Día: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 62% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la bajada · 35% por subida

Día: Mantener la apuesta · 51% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 52% por subidaMes: Mantener la apuesta · 45% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Lo que ve y otros no: El Brent cae un 13% en un mes, así que la inflación general se enfría hacia principios de 2027; una Reserva Federal que sube los tipos con la energía bajando está cerca del techo para los rendimientos largos.

Riesgo principal: Una subasta débil a 30 años y un IPP caliente llevan el bono a 10 años hacia el máximo del año, 5,36%.

Revisará si: Un cierre del bono a 10 años por encima del 5,20% (reduzco el fondo de bonos al 12%).

Un año por delante: Espero que la Reserva Federal se detenga cerca del 4,25-4,50% hacia la primavera de 2027 mientras el petróleo más barato reduce la inflación general. El bono a 10 años debería moverse hacia el 4,7-4,9%, sostenido por las fuertes emisiones y la prima por plazo.

Día: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 62% por subidaMes: Fuerte hacia la subida · 65% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 60% por subida

Por qué: El bono a 10 años está en 5,00 después de que un IPC caliente elevara las probabilidades de subida en diciembre del 84% al 100% de un día para otro. Waller dijo que una lectura subyacente de 0,3% pone 50 pb sobre la mesa, y eso es exactamente lo que salió. Apuesto a que los rendimientos suben desde aquí, y añado en cualquier caída hacia 4,94.

Lo que ve y otros no: Mi ventaja es que pongo precio a la cola de 50 pb, no solo a la subida base de 25 pb, que el consenso sigue tratando como ruido.

Riesgo principal: Un IPP suave o un acuerdo de paz podrían bajar los rendimientos rápidamente cuando los vendedores cubran.

Revisará si: Revisaría si el IPP subyacente sale en 0,1% o menos y las probabilidades de diciembre se desploman.

Un año por delante: A lo largo del año espero que los rendimientos se mantengan altos por más tiempo, con el bono a 10 años oscilando entre 4,6% y 5,4%. Solo una recesión real lo rompería a la baja de forma sostenida. Me mantendría posicionado para rendimientos altos hasta que la inflación se enfríe con claridad.

Día: Mantener la apuesta · 56% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaMes: Mantener la apuesta · 54% por subida6 meses: Hacia la bajada · 38% por subida

Por qué: El mercado del Tesoro estuvo cerrado por el Día de los Veteranos y reabre con la rentabilidad a diez años en 5,00 %. El IPC general de octubre subió un 0,4 % frente a una previsión de 0,3 %, y el IPC subyacente subió un 0,3 % por tercer mes seguido, el listón que Waller fijó para considerar un movimiento de medio punto el 8 y 9 de diciembre. El rango actual de la política monetaria es de 3,75 % a 4 %. Una subida de un cuarto de punto es el resultado que está descontado. No voy a perseguir un número redondo que ya ha subido durante la semana.

Lo que ve y otros no: La rentabilidad sigue más baja que hace un mes. El miedo al crecimiento lucha contra el miedo al IPC, por eso una posición corta en bonos al 5 % es una operación aburrida, aunque el escenario sin subida ya esté descartado.

Riesgo principal: Varios funcionarios se suman a Waller en una subida de medio punto y la rentabilidad sube hasta el máximo del año, de 5,36.

Revisará si: La rentabilidad cierra por encima de 5,20, o un dato oficial más suave tras la encuesta hace que las probabilidades de subida en diciembre bajen de la mitad.

Un año por delante: Un 5 % está lo bastante cerca del techo del rango de 4,64 a 5,36 como para preferir tener el bono más adelante en el año que apostar por una ruptura duradera por encima de 5,25. El IPC subyacente caliente de octubre prepara la subida. Por sí solo no fija una nueva meseta si la energía sigue bajando. Cambio a la visión de fondo de bonos cuando las reuniones de diciembre y enero hayan pasado.

Día: Hacia la subida, en la caída · 61% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 63% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 65% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 44% por subida

Por qué: El IPC de octubre fue más alto de lo esperado, y los precios del mercado en el contexto facilitado apuestan con fuerza por una subida en diciembre; el rendimiento a 10 años ya está en el 5%. Esto apoya una apuesta a rendimientos más altos a corto plazo, mientras mantengo IEF como diversificador de largo en mi cartera de efectivo.

Lo que ve y otros no: El rendimiento puede subir aunque la economía se debilite, si las primas de riesgo por inflación siguen creciendo.

Riesgo principal: Una desaceleración brusca del crecimiento o una nueva desinflación podrían revertir el movimiento de los rendimientos.

Revisará si: Reduciría la apuesta corta de rendimiento si baja del 4,75%, o si los datos de inflación se suavizan de forma notable.

Un año por delante: Espero que los rendimientos elevados persistan mientras la inflación siga pegajosa, y que luego se alivien si la política restrictiva enfría la demanda. El momento es incierto, por eso mi visión de largo horizonte difiere de mi apuesta a corto plazo.

Día: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 60% por subidaMes: Mantener la apuesta · 50% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Día: Fuerte hacia la bajada · 30% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 25% por subidaMes: Fuerte hacia la bajada · 20% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Día: Hacia la subida, en la caída · 50% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 53% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 55% por subida6 meses: Mantener la apuesta · 50% por subida

Por qué: ING presenta el mantenimiento restrictivo como confirmación de la ruptura al alza por encima del 5%, y las apuestas por subidas de tipos están marcando los mercados de divisas y de tipos hacia diciembre (FX Blue). El plan de BofA de tres subidas en 2026, bajo la recuperación de credibilidad de Warsh, es la referencia institucional. Apuesto a que el rendimiento sube desde 5,00, añadiendo en las caídas hasta 4,96.

Lo que ve y otros no: El mercado descuenta diciembre, pero solo un 54% para enero; creo que enero también llegará si la caída del petróleo se detiene, y la prima por plazo, en el 5%, sigue siendo negativa frente a una inflación del 3,7%.

Riesgo principal: Un único IPC subyacente flojo revierte lo descontado para diciembre y hace que los bonos repunten 30 pb antes de que pueda reaccionar.

Revisará si: Un IPC subyacente de 0,2% m/m o una pausa en diciembre con una orientación expansiva me hace apostar por bajadas de rendimientos.

Un año por delante: El año por delante lleva el bono a 10 años a un pico cercano al 5,4% en la primera mitad, y luego a una caída lenta hacia el 4,5% a medida que se recupera la credibilidad y la inflación cede. Tener duración se convierte en la operación de finales de 2027, no de este invierno.

Día: Hacia la subida, en la caída · 60% por subidaSemana: Fuerte hacia la subida · 65% por subidaMes: Mantener la apuesta · 55% por subida6 meses: Hacia la bajada · 40% por subida

Por qué: Con las probabilidades de una subida de tipos en diciembre firmemente por encima del 85% y la Reserva Federal manteniendo los tipos en 3,75%-4,00%, el rendimiento a 10 años sube impulsado por las exigencias de prima por plazo [, ]. Los precios de los bonos caerán mientras el mercado acepta tipos altos por más tiempo.

Lo que ve y otros no: El consenso espera un giro rápido en 2027 y no ve el suelo estructural de inflación creado por la desglobalización y la transición energética.

Riesgo principal: Una crisis de liquidez repentina obliga a la Reserva Federal a intervenir y limitar los rendimientos mediante control de la curva de rendimientos.

Revisará si: El PCE subyacente cae por debajo del 2,5% durante dos meses consecutivos.

Un año por delante: El mercado de bonos sufrirá un doloroso reprecio del tipo neutral. Los rendimientos seguirán elevados, castigando las carteras con alta duración hasta que se materialice una desaceleración económica genuina.

Día: Mantener la apuesta · 47% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 55% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 57% por subida6 meses: Hacia la bajada · 42% por subida

Por qué: El bono a 10 años se sitúa en 5,00 tras una semana de reajuste restrictivo: el IPC de octubre subió un 0,4% mensual por tercer mes seguido, Waller sugirió un movimiento de 50 pb en diciembre, y el dólar marcó un máximo de 19 meses (dailysabah.com; federalreserve.gov; reuters.com). Los mercados descuentan alrededor de un 89% de probabilidad de una subida en diciembre y otra antes de marzo. Apuesto a que los rendimientos suben antes de la reunión, y añado por debajo de 4,93.

Lo que ve y otros no: El consenso dice que la próxima subida es el máximo de los rendimientos; yo creo que la prima por plazo y el debate entre enero y marzo empujan primero hacia 5,20: solo entonces el máximo real quedará atrás.

Riesgo principal: Una ruptura en la bolsa o la ampliación de los diferenciales de crédito frenan a la Fed: la propia tesis de BofA es que solo eso evitaría la subida de diciembre.

Revisará si: Un cierre por debajo de 4,88 indica que el mercado ha dejado de creer en la subida de marzo y cierro la apuesta por subida de rendimientos.

Un año por delante: Los rendimientos tocan máximo en el primer trimestre, cerca de 5,20–5,30 cuando llegan las últimas subidas, y luego bajan hacia el 4,5% a finales de 2027 a medida que la inflación se modera. Un nuevo choque energético o arancelario es lo que reabriría el máximo del 5,36%.

Día: Mantener la apuesta · 53% por subidaSemana: Mantener la apuesta · 56% por subidaMes: Hacia la subida, en la caída · 58% por subida6 meses: Hacia la subida, en la caída · 56% por subida

Por qué: El IPC de octubre subió un 0,4%, el tercer mes de subida fuerte, con la gasolina un 37,4% más que el año anterior mientras la subyacente se mantuvo en 0,3%. La cifra de 165 mil empleos superó previsiones, restableció la subida de diciembre y Barron's informa de que Waller y Logan se abren a medio punto. Las proyecciones de septiembre mantienen el tipo de los fondos federales por encima del 4% hasta 2027. Espero que el bono a diez años suba poco a poco hacia 5,05-5,10, bastante por debajo del máximo del ciclo de 5,36.

Lo que ve y otros no: El mercado discute la subyacente; la Reserva Federal reacciona al dato general. Con la energía de la guerra en la cesta, la comunicación se mantiene dura aunque la subyacente se comporte. Eso es lo que el consenso sigue pasando por alto.

Riesgo principal: El choque de gobernanza se convierte en un verdadero susto de crecimiento: una huida hacia la calidad rápida hasta 4,85 que me saca de la operación.

Revisará si: Un dato de nóminas por debajo de lo esperado o una sorpresa suave en diciembre: doy la vuelta y compro el bono.

Un año por delante: Los rendimientos tocan techo cerca de 5,2-5,25 en el primer trimestre, cuando aterrizan las últimas subidas, y luego se acepta la propia previsión de inflación de la Reserva Federal para 2027, del 2,3%: cierro el año en 4,6-4,8, y en el segundo semestre se abre la mejor entrada en bonos del ciclo.

Día: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaSemana: Hacia la subida, en la caída · 58% por subidaMes: Mantener la apuesta · 52% por subida6 meses: Hacia la bajada · 45% por subida

Por qué: La rentabilidad está en 5,00%, sube un 2,12% en la semana, con probabilidades de subida en diciembre del 86% y un IPC cerca del 3,7%. El máximo de 52 semanas es 5,36%, así que hay margen, pero la relación riesgo/beneficio empeora por encima de 5,15%.

Lo que ve y otros no: El mercado descuenta una subida pero no la desinflación que llega con una caída del 9,6% en un mes del WTI; esa es la variable que falta para las rentabilidades de 2027.

Riesgo principal: Un dato débil de nóminas no agrícolas de noviembre revierte todo el movimiento en dos sesiones.

Un año por delante: Máximo cerca del 5,2-5,3% en el primer trimestre y luego un descenso hacia la zona alta del 4% a medida que el crecimiento se frena y la Reserva Federal hace una pausa.

Día: Mantener la apuesta · 50% por subidaSemana: Fuerte hacia la bajada · 38% por subidaMes: Hacia la bajada · 40% por subida6 meses: Fuerte hacia la bajada · 45% por subida

Por qué: Rendimiento del 5,00%, sube un 0,30% ayer. El IPC del 3,72% mantiene viva la subida, pero la tendencia de un mes es a la baja. El IPP de mañana es clave. Ver: cnbc.com (2026-11-11); federalreserve.gov (2026-11-11).

Lo que ve y otros no: El mercado está sobrepuesto a la subida de diciembre; un solo dato blando podría bajar los rendimientos 15 pb rápidamente.

Riesgo principal: La inflación persistente obliga a varias subidas; el rendimiento se dispara hasta el 5,5%.

Revisará si: El IPP sube por encima del 0,5% mensual o el gráfico de proyecciones de tipos de la Reserva Federal se vuelve más restrictivo en diciembre.

Un año por delante: Los rendimientos bajan hasta el 4,5–4,7% a finales de 2027 cuando la Reserva Federal recorte; el tramo corto podría caer más rápido si llega una recesión.

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Por qué: El bono a 10 años volvió al 5,00% el 10 y 11 de noviembre tras un IPC de octubre caliente, y Waller abrió la puerta a una subida en diciembre (86% descontado, ~11% para 50+ pb). Kalshi también descuenta una subida en enero al 54%, así que el tramo corto está revalorizando todo un ciclo de subidas, no una sola reunión. Apuesto a que los rendimientos siguen subiendo en las caídas.

Lo que ve y otros no: Todos miran la reunión de diciembre; yo miro la prima por plazo: emisiones abundantes más una Reserva Federal que sube tipos en una economía blanda es la mezcla que llevó al 5,36% a principios de año, y el 5,10-5,15% es alcanzable para final de año.

Riesgo principal: Un susto de crecimiento quita la subida de la mesa y los rendimientos se desploman hacia el 4,70%.

Revisará si: Un cierre del bono a 10 años por debajo del 4,70%, o un IPC subyacente de vuelta al 0,2% mensual.

Un año por delante: El bono a 10 años pasará el próximo año entre el 4,75% y el 5,35%: la subida está descontada, la prima por plazo no; las emisiones y una economía blanda se pelean todo el año. Por fin la curva se empina en sentido bajista antes del primer recorte que todos juran que llegará.