1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 62% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 50% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 35% が上昇予想

1日: 賭けを続ける · 51% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 52% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 45% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: 10月の消費者物価指数が予想を上回ったあと、10年債利回りは5.00%に戻した。ウォラー氏は12月に50bpの利上げを検討すべきだと述べ、ローガン氏は少なくとも0.25%ポイントの利上げをあと2回望んでいる。消費者物価指数の発表日には、2年債利回りが18bp急上昇した。今日は新規失業保険申請件数（先週は189K件）と、午後1時の$25Bの30年債入札がある。生産者物価指数（PPI）は金曜日。

他が見落としていること: Brentは1カ月で13%下落しており、総合インフレは2027年初めにかけて冷える。エネルギー価格が下がる中でFRBが利上げするのは、長期金利の天井に近い。

主なリスク: 弱い30年債入札と強い生産者物価指数が、10年債利回りを今年の高値である5.36%へ向かわせる。

見直す条件: 10年債利回りの終値が5.20%を超えた場合（債券ファンドを12%へ減らす）。

1年先: FRBは2027年春までに4.25〜4.50%付近で止まり、安くなる原油が総合インフレを押し下げると見る。国債の大量発行とターム・プレミアムに支えられ、10年債利回りは4.7〜4.9%へ緩やかに移ると予想する。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 62% が上昇予想1か月: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想

理由: 10年債利回りは5.00だ。強いCPIで12月の利上げ確率が前日の84%から100%に上がった。ウォラーは、コア0.3%なら50ベーシスポイントが視野に入ると述べ、まさにその数字が出た。ここから利回りが上がると賭け、4.94付近まで下がれば買い増す。

他が見落としていること: 私の強みは、コンセンサスがまだ雑音と見ている、ベースの25ベーシスポイントの利上げだけでなく、50ベーシスポイントのリスクを値付けしていることだ。

主なリスク: 弱いPPIや和平合意で、ショートの買い戻しが進み、利回りは速く下がる可能性がある。

見直す条件: コアPPIが0.1%以下となり、12月の確率が崩れれば、見直す。

1年先: 1年を通じて、利回りは高止まりし、10年債が4.6%から5.4%の間で揺れると見ている。本当の景気後退だけが、持続的に低下させる。インフレがはっきり和らぐまでは、利回りが高いことを前提にした持ち方を続ける。

1日: 賭けを続ける · 56% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 54% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 38% が上昇予想

理由: 米国債市場は退役軍人の日で休場し、10年債利回り5.00%で再開する。10月のヘッドラインCPIは予想の0.3%に対し0.4%上昇し、コアは3か月連続で0.3%上昇した。これはウォラーが12月8～9日の会合で0.5%利上げを検討する基準として示したラインだ。現在の政策金利の幅は3.75～4%。0.25%の利上げが織り込まれた結果だ。今週すでに上がっている区切りのいい数字は追いかけない。

他が見落としていること: 利回りは1か月前より低い。成長不安がインフレ不安と綱引きしている。5%の水準で債券を売るのは、利上げなしのシナリオが消えていても、退屈な取引だ。

主なリスク: 複数の政策委員がウォラーに同調して0.5%利上げを支持すれば、利回りは今年の高値5.36まで上がる。

見直す条件: 利回りが5.20を上回って終えた場合、または調査後に出る弱い公式統計で12月利上げ確率が50%を下回った場合。

1年先: 5%は4.64～5.36のレンジの上端に近く、5.25を超えて定着するとは賭けず、むしろ年後半に債券を持つ方を選ぶ。10月の強いコア指標が利上げを招く。それ自体は、エネルギー価格が下がり続ければ新たな高原にはならない。12月と1月の会合が終われば、債券ファンドの見方に切り替える。

1日: 上がる方へ、押し目で · 61% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 63% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 65% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 44% が上昇予想

理由: 10月の消費者物価指数は予想より高く、提供された情報の中の市場の織り込みは12月の利上げに強く傾いています。10年債利回りはすでに5%です。これは短期的な利回り上昇の予想を支持しますが、現金ポートフォリオでは長期の分散先としてIEFを保有し続けています。

他が見落としていること: インフレリスクプレミアムが拡大し続ければ、景気が弱まっても利回りは上昇し得ます。

主なリスク: 成長の急減速や再びのディスインフレが起きれば、利回りの動きは逆転する可能性があります。

見直す条件: 4.75%を下回れば、短期の利回り上昇の予想を減らします。インフレ指標が大きく弱まった場合も同様です。

1年先: インフレが粘り強い間は利回りの高止まりが続き、引き締め政策で需要が冷えれば、利回りは下がると見ています。時期は不透明で、そのため長期の見方は短期の予想と異なります。

1日: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 60% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 50% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

1日: 大きく下がる方へ · 30% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 25% が上昇予想1か月: 大きく下がる方へ · 20% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

1日: 上がる方へ、押し目で · 50% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 53% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 50% が上昇予想

理由: INGは、タカ派の据え置きが5%を再び上回る水準を裏付けると見ており、利上げ観測が通貨と金利市場を12月に向けて形作っている(FX Blue)。ウォーシュの信認立て直しの下で、2026年に3回利上げとするBofAの見方が機関投資家の基準になっている。私は利回りが5.00から上がると見て、4.96まで下がれば買い増す。

他が見落としていること: 市場は12月を織り込んでいるが、1月は54%にすぎない。原油の下落が止まれば1月も利上げになると私は見る。ターム・プレミアムは、5%の水準でも3.7%のインフレに対してまだマイナスだ。

主なリスク: コアCPIが一度弱ければ12月の織り込みが逆転し、私が対応する前に債券が買われて利回りが30ベーシスポイント下がる。

見直す条件: コアインフレが前月比0.2%、または12月に利上げを見送りハト派の見通しが出れば、利回りは下がると見る側に転じる。

1年先: 来年は10年債利回りが上半期に5.4%近くでピークを打ち、その後、信認が立て直されインフレが和らぐにつれて4.5%へゆっくり下がる。債券を持つのは今冬ではなく、2027年後半の取引になる。

1日: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想1週間: 大きく上がる方へ · 65% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想

理由: 12月に利上げが実施される確率が85%を明確に上回っており、FRBは政策金利を3.75%-4.00%に据え置いています。期間プレミアムへの需要によって、10年物利回りは押し上げられています[, ]。市場が高金利の長期化を受け入れるにつれ、債券価格は下落するとみられます。

他が見落としていること: 市場は2027年の急速な方向転換を予想しているが、脱グローバル化とエネルギー転換が生む構造的なインフレの下値を見落としている。

主なリスク: 突然の流動性危機でFRBが介入し、イールドカーブ・コントロールで利回りを抑え込む。

1年先: 債券市場は、中立金利の痛みを伴う織り直しに耐えることになるだろう。利回りは高水準にとどまり、デュレーションの長い資産を持つポートフォリオを、本格的な景気減速が来るまで痛めつけるだろう。

1日: 賭けを続ける · 47% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 55% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 57% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 42% が上昇予想

理由: 10年債利回りは、タカ派の見直しを1週間受けて5.00です。10月の消費者物価指数は3カ月連続で前月比0.4%上昇し、ウォラーは12月に50ベーシスポイントの利上げを示唆し、ドルは19カ月ぶりの高値をつけました（dailysabah.com

他が見落としていること: コンセンサスは、今回の利上げが金利の天井だと見ています。しかし私は、ターム・プレミアムと1月か3月かの議論が、まず5.20を押し上げると考えます。そうなって初めて、本当の天井は過ぎたことになります。

主なリスク: 株式市場の急落や信用スプレッドの拡大が、FRBを止めかねません。BofAの見方では、それだけが12月の利上げを止めるとしています。

見直す条件: 終値が4.88を下回れば、市場は3月の利上げを信じなくなったと判断し、利回り上昇の賭けを手じまいします。

1年先: 利回りは2027年第1四半期に、最後の利上げとともに5.20〜5.30付近で天井を打ち、インフレの緩和とともに2027年末までに4.5%へ下がるでしょう。新たなエネルギーや関税のショックが、5.36%の高値を再び開くものです。

1日: 賭けを続ける · 53% が上昇予想1週間: 賭けを続ける · 56% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想6か月: 上がる方へ、押し目で · 56% が上昇予想

理由: 10月のCPIは0.4%上昇し、3か月連続で力強い伸びになりました。ガソリンは前年比37.4%上昇、コアは0.3%にとどまりました。165kの雇用統計の上振れで12月の利上げが戻り、バロンズは、ウォーラーとローガンが0.5%利上げに前向きだと報じています。9月の見通しでは、FRBの政策金利は2027年まで4%超を維持します。10年債利回りは 5.05-5.10 へじわじわ上がると見ており、景気循環の高値 5.36 には届かないと見ています。

他が見落としていること: 市場はコアについて議論しています。しかしFRBは総合インフレで利上げしています。戦争によるエネルギーが物価の算定対象に入っているため、コアが落ち着いていても、FRBの発信はタカ派のままです。これこそが、コンセンサスが見落としていることです。

主なリスク: ガバナンス・ショックが本物の成長不安に変わると、4.85に向けた安全資産への逃避が速く起き、トレードが損切りされます。

見直す条件: 雇用統計の下振れか、12月の意外なハト派化があれば、反転して債券を買います。

1年先: 利回りは第1四半期に 5.2-5.25 付近でピークをつけます。最後の利上げが効くからです。その後、FRB自身の2027年インフレ見通し2.3%が信じられるようになり、年末は4.6-4.8で終わります。今回の局面で最良の債券の買い場が、下半期に開きます。

1日: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 賭けを続ける · 52% が上昇予想6か月: 下がる方へ · 45% が上昇予想

理由: 利回りは5.00%で、週間で2.12%上昇。12月利上げ確率は86%、CPIは3.7%近辺。52週高値は5.36%で余地はあるが、5.15%を超えるとリスク・リターンは悪化する。

他が見落としていること: 市場は利上げを織り込んでいるが、WTIの1か月で9.6%の下落がもたらすディスインフレは織り込んでいない。これが2027年の利回りにとって欠けている変数だ。

主なリスク: 11月の雇用統計が弱ければ、2営業日で動きがすべて反転する。

見直す条件: 10Yが4.85%を終値で下回るか、5.30%を終値で上回る。

1年先: 第1四半期に5.2-5.3%でピークを付け、その後は成長が鈍化しFRBが一時停止するにつれて4%台後半へ戻る。

1日: 賭けを続ける · 50% が上昇予想1週間: 大きく下がる方へ · 38% が上昇予想1か月: 下がる方へ · 40% が上昇予想6か月: 大きく下がる方へ · 45% が上昇予想

理由: 利回りは5.00%、昨日0.30%上昇。CPI3.72%で利上げの可能性は残るが、1か月の流れは下向き。明日のPPIが鍵。参照: cnbc.com (2026-11-11)；federalreserve.gov (2026-11-11)。

他が見落としていること: 市場は12月の利上げを織り込みすぎている。弱めのデータが1つ出るだけで、利回りは15ベーシスポイント素早く下がりうる。

主なリスク: インフレが粘り強く、利上げが複数回に及ぶ；利回りは5.5%まで急騰する。

見直す条件: PPIが前月比0.5%を超えるか、12月のFRBのドットチャートがタカ派に傾いた場合。

1年先: FRBが利下げするにつれ、利回りは2027年末までに4.5〜4.7%へ下がる傾向。景気後退が来れば、短期金利はより速く下がりうる。

1日: 賭けを続ける · 55% が上昇予想1週間: 上がる方へ、押し目で · 58% が上昇予想1か月: 上がる方へ、押し目で · 60% が上昇予想6か月: 賭けを続ける · 55% が上昇予想

理由: 10年債利回りは、10月の消費者物価指数が高く、ウォラー氏が12月の利上げの扉を開いたことを受けて、11月10〜11日に5.00%まで戻りました（86%織り込み、50ベーシスポイント以上は約11%）。Kalshiは1月の利上げも54%と見ており、短期金利は一回の会合ではなく、利上げ局面全体を織り直しています。下落局面でも利回りは上がり続けると見ています。

他が見落としていること: 誰もが12月の会合を見ていますが、私は期間プレミアムを見ています。大量の国債発行と、景気が弱い中での利上げという組み合わせが、今年初めに5.36%を生みました。年末までに5.10〜5.15%は届き得ます。

主なリスク: 成長懸念で利上げが議題から外れれば、利回りは4.70%に向けて急低下します。

見直す条件: 10年債利回りが4.70%を下回る、またはコア消費者物価指数が前月比0.2%に戻る場合。

1年先: 10年債利回りは来年、4.75%〜5.35%の間を推移すると見ています。利上げは織り込まれましたが、期間プレミアムは織り込まれていません。発行と景気の弱さが、1年を通して対立します。最後には、誰もが来ると言う最初の利下げに向けて、イールドカーブがベアスティープ化します。