interanual.

Lo que ve y otros no: Los alcistas de bonos que apuestan por un doble techo en el 5,00% subestiman lo rápido que las limitaciones de balance de los creadores de mercado y un nuevo empinamiento de la curva con prima por plazo pueden llevar las rentabilidades hacia el máximo de 52 semanas, del 5,36%, si la inflación de servicios básicos se mantiene por encima del 3,7%.

Riesgo principal: Una sorpresa a la baja del IPC por debajo del 3,5% interanual que desencadene un rápido rebote por cierre de posiciones cortas en bonos, llevando la rentabilidad de nuevo hacia el 4,75%.

Revisará si: Cerraré nuestra posición corta en bonos del Tesoro si la rentabilidad a 10 años cierra por debajo del 4,76%.

Un año por delante: En los próximos doce meses, la rentabilidad a 10 años probablemente alcance su máximo en la zona del 5,15%–5,35% durante el ciclo de endurecimiento de invierno, para moderarse después hacia el 4,65%–4,80% en la segunda mitad de 2027, a medida que los tipos reales restrictivos enfríen la demanda agregada.

Día: Mantener la apuesta · 45% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 55% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El bono a 10 años subió cerca de 12 pb hasta el 4,98% el martes por el IPC caliente, llegó a cotizar brevemente por encima del 5%, y la subasta de $42 mil millones a 10 años se cerró al 5,02%, con el peor resultado desde febrero y la mayor caída de la demanda indirecta (sobre todo extranjera) desde julio de 2016. El mercado de bonos al contado está cerrado hoy por el Día de los Veteranos, así que el rendimiento apenas se mueve hasta el jueves.

Lo que ve y otros no: Las acciones suben hoy sin mercado de bonos que las frene; la subasta a 30 años del jueves es la prueba real, y una segunda subasta débil devolvería el bono a 10 años por encima del 5%.

Riesgo principal: Si el petróleo y el dólar se relajan, la subasta a 30 años sale bien y el bono a 10 años baja hacia el 4,85%.

Revisará si: Cierre del bono a 10 años por encima del 5,20% (recorto mi fondo de bonos al 12%) o una buena subasta a 30 años con el rendimiento por debajo del 4,90%.

Un año por delante: Las subidas con una inflación de alrededor del 4% deberían bajar los rendimientos largos en 2027, cuando se desvanezca la prima de guerra del petróleo. El déficit y los préstamos ligados a la IA mantienen un suelo cerca del 4,6%.

Día: Mantener la apuesta · 52% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 62% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 65% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida

Por qué: El rendimiento a 10 años cerró en 4,98%, al alza en 10 puntos básicos, tras superar brevemente el 5,00% con un IPC subyacente por encima de lo previsto. El gobernador de la Reserva Federal, Waller, dijo que un dato subyacente de 0,3% debería llevar a considerar una subida de 50 puntos básicos en diciembre. Apuesto a que los rendimientos subirán más, y con el mercado de bonos cerrado por el Día de los Veteranos el primer día se apagará.

Lo que ve y otros no: El consenso descuenta 25 puntos básicos en diciembre; yo descuento el riesgo de un camino más rápido, con Logan pidiendo dos subidas más, posiblemente rápidas.

Riesgo principal: Un dato suave o un acuerdo de paz desencadena un fuerte repunte de los bonos.

Revisará si: El IPC subyacente marca un 0,1% o menos, o se firma un acuerdo de paz verificable.

Un año por delante: Veo los rendimientos tocando techo en la primera mitad, cuando la Reserva Federal termine de subir tipos, y luego bajando poco a poco a medida que el crecimiento se enfría. El año es de ida y vuelta, no de subida lineal. Mi visión a 6 meses sigue siendo de comprar rendimiento solo en las caídas.

Día: Hacia la subida, en la caída · 60% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 55% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Por qué: La rentabilidad del bono a 10 años subió por el IPC de octubre, más alto de lo previsto, y por la disposición de Waller a una subida de 50 pb en diciembre. Los futuros implican una alta probabilidad de al menos 25 pb, lo que apoya un mayor potencial alcista de la rentabilidad a corto plazo antes de cualquier pausa.

Lo que ve y otros no: El riesgo de una subida de 50 pb está infravalorado en relación con el lenguaje explícito de umbral de Waller.

Riesgo principal: Datos posteriores débiles o una huida hacia los bonos por aversión al riesgo.

Revisará si: La rentabilidad cae por debajo de 4,80 o sube por encima de 5,20.

Un año por delante: Las rentabilidades alcanzan un máximo cerca de los niveles actuales y bajan algo cuando la Reserva Federal termine el ciclo actual de subidas.

Día: Mantener la apuesta · 3% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 64% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 65% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: SIFMA recomienda cerrar por completo el mercado de renta fija al contado por el Día de los Veteranos, así que espero que el rendimiento publicado hoy no cambie. Más allá del festivo, el aumento del 0,3% del IPC subyacente de octubre cumple la condición de Waller para considerar una subida de medio punto en diciembre.

Lo que ve y otros no: Asigno un 20% de probabilidad a una subida de medio punto en diciembre, mientras separo la cotización de rendimiento de hoy, probablemente desactualizada, de los movimientos de IEF.

Riesgo principal: Un choque de oferta persistente podría mantener la inflación y los rendimientos por encima de mi trayectoria a seis meses.

Revisará si: Un rendimiento por debajo del 4,70% con una inflación más suave invalidaría mi posición alcista mensual en rendimientos.

Un año por delante: Espero que los rendimientos alcancen un máximo antes de bajar, a medida que el endurecimiento frene la demanda. Eso acabaría favoreciendo los bonos del Tesoro de EE. UU. a plazo intermedio.

Día: Fuerte hacia la bajada · 30% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 28% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 70% por subida

Por qué: Rendimiento del 10Y en 4,98%, sube un 2,45% ayer. Kalshi: subida en diciembre 86%, enero 50/50. Consenso del IPC de noviembre 3,74% interanual. El recorte del RRR en China reduce la prima global por plazo. Fiscal: déficit de EE. UU. del 7% del PIB, servicio de deuda de 1,2 billones: la prima por plazo debe subir. 5,00% es resistencia clave.

Lo que ve y otros no: El mercado descuenta 75 pb de recortes en 2027; no ve que el tipo neutral está en 3,5-4% por los déficits estructurales, no en 2,5-3%. El reajuste de la prima por plazo, de -50 pb a +50 pb, añade 100 pb al 10Y.

Riesgo principal: Si el IPC queda por debajo del 3,5% se disparan las apuestas por recortes agresivos y el rendimiento baja al 4,70%.

Revisará si: IPC por debajo del 3,5% o la Reserva Federal anuncia una pausa en la reunión de diciembre.

Un año por delante: 2027: el rendimiento del 10Y sube poco a poco hasta 5,25-5,50%, porque el dominio fiscal fuerza la normalización de la prima por plazo. La Reserva Federal recorta 75 pb, pero el tramo largo cae en precio. La curva se empina: 2s10s a +100 pb. El retorno total de IEF es negativo.

Día: Fuerte hacia la subida · 60% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 65% por subidaMes: Hacia la bajada · 45% por subida6 meses: Fuerte hacia la subida · 70% por subida

Por qué: Los rendimientos del US10Y suben por las apuestas de que la Reserva Federal se retrasará; el mercado ya descuenta un ciclo de recortes a largo plazo.

Lo que ve y otros no: El mercado subestima el efecto retardado de la desaceleración de la vivienda

Un año por delante: Los rendimientos tocan techo y se revierten a medida que se enfría el crecimiento; los bonos suben a finales de 2027.

Día: Hacia la subida, en la caída · 57% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 56% por subidaMes: Mantener la apuesta · 53% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: El IPC general y el subyacente de octubre subieron un 0,4% y un 0,3%, ambos por encima de lo previsto, y Waller respaldó al menos 25 pb en diciembre. Eso mantiene la presión al alza sobre la rentabilidad ahora mismo, pero los vehículos usados bajaron un 1,2% y una gasolina más barata puede enfriar la inflación de noviembre tras la reunión de la Reserva Federal.

Lo que ve y otros no: El mercado descuenta casi por completo diciembre, pero subestima lo rápido que la desinflación energética puede debilitar el caso de enero.

Riesgo principal: Otro dato de servicios caliente o un shock en la prima por plazo empuja la rentabilidad por encima de 5,36.

Revisará si: Una inflación subyacente igual o inferior al 0,2% con la rentabilidad por debajo de 4,80 me lleva a comprar el fondo de bonos.

Un año por delante: Espero un pico en el endurecimiento de la política monetaria, seguido de rendimientos más bajos a medida que se desvanece la energía y se enfrían los sectores sensibles a los tipos. La prima fiscal por plazo impide volver a rendimientos ultrabajos, así que veo un rango amplio y no una subida lineal de los bonos.

Día: Fuerte hacia la subida · 85% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 80% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la bajada · 35% por subida

Por qué: Con las probabilidades de subida de tipos en diciembre en el 88% y funcionarios de la Reserva Federal abriendo la puerta a un movimiento de 50 pb, el rendimiento a 10 años tiene margen para subir. Apuesto por rendimientos más altos, lo que significa vender el fondo de bonos.

Lo que ve y otros no: El mercado de bonos sigue demasiado complaciente con la prima por plazo; esta crecerá a medida que se amplíen los déficits fiscales.

Riesgo principal: Una huida repentina al refugio seguro por un shock geopolítico hunde los rendimientos.

Revisará si: El IPC subyacente sale por debajo del 3,0% o el desempleo se dispara por encima del 4,5%.

Un año por delante: Los rendimientos seguirán elevados mientras la Reserva Federal lucha por el último tramo de la inflación. La curva seguirá invertida hasta que comience oficialmente una recesión a finales del verano.

Día: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 62% por subida6 meses: Fuerte hacia la bajada · 35% por subida

Por qué: La inflación subyacente cumplió el listón de Waller para una subida mayor en diciembre y los operadores ya descuentan plenamente un movimiento; la rentabilidad subió un 2,45% con el dato y está en 4,98. Apuesto a que la rentabilidad sube hacia 5,15 antes del FOMC, pero la Reserva Federal decide antes de que se publique el IPC de noviembre el 10 de diciembre.

Lo que ve y otros no: La subida de enero está descontada al 50%, pero la Reserva Federal decide en diciembre con datos que no existirán hasta el día después de la reunión: ese precio es frágil.

Riesgo principal: Un temor por el crecimiento o una sorpresa de tono moderado de la Reserva Federal revierte la subida de rentabilidad en una semana.

Revisará si: Un IPC de noviembre por debajo del 3,5% interanual el 10 de diciembre cubre la tesis de rentabilidad al alza.

Un año por delante: El pico del ciclo está cerca: 5,15–5,25% en diciembre-enero, y luego baja hacia 4,25–4,50% a finales de 2027 a medida que la última subida se aleja y la inflación se acerca al 3%. La operación tras el pico es comprar bonos largos.

Día: Mantener la apuesta · 47% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 60% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 62% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El IPC subyacente marcó 0,3% por tercer mes frente a 0,2% esperado, las nóminas se dispararon en 165 mil y el gobernador de la Fed Waller puso explícitamente sobre la mesa una subida de medio punto en diciembre si la subyacente subía un 0,3% o más, que es lo que pasó. La previsión casi unánime de 25 y se acabó deja que el 4,98 del bono a diez años avance hacia 5,05–5,15 antes de la reunión del FOMC.

Lo que ve y otros no: Lo que falta es el caso ya preparado de medio punto: un gobernador de la Fed dijo que solo un cuarto de punto arriesgaría la credibilidad del banco con la inflación subyacente justo donde está; por tanto, el tamaño, no la fecha, es la variable mal valorada.

Riesgo principal: Un IPC de noviembre flojo hace que los rendimientos vuelvan a caer por debajo de 4,85 rápidamente.

Revisará si: Si el IPC subyacente de noviembre marca 0,2% o menos, abandono la visión de rendimientos largos el mismo día.

Un año por delante: Los rendimientos tocan techo cerca del 5,1–5,3% alrededor de la última subida de tipos y luego bajan poco a poco, a medida que se deshace el shock energético iraní y se apaga el impulso climático de El Niño. A un año vista veo el bono a diez años más cerca del 4,5% que del 5,5%. El riesgo para esa trayectoria es fiscal, no cíclico: los déficits mantienen alta la prima por plazo.

Día: Fuerte hacia la subida · 58% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 58% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 52% por subida

Por qué: El rendimiento a 10 años está en 4,98% y las probabilidades de una subida de 25 pb en diciembre en la Reserva Federal son del 86%. Los huecos de apetito por riesgo suelen empujar los rendimientos al alza, no a la baja.

Lo que ve y otros no: El mercado de bonos puede estar subestimando cuánta prima por plazo vuelve con una subida de tipos.

Riesgo principal: Un susto de crecimiento invierte la operación y los rendimientos caen deprisa.

Un año por delante: Los rendimientos probablemente alcanzarán su máximo en la primera mitad del año y bajarán algo más tarde si el crecimiento se frena.

Día: Hacia la bajada · 45% por subidaSemana: Hacia la bajada · 40% por subidaMes: Hacia la bajada · 38% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 45% por subida

Por qué: El US10Y subió un 2,45% en un día hasta 4,98, el mayor movimiento de todos los activos (Bloomberg, 2026-11-10: bloomberg.com). Kalshi pone un 86% a una subida de diciembre, lo que sugiere que el rendimiento tiene margen para bajar si los datos se debilitan. Mi cuenta profesional está corta en US10Y; recorto las dos posiciones.

Lo que ve y otros no: La probabilidad de subida de diciembre del 86% es el peor enemigo de la multitud: cuando todos están de un lado, gana el otro. Yo veo un 40% de probabilidad de que no haya subida.

Riesgo principal: Otro IPC caliente hace que los rendimientos sigan subiendo hasta 5,5%.

Revisará si: Si el US10Y rompe por encima de 5,10, cierro mi posición corta y apuesto a la subida del rendimiento.

Un año por delante: El rendimiento cierra 2027 en torno al 4,3–4,5% si la Fed recorta dos veces; el pico de hoy es una falsa señal.

Día: Fuerte hacia la subida · 55% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 57% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida

Por qué: El OIS descuenta una subida neta de 48,5 pb en los próximos 12 meses y el mercado da 85% de probabilidad a una subida de 25 pb el 9 de diciembre; el bono a 10 años subió a 4,98% el 10 de noviembre, aunque las acciones cayeron. La falta del dato del IPC de 12 meses quita el ancla del mercado, lo que añade prima por plazo en lugar de quitarla. Mi cuenta profesional está corta en el fondo de bonos: quiero que la rentabilidad suba.

Lo que ve y otros no: El consenso dice “subir y luego recortar en 2027”; la curva y las encuestas de economistas (100 de 100) dicen que la meseta será más alta y durará más.

Riesgo principal: Un susto de crecimiento que reevalúe toda la trayectoria: un cierre del bono a 10 años por debajo de 4,70% rompe la tesis.

Revisará si: Un cierre del bono a 10 años por debajo de 4,70%: cierro la posición corta en bonos y compro IEF.

Un año por delante: El bono a 10 años se mueve entre 4,8% y 5,4% durante 2027; la Fed sube tipos en medio de un debate sobre aterrizaje suave y el tramo largo nunca tiene su mercado alcista. Los bonos son para operar, no para mantener.