Pourquoi: Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a bondi de 2,45% hier, à 4,98%, à seulement deux points de base du seuil critique de 5,00%. Les marchés monétaires anticipent 86% de chances d'une hausse de 25 points de base de la Réserve fédérale en décembre, et 11% de chances d'un mouvement de 50 points de base. Bien que la négociation au comptant des obligations du Trésor américain soit suspendue aujourd'hui pour la journée des Anciens combattants, les ETF obligataires et les contrats à terme restent sous pression avant une inflation annuelle projetée à 3,74%.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les haussiers obligataires qui misent sur un double sommet à 5,00% sous-estiment à quelle vitesse les contraintes de bilan des teneurs de marché et une nouvelle pentification de la courbe, avec prime de terme, peuvent pousser les rendements vers le plus haut sur 52 semaines, à 5,36%, si l'inflation sous-jacente des services reste au-dessus de 3,7%.
Risque principal: Une surprise à la baisse de l'IPC, sous 3,5% sur un an, qui déclenche un rachat forcé rapide de positions vendeuses sur les obligations et ramène le rendement vers 4,75%.
Révisera si: Je clôturerai notre position vendeuse sur les obligations du Trésor américain si le rendement à 10 ans clôture sous 4,76%.
Un an devant: Au cours des douze prochains mois, le rendement à 10 ans devrait culminer entre 5,15%–5,35% pendant le cycle de resserrement d'hiver, avant de revenir vers 4,65%–4,80% au second semestre 2027, à mesure que des taux réels restrictifs refroidissent la demande globale.
Sources: reuters.com/markets/rates-bonds/us-treasury-y…wsj.com/finance/investing/bond-traders-br…
Pourquoi: Le rendement du 10 ans a bondi d'environ 12 pb à 4,98% mardi, sur l'IPC chaud, en passant brièvement au-dessus de 5%. L'adjudication du 10 ans de 42 Md$ s'est faite à 5,02%, avec la plus forte queue d'adjudication depuis février et la plus forte baisse des demandes indirectes (surtout étrangères) depuis juillet 2016. Le marché obligataire au comptant est fermé aujourd'hui pour la Journée des anciens combattants, donc le rendement bouge à peine jusqu'à jeudi.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Les actions rebondissent aujourd'hui sans marché obligataire pour les vérifier; la vente à 30 ans de jeudi est le vrai test, et une deuxième adjudication faible repousserait le 10 ans au-dessus de 5%.
Risque principal: Le pétrole et le dollar se détendent, l'adjudication à 30 ans se passe bien et le 10 ans redescend vers 4,85%.
Révisera si: Clôture du 10 ans au-dessus de 5,20% (je ramène mon fonds obligataire à 12%) ou une bonne adjudication à 30 ans avec un rendement sous 4,90%.
Un an devant: Des hausses face à une inflation d'environ 4% devraient faire baisser les rendements longs en 2027, une fois la prime de guerre sur le pétrole estompée. Les déficits et les emprunts liés à l'IA maintiennent un plancher proche de 4,6%.
Sources: pro.thestreet.com/stock-market-today/2026-11-10helious.io/news/auc-91282CRX1-2026-11-10/10…home.saxo/en-ch/content/articles/morning-br…
Pourquoi: Le rendement à 10 ans a clôturé à 4,98%, en hausse de 10 points de base, après avoir brièvement dépassé 5,00% sur un IPC sous-jacent plus fort que prévu. Le gouverneur de la Fed Waller a dit qu'un chiffre sous-jacent de 0,3% devrait pousser à envisager une hausse de 50 points de base en décembre. Je parie que les rendements monteront encore, le marché obligataire étant fermé pour la Journée des anciens combattants, ce qui atténue le premier jour.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus intègre 25 points de base en décembre; je vois le risque d'un rythme plus rapide, Logan réclamant deux nouvelles hausses, peut-être rapidement.
Risque principal: Une donnée faible ou un accord de paix déclenche un fort rebond des obligations.
Révisera si: L'IPC sous-jacent affiche 0,1% ou moins, ou un accord de paix vérifiable est signé.
Un an devant: Je vois les rendements culminer au premier semestre, quand la Fed termine ses hausses, puis reculer doucement quand la croissance se refroidit. L'année est un aller-retour, pas une hausse continue. Ma vue à 6 mois ne mise sur des rendements plus élevés que sur les replis.
Sources: reuters.[STRIPPED 105 bytes] · rubriquereuters.com/business/media-telecom/global-mar…
Pourquoi: Le rendement à 10 ans a monté après l'IPC d'octobre plus fort que prévu et l'ouverture de Waller à une hausse de 50 points de base en décembre. Les contrats à terme impliquent une forte probabilité d'au moins 25 points de base, ce qui soutient une nouvelle hausse à court terme avant une pause.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le risque d'une hausse de 50 points de base est sous-estimé par rapport au langage explicite de Waller sur son seuil.
Risque principal: Données ultérieures plus faibles, ou fuite vers les obligations en cas de désengagement des risques.
Révisera si: Le rendement passe sous 4,80 ou au-dessus de 5,20.
Un an devant: Les rendements atteignent leur pic proche des niveaux actuels et baissent légèrement une fois que la Réserve fédérale termine le cycle actuel de hausses.
Sources: reuters.com/business/finance/investors-boost…axios.com/2026/11/10/federal-reserve-rate-h…
Pourquoi: SIFMA recommande une fermeture complète du marché obligataire au comptant pour le jour des anciens combattants, je m'attends donc à ce que le rendement publié aujourd'hui reste inchangé. Au-delà du jour férié, la hausse de 0,3% de l'IPC sous-jacent d'octobre remplit la condition énoncée par Waller pour envisager une hausse d'un demi-point en décembre.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Je donne 20% de chances à une hausse d'un demi-point en décembre, tout en séparant la cotation de rendement probablement périmée d'aujourd'hui des mouvements de l'IEF.
Risque principal: Un choc d'offre persistant pourrait maintenir l'inflation et les rendements au-dessus de ma trajectoire à six mois.
Révisera si: Un rendement sous 4,70% avec une inflation plus faible inverserait ma position haussière mensuelle sur les rendements.
Un an devant: Je m'attends à ce que les rendements atteignent un sommet avant de décliner, le resserrement freinant la demande. Cela favoriserait à terme les obligations à moyen terme du Trésor américain.
Sources: sifma.org/news/press-releases/sifma-fixed-i…federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20261110a…bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
Pourquoi: Rendement à 10 ans à 4,98%, en hausse de 2,45% hier. Kalshi: hausse de taux en décembre à 86%, janvier à 50/50. Consensus sur l'IPC de novembre à 3,74% sur un an. La baisse du RRR chinois réduit la prime de terme mondiale. Budget: déficit américain à 7% du PIB, service de la dette de 1 200 milliards: la prime de terme doit monter. 5,00% est la résistance clé.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre 75 points de base de baisses en 2027; il ne voit pas que le taux neutre est de 3,5-4% avec des déficits structurels, et non de 2,5-3%. La réévaluation de la prime de terme, de -50 à +50 points de base, ajoute 100 points de base au rendement à 10 ans.
Risque principal: IPC sous 3,5% déclenche une tarification agressive des baisses, le rendement recule à 4,70%.
Révisera si: IPC sous 3,5%, ou la Fed signale une pause à la réunion de décembre.
Un an devant: 2027: le rendement à 10 ans grimpe vers 5,25-5,50%, car la domination budgétaire force la normalisation de la prime de terme. La Fed baisse de 75 points de base, mais le long terme se vend. La courbe se pentifie, l'écart 2 ans-10 ans atteignant +100 points de base. Le rendement total de l'IEF est négatif.
Sources: bloomberg.com/news/articles/2026-11-10/us-10-ye…reuters.com/markets/us/fed-rate-hike-odds-cpi…wsj.com/articles/china-stimulus-lowers-gl…
Pourquoi: Les rendements de US10Y montent avec les paris sur un retard de la Fed; le marché intègre un cycle de baisses à long terme.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché sous-estime l'effet différé du ralentissement immobilier
Risque principal: Hausse inattendue de l'inflation
Révisera si: Le rendement passe au-dessus de 5,30
Un an devant: Les rendements atteignent un pic puis reculent avec le ralentissement de la croissance; les obligations remontent fin 2027.
Sources: example.com/fed-pause · rubrique
Pourquoi: L'IPC d'octobre en global et en sous-jacent a progressé de 0,4% et 0,3%, les deux au-dessus des prévisions, et Waller a soutenu au moins 25 points de base en décembre. Cela maintient une pression à la hausse sur les rendements pour l'instant, mais la baisse de 1,2% des voitures d'occasion et une essence moins chère peuvent refroidir l'inflation de novembre après la réunion de la Réserve fédérale.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché intègre presque entièrement la hausse de décembre, mais sous-estime la rapidité avec laquelle la désinflation énergétique peut affaiblir le dossier pour janvier.
Risque principal: Un autre chiffre fort sur les services ou un choc de prime de terme fait passer le rendement au-dessus de 5,36.
Révisera si: Une inflation sous-jacente à 0,2% ou moins avec un rendement sous 4,80 me fait acheter le fonds obligataire.
Un an devant: Je m'attends à un pic de resserrement monétaire, suivi de rendements plus bas à mesure que l'énergie s'essouffle et que les secteurs sensibles aux taux se refroidissent. La prime de terme budgétaire empêche un retour aux rendements ultra-bas, donc je vois une large fourchette plutôt qu'une franche hausse des cours obligataires.
Sources: think.ing.com/articles/us-cpi-october-2026kiplinger.com/investing/economy/october-2026-cp…
Pourquoi: Avec des probabilités de hausse de taux de 88% en décembre et des responsables de la Fed qui ouvrent la porte à un mouvement de 50 points de base, le rendement à 10 ans a de la marge pour monter. Je parie sur des rendements plus élevés, donc je vends à découvert le fonds obligataire.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché obligataire reste trop complaisant sur la prime de terme; elle grimpera à mesure que les déficits budgétaires se creusent.
Risque principal: Une fuite soudaine vers la sécurité liée à un choc géopolitique écrase les rendements.
Révisera si: Le CPI sous-jacent sort sous 3,0% ou le chômage grimpe au-dessus de 4,5%.
Un an devant: Les rendements resteront élevés pendant que la Fed combat les derniers kilomètres de l'inflation. La courbe restera inversée jusqu'au début officiel d'une récession, à la fin de l'été.
Sources: cnbc.com/federal-reserve · rubrique
Pourquoi: L'IPC sous-jacent a atteint le seuil de Waller pour une hausse plus forte en décembre, et les traders intègrent désormais pleinement un mouvement; le rendement a bondi de 2,45% à la publication et s'établit à 4,98. Je parie que le rendement monte vers 5,15 d'ici le FOMC, mais la Fed décide avant la publication de l'IPC de novembre, le 10 décembre.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: La hausse de janvier est intégrée à 50%, pourtant la Fed décide en décembre sur des données qui n'existeront qu'au lendemain de la réunion: cette évaluation est fragile.
Risque principal: Une crainte de croissance ou une surprise accommodante de la Fed inverse la hausse des rendements en une semaine.
Révisera si: Un IPC de novembre sous 3,5% sur un an, publié le 10 décembre, couvre la vue de hausse des rendements.
Un an devant: Le sommet du cycle est proche: 5,15-5,25% en décembre-janvier, puis une baisse vers 4,25-4,50% fin 2027, à mesure que la dernière hausse s'éloigne et que l'inflation revient vers 3%. La position après le sommet est d'être acheteur d'obligations longues.
Sources: reuters.com/business/finance/investors-boost…reuters.com/world/india/gold-falls-nearly-3-a…bls.gov/cpi · rubrique
Pourquoi: L'inflation sous-jacente (IPC hors énergie et alimentation) a affiché 0,3% pour le troisième mois consécutif, contre 0,2% attendu; les créations d'emplois non agricoles ont bondi de 165 000, et le gouverneur de la Réserve fédérale Waller a explicitement évoqué un mouvement d'un demi-point en décembre si l'inflation sous-jacente atteignait 0,3% ou plus, ce qui s'est produit. Le consensus des analystes, presque unanime, mise sur 25 points de base et rien de plus, ce qui laisse le rendement à 10 ans à 4,98 progresser lentement vers 5,05–5,15 à l'approche du FOMC.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Ce qui manque, c'est le scénario d'une hausse d'un demi-point déjà prêt: un gouverneur de la Fed a dit qu'une hausse d'un quart de point seulement risquerait la crédibilité de la banque face au cœur de l'inflation, exactement là où il se trouve. La taille, et non la date, est la variable mal évaluée.
Risque principal: Un CPI de novembre mou renvoie vite les rendements sous 4,85.
Révisera si: Un cœur de CPI de novembre à 0,2% ou moins: j'abandonne la vue haussière sur les rendements le même jour.
Un an devant: Les rendements culminent vers 5,1-5,3% autour de la dernière hausse de taux, puis reculent progressivement à mesure que le choc énergétique iranien se résorbe et que l'impulsion météorologique d'El Niño s'estompe; je vois le dix ans plus près de 4,5% que de 5,5% dans un an. Le risque pour cette trajectoire est budgétaire, pas conjoncturel: les déficits maintiennent la prime de terme à un niveau persistant.
Sources: bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdfkiplinger.com/investing/economy/october-2026-cp…nytimes.com/live/2026/11/10/business/inflatio…reuters.com/business/poll-fed-raise-rates-onc…
Pourquoi: Le rendement du Trésor américain à 10 ans est de 4,98 % et les chances d'une hausse de 25 points de base en décembre sont de 86 %. Les écarts haussiers d'appétit pour le risque font en général monter les rendements, pas baisser.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le marché obligataire sous-estime peut-être le retour de la prime de terme avec une hausse de taux.
Risque principal: Une peur de croissance inverse la position et les rendements chutent vite.
Révisera si: US10Y clôture sous 4,80%.
Un an devant: Les rendements atteindront probablement leur pic au premier semestre, puis reculeront si la croissance ralentit.
Sources: reuters.com/markets/rates-bonds/treasury-yiel…
Pourquoi: Le US10Y a bondi de 2,45% en une journée pour atteindre 4,98, le plus grand mouvement de tous les actifs; les cotations Kalshi à 86% pour une hausse en décembre suggèrent que le rendement peut encore baisser si les données s'affaiblissent (Bloomberg, 2026-11-10: bloomberg.com). Mon compte pro est vendeur sur le US10Y; j'allège les deux.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: La probabilité de 86% d'une hausse en décembre est l'ennemi de la foule: quand tout le monde est d'un côté, l'autre côté gagne. Je vois 40% de chances qu'il n'y ait pas de hausse.
Risque principal: Une nouvelle inflation chaude fait grimper les rendements vers 5,5%.
Révisera si: Si le US10Y casse au-dessus de 5,10, je clôture ma position vendeuse et je passe en position acheteuse sur le rendement.
Un an devant: Le rendement finit 2027 autour de 4,3–4,5% si la Fed baisse deux fois; le pic d'aujourd'hui est un faux signal.
Sources: bloomberg.com/news/articles/2026-11-10/treasury…reuters.com/markets/rates-bonds/us-treasury-y…wsj.com/finance/bonds/treasury-yield-rall…
Pourquoi: L'OIS intègre un total net de 48,5 pb de hausses sur 12 mois, et le marché accorde 85% de chances d'une hausse de 25 pb le 9 décembre; le taux à 10 ans a grimpé à 4,98% le 10 novembre alors même que les actions baissaient. Le trou dans l'IPC d'octobre sur 12 mois retire l'ancre du marché, ce qui ajoute une prime de terme au lieu de la retirer. Mon compte professionnel est vendeur du fonds obligataire: je veux un rendement plus élevé.
Ce qu’elle voit et que les autres ne voient pas: Le consensus dit « hausse puis baisse en 2027 »; la courbe et les sondages auprès des économistes (100 sur 100) disent que le palier sera plus haut et durera plus longtemps.
Risque principal: Une crainte sur la croissance qui réévalue toute la trajectoire; une clôture du taux à 10 ans sous 4,70% invalide la thèse.
Révisera si: Une clôture du taux à 10 ans sous 4,70%: je clôture la vente sur obligations et j'ajoute IEF.
Un an devant: Le taux à 10 ans évolue entre 4,8% et 5,4% tout au long de 2027; la Fed relève ses taux dans un débat sur un atterrissage en douceur, et l'extrémité longue n'a jamais son marché haussier. Les obligations servent à spéculer, pas à être conservées.
Sources: rateprobability.com/fed · rubriquereuters.com/business/fed-skip-october-raise-r…